Küresel Borç Krizi ve Finansal İstikrarsızlık
Dünya ekonomisinin borç içinde yüzdüğü bir dönemde yükselen faiz oranları, yakın gelecekte ABD ve dünya finans piyasalarında yaşanabilecek bir kriz riskine karşı alarm zillerini çaldırmalıdır. Sadece Amerika Birleşik Devletleri, Fransa, Japonya ve Birleşik Krallık gibi büyük ekonomilerin sürdürülemez kamu borcu yollarında olması değil, aynı zamanda tahvil piyasasında yüksek kaldıraçlı hedge fonların bulunması, ABD hisse senedi piyasasında rekor seviyeye yakın marj borçları, yapay zeka sektöründe benzeri görülmemiş bir borç birikimi ve ticari gayrimenkul ile özel kredi piyasalarındaki yüksek borç seviyeleri de büyük bir risk teşkil etmektedir.
Çoğu ABD ve dünya borçlanma faizinin belirlendiği temel gösterge olan ABD Hazine tahvil piyasasından başlayalım. Geçtiğimiz 1 yıl içinde, en önemli gösterge olan 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi yaklaşık 100 baz puan artarak yüzde 5 seviyesine yaklaştı. Bu durum, büyük ölçüde yatırımcıların ABD kamu maliyesinin görünümüne ilişkin endişelerinin artmasıyla gerçekleşti. Kongre Bütçe Ofisi'ne göre, mevcut politikalar altında ABD, tam istihdam seviyelerinde dahi GSYH'nin yüzde 6'sından fazla bütçe açığı verme yolunda ilerliyor. Buna bağlı olarak, 2029 yılına gelindiğinde, ülkenin kamu borcunun GSYH'ye oranının İkinci Dünya Savaşı sonundaki seviyeden daha yüksek bir noktaya ulaşması bekleniyor.
Yabancı Yatırımcıların ABD Tahvillerine İlgisi Azalıyor
Hazine tahvili getirilerinin, tüm temel borçlanma faizlerini artıracak, finansal piyasa stresini derinleştirecek ve yapay zeka yatırım balonuna son verecek şekilde daha da yükselebileceğine inanmak için geçerli nedenler bulunmaktadır. ABD hükümetinin bütçe açığını kapatmak için yılda 2 trilyon dolar toplaması ve vadesi gelen tahvil ve bonoları çevirmek için her çeyrek 3 trilyon dolar bulması gereken bir dönemde, yabancılar ABD devlet tahvillerine olan iştahlarını kaybetmektedir. Hem Asya hem de Avrupa merkez bankaları, ABD'nin İran ve Rusya dolar mevduatlarında yaptığı gibi uluslararası finans politikasını giderek daha fazla silah haline getirebileceği korkusuyla Hazine tahvili varlıklarını azaltmaktadır. Bu durum, Hazine'yi büyük borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için yüksek kaldıraçlı hedge fonlara giderek daha bağımlı hale getirmiştir.
ABD'de faiz oranları yükselirken, 4 trilyon dolarlık kamu borcuyla Avrupa'nın ikinci büyük ekonomisi olan Fransa, Euro bölgesi egemen borç krizinin bir başka turunu tetikleyebilecek tam teşekküllü bir tahvil piyasası krizine doğru ilerliyor gibi görünmektedir. Bu riski vurgulayan en önemli gelişme, Fransız ve Alman tahvil getirileri arasındaki farkın 165 baz puana, yani 2010 Euro bölgesi borç krizinden bu yana görülen en geniş seviyeye çıkmasıdır. 2010 Yunanistan krizinin dünya finans sisteminde yarattığı sarsıntılar düşünüldüğünde, kamu borcu Yunanistan'ın yaklaşık sekiz katı olan Fransa'da yaşanacak bir tahvil piyasası krizinin ne kadar büyük etkiler yaratabileceği tahmin edilebilir.
Fransa'nın Siyasi Çıkmazı ve Ekonomik Riskler
Önümüzdeki dönemde Fransız tahvil piyasası krizinin derinleşmesinden korkulmasının ana nedeni, ülkenin GSYH'nin yüzde 5,5'i seviyesindeki bütçe açığını azaltma ve GSYH'nin yüzde 120'si seviyesindeki kamu borcunu düşüş eğilimine sokma konusundaki siyasi iradeden yoksun olmasıdır. Gelecek yılın Nisan ve Mayıs aylarında yapılması planlanan cumhurbaşkanlığı seçimleri ve artan toplumsal huzursuzluk göz önüne alındığında, Fransa'nın şu anda GSYH'sinin yüzde 57'sine ulaşan kamu harcamalarında anlamlı kesintiler yapabilmesi pek olası görünmemektedir.
Yükselen faiz oranları, acı verici bir borsa düzeltmesini tetikleyebilir. Bu durum, özellikle ABD borsasının rekor seviyelere yakın değerlemelerle, alışılmadık derecede yüksek bir yoğunlaşmayla ve geçtiğimiz 1 yıl içinde yüzde 30'dan fazla artarak 1,5 trilyon dolara ulaşan marj borçlarıyla karakterize edildiği bir dönemde daha da muhtemel görünmektedir. Bu durum aynı zamanda, yüz milyarlarca dolarlık yatırım seviyelerine ulaşan ve bu yıl ABD GSYH büyümesinin neredeyse yarısına katkıda bulunan yapay zeka yatırım patlamasında da bir yavaşlamaya neden olabilir.
Yüksek faiz oranları, ticari gayrimenkul ve özel kredi piyasalarında halihazırda ortaya çıkmaya başlayan borç temerrütlerinin hızını da artırabilir. Bu, söz konusu kredilerin düşük faiz oranlarında uygulanabilir olan projelerin, artık çok daha yüksek faiz oranlarıyla çevrilmek zorunda kalması nedeniyle uygulanabilirliğini yitirmesine yol açarak gerçekleşebilir.
