Piyasalarda İki Uçlu Bir Hafta: Coşkudan Umutsuzluğa
Piyasalar için tam anlamıyla bir 'Jekyll ve Hyde' haftası geride kaldı. Wall Street'in yapay zekâ (AI) hisselerine duyduğu coşku kısa ömürlü oldu. Haftanın erken günlerinde umut vadeden tablo, hayal kırıklığı yaratan teknoloji bilançolarının ardından arka arkaya gelen sert satış dalgasına teslim oldu. Nasdaq endeksi Çarşamba gününe kadar %2'den fazla tırmanmışken, Perşembe günü %1,4 ve Cuma günü yaklaşık %3 değer kaybetti. Teknoloji ağırlıklı endeks hafta bazında %2 gerilerken, Ekim ayını %5,3'lük düşüşle tamamladı.
The data center story at Intel is still mostly intact, but what we got wrong was the sharp drop in personal computer CPU demand due to the high cost of memory and some execution hiccups.
S&P 500 endeksi de benzer bir seyir izleyerek Cuma günü %2'ye yakın bir düşüşle kapandı ve haftayı benzer bir kayıpla tamamladı. Geniş tabanlı piyasa endeksi ay genelinde daha iyi bir performans göstererek yalnızca %1'e yakın bir düşüş yaşadı. Teknolojiden çıkarak savunma hisselerine yönelen sermaye rotasyonu en çok Dow Jones endeksinde kendini gösterdi; Dow hafta boyunca %1'den daha az düşerken, ay bazında %2'ye yakın bir kazanç elde etti.
Yarı iletken hisseleri, yapay zekâ ticaretine yönelik yeniden alevlenen endişeler hisseleri aşağı çekmeden önce keskin bir toparlanma sergilemişti. Federal Reserve'ün (Fed) Aralık ayında faiz artıracağına yönelik beklentilerin yüksek kalması da duruma yardımcı olmadı. Merkez bankacıları Çarşamba günü faizleri sabit tutarken, Fed Başkanı Kevin Warsh enflasyon konusunda sert bir dil kullanarak yeni bir artışın an meselesi olduğunun sinyalini verdi. Daha yüksek faiz oranı ihtimali, yatırımcıların teknoloji şirketlerinin yapay zekâyı inşa etme yarışında aşırı borçlanmış olabileceği yönündeki endişelerini daha da körükledi. İşte son haftaki piyasa hareketlerini tetikleyen üç gelişmenin yakından incelemesi.
Çip Hisselerini Ne Tersine Çevirdi?
Pazartesi günü haftaya güçlü bir başlangıç yapıldı. Anthropic'in halka arz (IPO) başvurusu yapay zekâ grubuna olan coşkuyu yeniden canlandırırken, SK Hynix'in Çarşamba günü açıkladığı rekor üç aylık kâr, güçlü bellek talebine olan güveni pekiştirdi. iShares Yarı İletken ETF'si (SOXX) ilk üç işlem seansında yaklaşık %9 oranında fırladı.
I think you buy Amazon here.
Ancak büyük teknoloji şirketlerinin (Big Tech) hayal kırıklığı yaratan bilançolarının yapay zekâ harcamalarına yönelik endişeleri yeniden alevlendirmesiyle bu ralli söndü. Intel, Perşembe akşamı açıkladığı zayıf görünümle baskıyı artırdı; hisseler Cuma günü %28'den fazla çökerek haftanın en kötü performans göstereni oldu ve fiyat hedefimizi düşürerek notumuzu incelemeye aldık.
Jim Cramer Cuma günü yaptığı açıklamada, bu kadar büyük bir düşüşün ardından Intel'i satmanın rasyonel bir açıklamasını yapamayacağını belirtti. Portföy direktörü Jeff Marks durumu Homestretch yayınında şu sözlerle özetledi: 'Intel'deki veri merkezi hikayesi çoğunlukla yerli yerinde duruyor, ancak yanıldığımız nokta yüksek bellek maliyetleri ve bazı uygulama aksaklıkları nedeniyle kişisel bilgisayar CPU talebindeki keskin düşüştü.'
Wall Street'in Yapay Zekâ Öncelikleri Değişiyor
Microsoft, Alphabet ve Amazon'un bilançoları duyarlılıktaki değişimi pekiştirdi: Yatırımcılar, agresif harcamalardan ziyade finansal disipline ve yapay zekâ yatırımlarından elde edilecek getirilerin görünürlüğüne giderek daha fazla öncelik veriyor. Microsoft Çarşamba günü güçlü sonuçlar açıkladı; Azure gelirleri %48 artarken, sermaye harcamaları beklentilerin altında gerçekleşti. Hisseler başlangıçta yükselse de kazançlarını geri verdi, ancak Jim yönetimin harcamaları kontrol altında tutarken güçlü bulut büyümesi sağlama becerisini övdü. Fiyat hedefimizi 550 dolardan 580 dolara yükselttik ve 'tut' eşdeğerindeki 2 notumuzu koruduk. Microsoft hisseleri hafta boyunca sadece %0,5 düşüş yaşadı; bu da teknolojinin ne kadar kötü performans gösterdiği düşünüldüğü kesinlikle bir başarıydı.
I still see FedEx as a buy but might not chase it right now.
