1999'un Yankıları ve Günümüzün Yapay Zeka Ekonomisi
Umut verici yeni bir teknoloji dünyayı değiştirme potansiyeli taşıdığında, yatırımcılar bu büyük fırsat beklentisiyle hisse senetlerinin yükselişinden yıllarca kazanç elde ederler. Ancak bu durum, değerlemeleri de baş döndürücü seviyelere taşır. Bugün yaşadığımız tablo, dot-com patlamasının devam ettiği 1999 yılı ile büyük benzerlikler gösteriyor.
S&P 500 endeksinin döngüsel düzeltilmiş fiyat-kazanç (CAPE) oranı, 1999 sonu ve 2000 başından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Tek fark, o dönemdeki internet çılgınlığının yerini bugün yapay zeka (AI) heyecanının almış olmasıdır. Dot-com balonunun çeyrek asır önce patladığı gibi, yapay zeka odaklı momentumun da sönüp sönmeyeceğini henüz bilmiyoruz. Ancak piyasadaki her hisse senedi aşırı değerlenmiş değil; işte 1999 benzeri bir piyasa için tasarlanmış üç temettü hissesi.
1. AbbVie: Sağlık Sektöründe İstikrar
Sağlık sektörü hisseleri, 2000 yılında dot-com balonu patladığında çoğu sektöre göre çok daha iyi bir performans sergilemişti. Tarihin tekerrür etmesi durumunda AbbVie'nin de benzer bir konumda olduğunu düşünüyorum. AbbVie hisseleri, ileriye dönük kazançlarının 18 katının altında işlem görüyor.
Daha da önemlisi, şirketin büyüme beklentileri bu değerlemeyi haklı çıkarıyor. Otoimmün hastalık ilaçları Skyrizi ve Rinvoq, 2026 yılının 3. çeyreğinde yıllık bazda yaklaşık %23'lük satış artışıyla güçlü bir ivme yakaladı. Migren tedavileri Qulipta ve Ubrelvy ise daha da etkileyici bir büyüme performansı sergiledi.
Şirketin ilaç geliştirme hattı da oldukça umut verici. AbbVie'nin klinik aşamada yaklaşık 90 programı bulunuyor ve bunların üçte ikisi orta veya geç aşama testlerinde yer alıyor. Özellikle 2. aşama klinik deneyleri başarılı geçen Skyrizi ve trosunilimab kombinasyonu olan ABBV-466'nın, 3. aşama testlerinin de başarılı olması durumunda yeni bir gişe rekoru kıran ilaç olabileceğini düşünüyorum.
Pastanın üzerindeki krema ise AbbVie'nin 'Temettü Kralları' grubuna üye olmasıdır. Bu grup, temettülerini en az 50 yıl boyunca kesintisiz artıran şirketlerden oluşur. AbbVie, son 5 yılda temettüsünü %23 oranında artırdı ve şu anda %2,5 oranında bir getiri sunuyor.
2. Enterprise Products Partners: Enerjide Nakit Akışı
Dot-com balonu patladığında, petrol ve doğal gaz ABD genelindeki boru hatlarından akmaya devam ediyordu. Enterprise Products Partners gibi önde gelen orta ölçekli enerji şirketleri, petrol ve gaz fiyatlarındaki dalgalanmalardan bağımsız olarak nakit akışı üretmeye devam etti.
Pek çok boru hattı hissesi, kazanç bazlı değerlemelerde nispeten düşük seviyelerde seyrediyor. Enterprise Products Partners da 11,5'lik ileriye dönük fiyat-kazanç oranıyla bu kuralın bir istisnası değil.
Sektörde Enterprise Products Partners'tan daha iyi yönetilen bir şirket bulabileceğinizi sanmıyorum. Yönetim kadrosu şirkete büyük ölçüde yatırım yapmış durumda; tedavüldeki birimlerin yaklaşık üçte biri şirketin genel ortak yöneticileri ve iştirakleri tarafından tutuluyor. Şirketin finansal yapısı, sektör lideri A- kredi notuyla da kanıtlandığı üzere oldukça sağlam.
Gelir odaklı yatırımcılar bu hisseyi sevecektir. Enterprise Products Partners, %6'nın üzerinde ileriye dönük bir dağıtım getirisi sunuyor. Şirket, 28 yıl boyunca üst üste dağıtımını artırdı ve bu serinin devam edeceğine dair inancım tam.
3. JPMorgan Chase: Faiz Artışlarından Kazanç
ABD Merkez Bankası (Fed) 1999 yılında faiz oranlarını yavaşça artırmıştı ve bugün de aynı eğilimi görüyoruz. Fed, Eylül 2026'da faiz oranlarını bir kez artırdı. CME Group'un FedWatch verileri, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) Aralık ayındaki toplantısında yeni bir faiz artışı ihtimalini %100 olarak öngörüyor. Artan faiz oranları JPMorgan Chase için iyi haber anlamına geliyor.
Her iş kolu iyi performans gösterdi. - Jamie Dimon, CEO
Bunun basit bir nedeni var: Bankaların net faiz geliri, borç alanlara uyguladıkları faiz oranları ile mevduat sahiplerine ödedikleri faiz oranları arasındaki fark açıldığında artar. JPMorgan Chase'in net faiz geliri zaten yukarı yönlü bir trend izliyor ve 3. çeyrekte yıllık bazda %13 artışla 27,1 milyar dolara ulaştı.
Bu banka hissesi, S&P 500 üyelerinin çoğundan çok daha cazip bir değerlemeye sahip. JPMorgan Chase hisseleri, ileriye dönük kazançlarının 13,4 katından işlem görüyor. CEO Jamie Dimon, 3. çeyrek güncellemesinde, 'Her iş kolu iyi performans gösterdi' diyerek şirketin operasyonel başarısını vurguladı.
Kabul etmek gerekir ki, JPMorgan Chase ile AbbVie veya Enterprise Products Partners kadar yüksek bir getiri elde edemezsiniz. Banka, yaklaşık %1,9 oranında ileriye dönük bir temettü getirisi ödüyor. Ancak JPMorgan'ın temettüsü oldukça güvenilir ve hissenin önümüzdeki 12 ay boyunca büyüme potansiyeli taşıdığını düşünüyorum.
