Piyasa Performansı ve Yapay Zeka Hisseleri
Borsa geçtiğimiz hafta sert bir düşüş yaşadı. Yatırımcılar, Demokratların Kongre'de çoğunluğu kazanmasının ardından veri merkezlerine yönelik siyasi bir tepkiyi fiyatladı. Ara seçimlerin ardından alım fırsatları bekliyorduk ve Perşembe günkü satış dalgası bu fırsatları beraberinde getirdi. Bu, kazanç odaklı bir boğa piyasası olmaya devam ediyor. Değerlemeler düşerken karlar hızla yükseliyor. Yapay zeka karşıtı tepkiyi bir yol ayrımı değil, sadece bir hız kesici olarak görüyoruz. S&P 500 için 7.900 olan yıl sonu hedefimizi koruyoruz.
Nasdaq, Perşembe günü düzeltme bölgesine girdi ve haftayı 200 günlük hareketli ortalamasının altında kapattı. Yakın zamanda benzer bir durumu daha önce de yaşamıştı. 2025 Baharındaki 'Kurtuluş Günü' düşüşünün ardından ve bu yılın başlarında İran savaşı başladığında hızla toparlanmış, her iki seferde de yükseliş trendine hızla geri dönmüştü.
Eşit ağırlıklı S&P 500 endeksi oldukça dirençli bir seyir izliyor. Yakın zamandaki rekor seviyelerine yakın duran endeks, hem 50 günlük hem de 200 günlük hareketli ortalamalarının üzerinde seyrediyor. Piyasadaki hasar, genel piyasadan ziyade yapay zeka odaklı işlemlerde yoğunlaştı.
Muhteşem Yedili (Magnificent-7) hisseleri yine düşük performans gösteriyor. MAGS borsa yatırım fonu (ETF) yılbaşından bu yana sadece yüzde 2,4 artış gösterirken, S&P 500 yüzde 7,8 yükseldi. Etkileyici 493 (Impessive-493) hissesi de bu hafta darbe aldı. XMAGS ETF, satış dalgasından en çok etkilenen Micron ve diğer yarı iletken hisselerini içeriyor ve yılbaşından bu yana yüzde 10,0 artıda.
Dow Teorisi boğa piyasasını desteklemeye devam ediyor. Dow Jones Endüstriyel Ortalaması, zirvelerine yakın seviyelerde iyi bir performans sergiliyor. Ulaştırma endeksi ise geride kaldı; petrol fiyatları düşmeye devam ederse bu endeksin de iyileşmesi bekleniyor.
Şirket Karları ve Beklentiler
Bilanço dönemi bu hafta hız kazandı. S&P 500 şirketlerinin 3. çeyrek hisse başına kar (EPS) büyüme tahmini, AMD'nin güçlü sonuçlarının da katkısıyla bir hafta önceki yüzde 23,8 seviyesinden yüzde 25,9'a yükseldi. 4. çeyrek tahmini ise yüzde 29,7 seviyesine hafifçe geriledi. Daha önce belirttiğimiz gibi, 2. çeyrekteki yüzde 50,4'lük yıllık kar büyüme oranı, Alphabet ve Amazon'daki piyasa değerleme kazançlarıyla desteklenmişti. Bunlar hariç tutulduğunda büyüme yüzde 25 civarındaydı ki bu hala oldukça güçlü bir oran.
S&P 500 için 7.900 olan yıl sonu hedefimizi koruyoruz.
İleriye dönük karlar rekor seviye olan 418,25 dolara yükseldi. Bu rakam, yükselmeye devam eden 2027 yılı tahmini olan 426,28 dolara yaklaşıyor. Analistlerin 2028 yılı S&P 500 hisse başına kar konsensüs tahmini 495,14 dolara yükseldi; bu rakam bizim 2030 yılı hedefimiz olan 500 dolara hızla yaklaşıyor. Biz iyimseriz ancak analistler kadar değil. Bu yıl ileriye dönük F/K oranındaki düşüş, yatırımcıların da analistlerin kar tahminleri konusunda fazla iyimser olduğuna inandığını gösteriyor.
