Üçüncü Çeyrek Finansal Performans ve Piyasa Etkileri
PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT), artan faiz oranları ve genişleyen mortgage spread'lerinin varlık değerlerini düşürmesiyle, üçüncü çeyrekte adi hissedarlara atfedilebilir 36 milyon dolarlık veya hisse başına 0,41 dolarlık net zarar bildirdi. Şirket, piyasa kaynaklı değer değişimleri hariç tutulduğunda, yatırım stratejilerinin 30 milyon dolar veya hisse başına 0,35 dolar düzeltilmiş net gelir sağladığını belirtti.
Üçüncü çeyrek, keskin bir şekilde yükselen faiz oranları ve önemli ölçüde genişleyen mortgage spread'leri ile karakterize edildi. - David Spector, Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO
Hisse başına defter değeri 30 Eylül itibarıyla bir önceki çeyreğe göre %5 düşüşle 14,03 dolar olarak gerçekleşti. PMT, hisse başına 0,40 dolarlık üç aylık temettü ödemesi yapmış olsa da, Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO David Spector, şirketin defter değeri büyümesini desteklemek, yatırımları finanse etmek ve potansiyel hisse geri alımları için sermaye tutmak amacıyla dördüncü çeyrek temettü ödemelerini azaltmayı beklediklerini ifade etti.
Üst Yönetimde Stratejik Değişiklikler
Spector ayrıca, PMT'nin başkanı ve mortgage bankacılığı sorumlusu Doug Jones'un 30 Haziran 2027 tarihinde emekli olmayı planladığını duyurdu. Spector, Jones'un 15 yılı aşkın süredir PennyMac bünyesinde görev yaptığını ve sorumluluklarının önümüzdeki aylarda diğer üst düzey liderlere devredileceğini belirtti.
Bununla birlikte, Strateji Başkanı Kevin Ryan'ın 1 Ocak 2027 itibarıyla finans direktörü (CFO) görevine getirileceği açıklandı. Mevcut CFO Dan Perotti, 2026 yılının sonuna kadar görevinde kalacak ve ardından 2027'nin ilk çeyreğinde şirkete danışmanlık kapasitesinde destek verecek. Ryan, finansal sorumluluklarının yanı sıra strateji ve iş geliştirme alanındaki gözetim görevlerini de sürdürecek.
Ryan, Perotti'nin 'dünya standartlarında bir finans organizasyonu' ve dirençli bir bilanço oluşturduğunu belirterek, geçiş sürecinde iki yöneticinin birlikte çalışacağını ifade etti.
MSR Satışları, Temettü Planları ve Geri Alım Kapasitesi
PMT, yüksek faiz oranlı MSR'ler de dahil olmak üzere yaklaşık 35 milyar dolarlık ödenmemiş anapara bakiyesine (UPB) sahip ajans mortgage hizmet haklarını sattığını veya satmak üzere anlaştığını açıkladı. Üçüncü çeyrekte şirket, 13 milyar dolarlık UPB tutarında ajans MSR satışı gerçekleştirdi ve 10 milyar dolarlık bir satış için daha anlaşmaya vardı. Çeyrek sonrasında ise 12 milyar dolarlık ek bir satış için sözleşme imzalandı.
Yatırım Direktörü Marshall Sebring, işlemlerin gerçeğe uygun değerde veya bu değere yakın fiyatlarla tamamlandığını belirtti. Sebring, satışların taşıma değerleri üzerinden yapıldığını ve hem yüksek hem de düşük faiz oranlı MSR varlıklarını içerdiğini vurguladı.
Şirket, sermayesini düşük getirili MSR yatırımlarından, öz sermaye üzerinden düşük ila orta onlu yüzdelerde getiri beklenen özel etiketli menkul kıymetleştirme yoluyla oluşturulan kredi yatırımlarına kaydırmayı planlıyor. PMT ayrıca çeyrek boyunca 548 milyon dolarlık ajans değişken faizli MBS satın alarak, MBS portföyünün gerçeğe uygun değerini 30 Haziran'daki 4,1 milyar dolardan 4,3 milyar dolara çıkardı.
Yönetim kurulu, PMT'nin hisse geri alım yetkisini 130 milyon dolar artırarak 200 milyon doların üzerinde kullanılabilir kapasite bıraktı. Spector, yönetimin hisse geri alımının getiri potansiyelini alternatif konut mortgage yatırımlarıyla karşılaştıracağını ve kaldıraç ile şirketin öz sermaye ölçeği üzerindeki etkisini değerlendireceğini belirtti.
Spector, şirketin hisselerinin defter değerine göre önemli bir iskontoyla işlem gördüğünü ve mevcut seviyelerde geri alımların cazip göründüğünü söyledi. Ancak, PMT'nin yetersiz bir öz sermaye tabanı bırakacak veya şirketi çok küçük bir GYO (Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı) haline getirecek kadar hisse geri alımı yapmayacağını da sözlerine ekledi.
