Yapay Zeka Rallisi ve Rekor Değerlemeler Piyasa Riskini Artırıyor
Son birkaç yıla bakıldığında, S&P 500 endeksi sırasıyla 2023, 2024 ve 2025 yıllarında %26, %25 ve %18 gibi olağanüstü toplam getiriler sağladı. Bu süreçte Nasdaq Bileşik Endeksi ve Dow Jones Sanayi Endeksi de yatırımcılara etkileyici kazançlar sundu.
Bu tarihi rallinin büyük bir kısmı yapay zeka teknolojilerine yönelik devasa yatırımlarla beslendi. Ancak yatırımcı coşkusu yalnızca yarı iletken üreticileri ve bulut bilişim sağlayıcılarıyla sınırlı kalmayıp, altyapı, enerji, veri merkezi inşaatı ve kamu hizmetleri gibi yan sektörlere de hızla yayıldı.
Söz konusu eğilimler devasa bir servet yaratmış olsa da, hisse senedi piyasalarındaki değerlemelerin sürdürülebilirliği konusunda ciddi soru işaretleri doğuruyor. 1965 ile 2025 yılları arasında Warren Buffett yönetimindeki Berkshire Hathaway, temettüler dahil S&P 500'ün %46.061'lik getirisine karşılık %6.099.294 gibi inanılmaz bir birikimli getiri elde etmeyi başardı. Bu eşsiz başarı geçmişi dikkate alındığında, Buffett'ın aşırı spekülasyon hakkındaki uyarıları piyasa aktörleri tarafından yakından takip ediliyor.
Buffett İndikatörü Alarm Veriyor: 'Ateşle Oynuyorsunuz'
Buffett, 2001 yılında Fortune dergisine verdiği bir mülakatta, daha sonra kendi adıyla anılacak olan bir değerleme ölçütünü finans dünyasına tanıtmıştı. Bu hesaplama, halka açık Amerikan şirketlerinin toplam piyasa değerinin ülkenin yıllık ekonomik üretimine bölünmesiyle elde ediliyor. Buffett orijinal formülde Gayrisafi Milli Hasılayı (GSMH) kullanmış olsa da, güncel versiyonlarda genellikle Gayrisafi Yurtiçi Hasıla (GSYH) tercih ediliyor.
Borsa ile reel ekonomi arasındaki oran %200 seviyesine yaklaştığında yatırımcılar adeta ateşle oynuyor demektir.
Bu oran ne kadar yüksek çıkarsa, borsa reel ekonomiye kıyasla o kadar pahalı hale gelmiş demektir. Buffett geçmişte bu ilişkiyi hisse senedi değerlemelerini ölçen en iyi tek gösterge olarak tanımlamış ve oran %200 seviyesine yaklaştığında yatırımcıların adeta 'ateşle oynadığı' konusunda uyarıda bulunmuştu.
Şu an itibarıyla Buffett İndikatörü %228 civarında seyrederek Buffett'ın spekülatif koşullarla bağdaştırdığı eşik değerin oldukça üzerinde bulunuyor. Buradaki temel mesaj, hisse senetlerinin ekonomik üretime göre aşırı pahalı olduğu ve yatırımcıların gelecekteki şirket karları için tarihsel olarak çok yüksek primler ödediğidir.
Borsa Bir Kumarhaneye mi Dönüştü?
Berkshire Hathaway'in Mayıs 2026'daki yıllık hissedarlar toplantısında konuşan Warren Buffett, finansal piyasaları 'yanında kumarhanesi olan bir kiliseye' benzetti. Buffett bu benzetmeyle, uzun vadeli yatırım anlayışı ile kısa vadeli spekülatif işlemlerin birbirine iyice karıştığına dikkat çekti.
Finansal piyasalar adeta yanında kumarhanesi olan bir kiliseye dönüştü; uzun vadeli yatırımla kısa vadeli spekülasyon birbirine karıştı.
Gelirleri hızla artan ve kar etme kapasitesi genişleyen yapay zeka şirketlerine yatırım yapmanın kendisinde spekülatif bir yön bulunmuyor. Ancak yatırımcılar, kaliteli ve güçlü şirketler için bile gereğinden fazla ödeme yapma riskiyle karşı karşıya kalabiliyor.
Hisse fiyatları underlying (temel) şirket karlarından daha hızlı yükseldiğinde değerleme çarpanları genişler. Nihayetinde şirketlerin bu yüksek primleri haklı çıkaracak düzeyde kar büyümesi sağlaması gerekir; aksi takdirde en küçük bir hayal kırıklığı bile piyasada devasa satış baskılarını tetikleyebilir.
Piyasa algısının ne kadar hızlı değişebileceği yakın zamanda tecrübe edildi. Kasım ayının ilk haftasında, yatırımcıların yapay zeka altyapı harcamalarını ve olası düzenleyici riskleri yeniden değerlendirmesiyle Nasdaq yaklaşık %3,4, S&P 500 ise %2,7 oranında geriledi. Hisse senetleri sonrasında toparlanmış olsa da, yaşanan bu dalgalanma beklentiler değiştiğinde yatırımcıların ne kadar hassaslaşabileceğini gösteriyor.
Berkshire'ın 377 Milyar Dolarlık Nakit Dağı Bireysel Yatırımcılara Ne Anlatıyor?
Son çeyrek bilançosuna göre Berkshire Hathaway, 30 Eylül itibarıyla kasasında yaklaşık 377,4 milyar dolar nakit ve kısa vadeli ABD Hazine tahvili bulunduruyor. Bu durum, dev yatırım holdingine olası piyasa çalkantılarında olağanüstü bir finansal esneklik sağlıyor.
Bununla birlikte Berkshire tümüyle pasif kalmış değil. Yeni CEO Greg Abel yönetimindeki holding, üçüncü çeyrekte yaklaşık 9,6 milyar dolarlık kendi hissesini geri satın aldı ve seçici yatırımlarına devam etti.
Başka bir deyişle Berkshire, cazip fırsatlar gördüğünde sermaye aktarmaktan çekinmiyor ancak likidite tamponundan da asla vazgeçmiyor. Bireysel yatırımcıların bu temkinli yaklaşımdan çıkaracağı önemli dersler bulunuyor. Değerlemelerin rekor kırdığı ve oynaklığın yükseldiği bir dönemde elde bir miktar nakit bulundurmak mantıklı bir strateji olabilir.
Ayrıca yıl sonu portföy dengelemeleri, kar realizasyonları ve vergi avantajlı satışların piyasadaki baskıyı artırabileceği bir döneme giriliyor. Bu tür işlemler tek başına genel bir çöküşe yol açmasa da, %10 veya daha fazla oranlı bir düzeltme olasılığı oldukça yüksek görülüyor. Daha şiddetli bir ayı piyasası ya da borsa çöküşü ihtimali de tamamen göz ardı edilemez.
Ne Buffett İndikatörü ne de Berkshire'ın nakit rezervi bu tür düşüşlerin tam olarak ne zaman gerçekleşeceğini kesin olarak tahmin edemez. Ancak mevcut konjonktürde yatırımcıların aşırı yoğunlaşmış pozisyonlarını gözden geçirmeleri, portföyde fazla büyüyen hisseleri kademeli olarak azaltmaları ve cazip fırsatları değerlendirebilmek adına yeterli nakit dengesini korumaları önem taşıyor.