Alphabet çok daha sert bir tepkiyle karşılaştı. Google'ın çatı şirketi, beklentilerin altında kalan kâr ve gelir raporlamasının yanı sıra negatif serbest nakit akışı bildirdiği günden bir sonraki gün olan Perşembe günü hisseleri yaklaşık %12 oranında çakıldı. Güçlü bulut büyümesi, hayal kırıklığı yaratan reklam sonuçlarını ve devasa yapay zekâ yatırımlarına duyulan endişeleri telafi etmeye yetmedi. Alphabet, %12,6'lık düşüşle haftanın en kötü ikinci performansını gösteren hissemiz oldu. Bulut işletmesinden hala cesaret alsak da, düşüşü satın almaya (buy the dip) hazır değildik.
Amazon da Perşembe akşamı hayal kırıklığı yarattı; zayıf perakende ve reklam sonuçlarının, Amazon Web Services'teki (AWS) hızlanan büyümeyi gölgelemesiyle kazanç ve gelir beklentilerinin altında kaldı. Hisseler Cuma günü seansın en düşük seviyelerinde %6'dan fazla düşmüşken toparlanarak %1,4 geriledi. Yatırımcılar şirketin negatif serbest nakit akışını ve önümüzdeki yıla ait büyük sermaye harcama planlarını incelemeye aldı. AWS, neredeyse beş yıldaki en hızlı büyüme oranını yakalayarak parlak bir nokta olmaya devam ediyor. Cuma günkü açılış zilinden hemen sonra Jim, 'Bence buradan Amazon almalısınız' dedi. Amazon hafta genelinde %3 kaybetti.
Saf Teknolojinin Dışındaki Kazananlar ve Bir Kaybeden
Eli Lilly, obezite ve diyabet ilaçlarına olan güçlü talebin körüklediği bir başka beklentileri aşan ve yukarı yönlü revize edilen çeyreğin ardından Perşembe günü rekor bir seviyeye ulaşarak %6'dan fazla fırladı. Hisse senedi Cuma günü de kazançlarını artırarak haftanın en iyi ikinci performansı oldu ve %11'den fazla değer kazandı. Teknolojiden kaçış daha savunma odaklı isimlere yaradığı için Sağlık sektörü haftanın en iyi sektörü oldu. Lilly'nin etkileyici yükselişinin ardından fiyat hedefimizi 1.300 dolardan 1.500 dolara yükselttik ve 'tut' eşdeğerindeki 2 notumuzu koruduk.
I think you buy Amazon here.
FedEx, beklenenden daha yumuşak bir mevcut görünüm açıklamasına rağmen, yatırımcıların CEO Raj Subramaniam liderliğinde şirketin verimliliği ve kârlılığı artırma yönündeki ilerlemesine odaklanmasıyla Perşembe ve Cuma günleri rall yaptı. Jim Cuma günü FedEx'i hâlâ bir alım olarak gördüğünü ancak şu an için peşinden koşturmayabileceğini söyledi. Hisse senedi geçen hafta yaklaşık %5 kazanç sağladı. FedEx Freight daha da iyi bir performans göstererek Cuma günü yaklaşık %15 ve hafta boyunca buna yakın bir sıçrama kaydetti. Bağımsız bir şirket olarak ilk resmi bilançosunda Freight, beklentileri geride bıraktı. Fiyatlandırma ve operasyonel iyileştirmeler hakkındaki cesaret verici yorumlar, kamyon üstü yük taşımacılığı (less-than-truckload) hissesini geçen haftanın en iyi performans göstereni yaptı.
Linde ve Starbucks da cesaret verici sonuçlar açıkladı. Kısmî olarak yarı iletken talebiyle desteklenen Linde, rekor düzeyde üç aylık satış ve kâr açıklarken; Starbucks, CEO Brian Niccol'ün dönüşüm hamlesi ivme kazandıkça beklentilerin üzerinde kâr ve karşılaştırılabilir mağaza satış büyümesi bildirdi. Jim, Cuma günkü Sabah Toplantısı'nda Starbucks'ı bir alım olarak nitelendirdi. Hafta boyunca Starbucks %3'e yakın, Linde ise %1 yükseldi.
GE Vernova, Çarşamba günü beklentileri aşan ve yukarı yönlü revize edilen bir bilânço açıklamasına ve şebeke ekipmanı üreticisi Trench Group'un 9 milyar dolarlık satın alımını duyurmasına rağmen başlangıçta zorlandı. Yatırımcılar önümüzdeki yıl gaz türbini sipariş büyümesinin hızından endişe duyuyor gibi görünse de, bu tepkinin alttaki güçlü talebi göz ardı ettiğine inanıyoruz. GEV saf bir yapay zekâ hissesi değil ancak veri merkezi kurulumuna doğrudan bağlı. Elektrikleşme fırsatı umut verici görünüyor ve Trench anlaşması bunu destekliyor. GE Vernova geçen hafta %5'ten fazla yükselerek önceki haftaki düşüşün neredeyse yarısını geri aldı.
Kazananlardan haftanın en büyük üçüncü kaybedenine geçecek olursak; Boeing, yönetiminin 10 milyar dolarlık yıllık serbest nakit akışına ulaşma takvimini 2029 yılına ertelemesinin ardından Salı günü %10'dan fazla düşerek rekor seviyedeki 745 milyar dolarlık sipariş defterini gölgede bıraktı. Toparlanma beklenenden uzun sürse de, bu rehberlik sıfırlamasını potansiyel bir temizlenme olayı (clearing event) olarak değerlendiriyoruz. Alım eşdeğerindeki 1 notumuzu koruduk ancak fiyat hedefimizi 225 dolara düşürdük. Boeing hafta boyunca yaklaşık %9 kaybetti.