Spector, yönetim kurulu onayına tabi olmak kaydıyla, dördüncü çeyrekte hisse başına yaklaşık 0,30 dolar temettü beklendiğini belirtti. Bu seviyenin, öngörülen vergiye tabi gelir ve faaliyet kazançlarıyla uyumlu olmasının yanı sıra, hisse başına yaklaşık 0,08 dolarlık üç aylık defter değeri büyümesine olanak tanımasının hedeflendiğini ifade etti.
Portföy Performansı ve Getiri Görünümü
PMT, çeyrek boyunca piyasa kaynaklı değer düşüşlerinde 66 milyon dolar bildirdi; bunun %85'i veya 56 milyon doları spread genişlemesinden kaynaklandı. Sebring, şirketin çeşitlendirilmiş portföyünün, ajans MBS ve krediye duyarlı yatırımlar aracılığıyla MSR gerçeğe uygun değer değişimlerini kısmen dengelediğini, kalan faiz oranı riskinin ise türev araçlarla yönetildiğini belirtti.
Faiz oranına duyarlı stratejiler, 36 milyon dolar vergi öncesi gelir ve %12 yıllık öz sermaye getirisi sağladı. Bu segmentte piyasa kaynaklı değer değişimleri hariç gelir, erken ödeme hızlarının düşmesiyle MSR erimesinin yavaşlamasını yansıtarak bir önceki çeyrekteki 20 milyon dolardan 37 milyon dolara yükseldi.
Krediye duyarlı stratejiler ise 42 milyon dolarlık vergi öncesi zarar kaydetti. Organik olarak oluşturulan kredi riski transfer yatırımları 6 milyon dolar vergi öncesi gelir sağlarken, özel etiketli menkul kıymetleştirmelerden elde edilen alt MBS yatırımları 48 milyon dolar zarar kaydetti. PMT, piyasa kaynaklı değişimler hariç 6 milyon dolarlık gelirin, yükselen faiz oranlarına bağlı 54 milyon dolarlık piyasa kaynaklı düşüşlerle fazlasıyla dengelendiğini belirtti.
Toplulaştırma ve menkul kıymetleştirme segmenti, jumbo ve QM dışı kredilerdeki spread genişlemesi ve satış için edinilen kredilerdeki hacim düşüşü nedeniyle, bir önceki çeyrekteki 11 milyon dolardan 2 milyon dolara gerileyerek vergi öncesi gelir elde etti.
PMT, önümüzdeki dört çeyrek için öngörülen çalışma oranı getiri potansiyelini, bir önceki çeyrekte öngörülen 0,33 dolardan %15 artışla hisse başına 0,38 dolara yükseltti. Şirket, bu görünümün %10,6'lık beklenen ortalama yıllık öz sermaye getirisine dönüştüğünü ve daha yüksek oranları, daha düşük beklenen MSR amortismanını ve daha yüksek getirili kredi varlıklarına yeniden yatırımı yansıttığını belirtti.
Menkul Kıymetleştirme Faaliyetleri ve Bilanço
Şirket, üçüncü çeyrekte toplam 2,9 milyar dolarlık UPB tutarında sekiz adet özel etiketli menkul kıymetleştirme işlemini tamamladı ve 167 milyon dolarlık yeni kıdemli ve alt yatırım tuttu. Çeyrek sonrasında PMT, iki ek menkul kıymetleştirme daha tamamladı ve toplam 1,1 milyar dolarlık UPB ve 119 milyon dolarlık beklenen tutulan yatırımı temsil eden ilk QM dışı borç servisi karşılama oranı menkul kıymetleştirmesini fiyatladı.
PMT, 2026 yılında yaklaşık 30 menkul kıymetleştirmeyi tamamlama yolunda ilerlediğini ve yıl boyunca 600 milyon dolardan fazla tutulan yatırım eklemeyi beklediğini belirtti. Çeyrek sonunda, programdan elde edilen tutulan yatırımlar 1 milyar doların üzerinde bir gerçeğe uygun değere sahipti ve başlangıçta 775 ağırlıklı ortalama FICO puanı, %73 ağırlıklı ortalama kredi-değer oranı ve ihmal edilebilir temerrüt oranları taşıyordu.
Rücu etmeyen borç hariç borç/öz sermaye oranı, bir önceki çeyrekteki 6,2 kat seviyesinden 6,5 kata yükseldi. Perotti, şirketin 2029'dan önce sadece 50 milyon dolarlık teminatsız finansman vadesi bulunduğunu belirtti. Ayrıca, artan rücu etmeyen borcun, menkul kıymetleştirilmiş kredilerin PMT'nin bilançosundaki konsolidasyonunu yansıttığını, geri ödemenin ise ilgili menkul kıymetleştirilmiş kredilerden elde edilen nakit akışlarıyla sınırlı olduğunu ekledi.