S&P 500, S&P 400 ve S&P 600 için ileriye dönük karlar geçen hafta tekrar rekor seviyelere ulaştı. Karlılıktaki güç geniş tabanlı olmaya devam ediyor.
S&P 500 hisse başına ileriye dönük gelirler yıllık bazda yüzde 15,9 artarken, hisse başına ileriye dönük karlar yüzde 39,0 oranında artış gösterdi.
Değerleme ve Tahvil Piyasası
S&P 500 ileriye dönük F/K oranı geçen hafta 17,6'ya gerileyerek 2025 Kurtuluş Günü'ndeki düşük seviyenin altına indi. F/K oranındaki sert düşüşler genellikle düzeltmeler ve resesyonlarla birlikte gelir. Ancak ekonomi yakın zamanda bir resesyon belirtisi göstermiyor. Yatırımcılar bunun yerine kar tahminlerindeki irrasyonel coşkudan korkuyor.
Yatırımcılar, yapay zeka sermaye harcamalarının getirisini tahmin etmekte zorlanıyor ve bu belirsizlik nedeniyle aşırı bir çarpan ödemeye yanaşmıyorlar.
Boğa piyasasının başladığı 12 Ekim 2022'den bu yana S&P 500 yüzde 106,2 yükseldi. İleriye dönük karlar yüzde 75,5 artarken, ileriye dönük F/K oranı yüzde 22,5 arttı. F/K oranı ve karlar, geçen yılın Ekim ayında F/K zirve yapana kadar ralliyi tetikledi. O zamandan beri tüm işi karlar yapıyor. Yatırımcılar, yapay zeka sermaye harcamalarının getirisini tahmin etmekte zorlanıyor ve bu belirsizlik nedeniyle aşırı bir çarpan ödemeye yanaşmıyorlar.
S&P 500 Yarı İletkenler endüstrisi, F/K düşüşünün büyük bir kısmını oluşturuyor. Endeksin ileriye dönük F/K oranı 13,1'e gerileyerek S&P 500'ün oldukça altına düştü. Yarı iletkenler artık 2022 ayı piyasasındaki dönemden daha ucuz.
Vadeli işlem piyasası, önümüzdeki 12 ay içinde yaklaşık iki faiz artışı bekliyor. Bu durum, ara seçimlerin ardından 4,46'ya gerilemesine rağmen 2 yıllık Hazine tahvili getirisinin neden 3,88'lik federal fonlama oranının oldukça üzerinde kaldığını açıklıyor.
10 yıllık Hazine tahvili getirisi düşmeye devam ediyor. Yüzde 4,84'e gerileyen getiri, geçen yılın düşük seviyesinden gelen yükseliş trendi çizgisini test ediyor. Yüzde 4,00-5,00 arasındaki 'eski normal' aralığına geri dönmüş durumda.
Emtia Piyasaları
Brent ham petrol fiyatı geçtiğimiz günlerde varil başına 98,32 dolara geriledi. Ara seçimlerden bu yana Orta Doğu'daki savaşın yeniden tırmandığına dair bir haber çıkmadı. ABD-İran anlaşmasına yönelik umutlar petrol piyasasına yansıyor. Yine de yeniden tırmanma riski görüyoruz.
Yakın vadeli benzin vadeli işlemleri geçen hafta galon başına 2,78 dolara düştü. Bu durum sürdürülebilirse, birkaç ay içinde enflasyonun düşüşü olarak yansımaya başlayacaktır. Orta Doğu'da yeniden başlayacak bir çatışma bunu tersine çevirebilir.
Çelik fiyatları, veri merkezi inşaatlarında bir yavaşlama belirtisi göstermiyor. ABD Orta Batı sıcak haddelenmiş rulo çelik ton başına 1.357 dolara yükselerek 2022'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.
Tarım ürünleri fiyatları gevşedi. S&P GSCI Tarım Spot endeksi geçen hafta 376,77'ye geriledi. Gıda fiyatlarında ani bir artış korkusu azalmalı.
