Finansal Sistemde İstikrarsızlık Riski
JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM), faiz oranlarının her iki yönde de hareket etme ihtimaline karşı hazırlık yapıyor. Ancak bankanın Hazine Başkanı ve Baş Yatırım Sorumlusu Charles Bristow'a göre, faizlerdeki hızlı bir yükseliş finansal sistemin geneli için daha geniş çaplı bir risk oluşturuyor.
Eğer yüksek faiz oranlarına geçiş çok hızlı gerçekleşmek zorunda kalırsa, bu durum çok doğrusal olmayan ve öngörülemez sonuçlar doğuracaktır.
Bristow, bankanın bilançosunu yüksek faiz oranlarına karşı stres testine tabi tuttuğunu ve tek bir 'kabus senaryosu' olmadığını ifade etti. Ancak asıl endişesinin, ani bir fiyatlama değişikliğinin diğer kurumları bilançolarını hızla ayarlayamaz hale getirmesi, güveni sarsması ve fonlama için yoğun bir rekabeti tetiklemesi olduğunu vurguladı.
Bristow, 'Eğer yüksek faiz oranlarına geçiş çok hızlı gerçekleşmek zorunda kalırsa, bu durum çok doğrusal olmayan ve öngörülemez sonuçlar doğuracaktır' değerlendirmesinde bulundu.
Faiz Oranları ve Bilanço Stratejisi
Bristow, piyasanın 2027 yılının sonuna kadar iki faiz artışından biraz fazlasını fiyatladığını ve bunun makul bir aralığın alt sınırına yakın olduğunu belirtti. Piyasa fiyatlamasının olasılık ağırlıklı bazda çok uzak olmadığını ifade etse de, faizlerin daha da yükselme riskine karşı temkinli kalmaya devam ettiğini söyledi.
JPMorgan'ın yatırım portföyü için daha önemli sorunun, piyasanın ekonominin enflasyon eğilimi ve Fed'in nötr faiz oranı konusunda nerede karar kılacağı olduğunu belirtti. Orta vadeli faiz vadeli işlemlerinin yaklaşık dört yıl önceki yüzde 3 seviyesinden yüzde 5 civarına yükseldiğini belirten Bristow, bunun daha yüksek büyüme, yatırım ve enflasyon baskısı ortamına doğru bir geçişi yansıttığını ifade etti.
Banka'nın bilanço vadesini yönetme yaklaşımının temelden değişmediğini belirten Bristow, JPMorgan'ın genellikle uzun vadeli yatırımlardan kaçındığını, çünkü piyasaların kamu ve özel sektör altyapı yatırımlarının geri dönüşünü düşük fiyatladığına inandıklarını söyledi. Mevcut fiyatlamanın bu pozisyonu dört yıl öncesine göre korumayı daha zor hale getirdiğini de sözlerine ekledi.
Ayrıca, vadeye kadar elde tutulan menkul kıymetlerin riskten korunmasına (hedging) izin veren önerilen bir muhasebe değişikliğinin, bankaya bu portföy içindeki düşük kredi riskli araçlarda daha fazla faiz oranı riski alma konusunda marjinal bir alan sağlayabileceğini belirtti.
Sermaye Kuralları, Temettüler ve Mevduat
Üçüncü çeyrekteki hisse geri alımlarındaki düşüşle ilgili bir soru üzerine Bristow, bankanın sürdürülebilir temettüsünün birincil sermaye getirisi taahhüdü olduğunu söyledi. Bunun ötesinde JPMorgan, geri alımları orta vadede sermayenin potansiyel kullanımlarına karşı tartıyor.
Risk ağırlıklı varlıklardaki büyümenin yıllık yaklaşık çift haneli bileşik oranda seyrettiğini ve bankanın sermayeyi kullanmak için halihazırda organik fırsatlar bulduğunu belirtti. Bankanın sermaye maliyeti ve finansman talebi göz önüne alındığında, sermayeyi gelecekteki fırsatlar için tutmanın ihtiyatlı olduğunu ifade etti.
Mevduatlar konusunda ise Bristow, müşterilerin 2022-2023 döngüsünden bu yana daha yüksek faiz oranları aramak için önemli bir zamana sahip olduğunu belirtti. JPMorgan'ın bakiyelerinin, perakende çek hesapları ile ödeme ve saklama hizmetleriyle ilişkili bakiyeler dahil olmak üzere, operasyonel mevduatlara odaklanan bir banka için beklendiği gibi hareket ettiğini söyledi. Banka yine de politika faizlerinin son aralığının ötesine geçtiği senaryoları stres testine tabi tutuyor.
Bristow, banka stres testlerinde daha fazla şeffaflığı ve ortalamayı memnuniyetle karşıladığını, daha öngörülebilir bir sürecin bankaların oynaklığa karşı tuttuğu sermaye tamponunu azaltabileceğini belirtti. Ayrıca, küresel sistemik öneme sahip bankalar için önerilen sermaye gerekliliklerindeki değişiklikleri desteklediğini, ancak düzenleyicilerin katsayıları daha tam olarak yeniden kalibre etmesi ve kısa vadeli toptan fonlamayı içeren önerilen bir değişikliği açıklaması gerektiğini ifade etti.
Bazı önerilen kuralların, düşük riskli aracılık işlerini getiri hedeflerini karşılayamaz hale getirebileceğini belirten Bristow, JPMorgan'ın iş kollarında müşterilere hizmet vermeye devam edeceğini, ancak kuralların marjinal düzeyde bu tür faaliyetlere yatırımı caydırabileceğini ekledi.
Likidite Kısıtları ve Yapay Zeka Etkisi
Bristow, piyasada herhangi bir stres belirtisi görmediğini ancak likiditenin bankacılık sistemi için bağlayıcı bir kısıt olduğunu belirtti. Marjinal kredi verme ile banka borçlanması arasındaki ilişkiye işaret ederek, kredilendirmenin giderek artan bir şekilde fazla nakit yerine borçlanma yoluyla finanse edildiğini kanıt olarak sundu.
JPMorgan'ın yaklaşık 1,3 trilyon dolarlık likit varlığı olduğunu belirten Bristow, diğer yüksek kaliteli varlıkların mevcut uygulamada likidite değeri almadığını kaydetti. Bu ayrımın sistem genelindeki likidite kapasitesini kısıtlayabileceğini savundu.
Daha küçük bir Fed bilançosunun, halihazırda kısıtlı çalışan bir sistemden likidite çekeceğini belirten Bristow, politika yapıcıların bu yolu izlemeleri halinde, likidite uçurumlarından veya daha yüksek borçlanma maliyetlerinden kaçınmak için bununla birlikte likidite reformlarını da düşünmeleri gerektiğini söyledi.
Yapay zeka ajanlarının mevduatların kurumlar arasında daha hızlı hareket etmesine neden olup olamayacağı sorulduğunda Bristow, bankaların önümüzdeki yıllarda potansiyel yapısal değişiklikleri izlemesi gerektiğini belirtti. Benimsenmenin kademeli olmasını beklediğini ve bunun çek hesabı iş modelini temelden değiştireceğini düşünmediğini ifade etti. Yine de, daha hızlı hareket eden ve faize daha duyarlı mevduatların, bankaların daha uzun vadeli varlıklara olan talebini azaltabileceğini ve kredi kullanılabilirliğini etkileyebileceğini belirtti.
