Yapay Zeka Ticaretinde Tarihi Çöküş ve Seçim Sonuçları
Demokratların ABD ara seçimlerinde zafer kazanmasının ardından yapay zeka ticareti büyük bir çöküşe sürüklendi. Bu durum, yapay zekaya yönelik düzenleyici denetimlerin artabileceği ve veri merkezi yatırımlarının yavaşlayabileceği yönündeki endişeleri artırdı. Piyasanın bugüne kadar görmezden geldiği artan sermaye maliyetleri, trilyonlarca dolarlık sermaye harcamasını haklı çıkaracak gelir potansiyelinin yokluğu ve devasa harcamalar nedeniyle büyük bulut sağlayıcılarının (hyperscaler) nakit akışlarının erimesi gibi mevcut riskler, seçim sonuçlarıyla birlikte gün yüzüne çıktı. Ara seçim sonuçları, piyasanın bu riskleri kabullenmesi için nihai tetikleyici oldu.
Demokratların ara seçim zaferi ve artan düzenleyici inceleme endişeleri, yapay zeka sektöründeki mevcut risklerin piyasa tarafından nihayet fiyatlanmasına yol açtı.
Bazı uzmanların yapay zeka balonunun patlaması olarak nitelendirdiği süreçte, teknoloji ağırlıklı Nasdaq-100 endeksi 5 Kasım tarihinde yüzde 6.4 oranında çakıldı. Bu oran, Mart 2020'de Kovid-19 salgınının ilk günlerinde görülen yüzde 12.2'lik düşüşten bu yana endeksin yaşadığı en kötü tek günlük getiri olarak kayıtlara geçti. Perşembe günü piyasa değerinde yaşanan 2.2 trilyon dolarlık erime, endeksin tarihindeki en büyük kayıp oldu. 6 Ekim'deki 52 haftalık zirvesinden bu yana endeks, 5.2 trilyon doların üzerindeki kazancını geri verdi.
Wall Street'in Korku Göstergesi VIX Endeksinde Tarihi Sıçrama
Wall Street'in korku göstergesi olan CBOE Volatilite Endeksi (VIX), 5 Kasım'da yüzde 70 oranında fırladı. Bu oran, Şubat 2018'deki 'Volmageddon' olayından ve piyasanın şahin bir Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısıyla hazırlıksız yakalandığı 18 Aralık 2024'teki yüzde 74'lük sıçramadan sonra tarihteki en yüksek üçüncü artış olarak kayıtlara geçti. Volmageddon, 5 Şubat 2018'de VIX endeksinin yüzde 116 tırmandığı, yoğunlaştırılmış volatilite açığa satış işlemlerinin olumsuz bir geri besleme döngüsü başlattığı dönemi ifade ediyordu.
VIX endeksindeki yüzde 70'lik sıçrama, piyasanın ne kadar büyük bir şok yaşadığını ve yatırımcıların riskten kaçış refleksini net bir şekilde ortaya koyuyor.
ABD piyasalarının önümüzdeki birkaç hafta boyunca nasıl bir seyir izleyeceğinden bağımsız olarak, 5 Kasım 2026 tarihi, düzeltmenin şiddeti ve yapay zeka temasının önündeki artan sürtünmeler (sermaye maliyeti, kârlılık eksikliği, fizibilite sorgulamaları ve düzenleyici endişeler) nedeniyle unutulmaz bir gün olarak kalmaya adaydır. Bu nedenle, son altı yılın dip alım fırsatları gibi davranmayarak temkinli kalmak büyük önem taşımaktadır. Geçtiğimiz haftaki yapay zeka çöküşü, sıradan bir piyasa düzeltmesi değildir.
Yarı İletken ve Çip Hisselerinde Büyük Tasfiye
Bireysel hisse senetleri bazında en büyük darbeyi yarı iletken isimleri aldı. Sandisk, Micron ve Western Digital hisseleri 5 Kasım'da yüzde 17 ila yüzde 22 arasında değer kaybederek listenin başında yer aldı. Sandisk örneğinde, hisse senedi 31 Aralık 2025'teki 237 dolarlık seviyesinden Haziran ayında 2,354 dolar olan 52 haftalık zirvesine çıkarak 10 kat değer kazanmıştı. Ancak hisse şimdi 835 dolara geriledi. Sadece 10 aylık bir süre içinde 10 katlık bir kazanç ve ardından gelen yüzde 66'lık bir siliniş yaşandı. Üstelik bu durum küçük veya orta ölçekli bir şirket için değil, 119 milyar dolarlık piyasa değerine sahip büyük ölçekli bir şirket için gerçekleşti.
Çip hisselerindeki bu sert düşüş, sadece piyasa değerlerini eritmekle kalmadı, aynı zamanda yapay zeka altyapısına duyulan güveni de sarstı.
Nvidia, SK hynix, TSMC ve Samsung Electronics gibi diğer önde gelen isimler de bu listede yer alıyor. Bu şirketlerin çoğunluğu, 52 haftalık zirvelerinden yüzde 40 ila yüzde 70 oranında ezici bir düşüş yaşadı. iShares Yarı İletken Borsa Yatırım Fonu (SOXX) 5 Kasım'da yüzde 12.1 oranında gerileyerek, Kovid-19'un ilk günlerindeki yüzde 15'lik düşüşün ardından tarihinin en kötü ikinci gününü yaşadı.
Değerlemeler Düşerken Şüphecilik Artıyor
İşin en tuhaf yanı, bu yarı iletken hisselerinin ileriye dönük F/K çarpanları ucuz görünmesine rağmen büyük bir çöküş yaşamış olmasıdır. Bellek devleri Micron, SK hynix, Samsung ve Sandisk'in ileriye dönük F/K oranları tek haneli rakamlarda ve mevcut F/K oranlarının en az yüzde 50 altında bulunuyor. SK hynix'in ileriye dönük çarpanı cüzi bir 2 seviyesindedir. Kazançların güçlü olması beklense de, çarpanların düşmesi piyasanın kazanç tahminlerinin tutulacağına dair şüpheye düştüğünü göstermektedir.
İleriye dönük F/K oranlarının tek hanelere düşmesi, yatırımcıların gelecekteki kazanç tahminlerine olan inancını tamamen yitirdiğini gösteriyor.
Pazartesi günü, 150 milyar dolarlık bir çip tasarımı şirketi olan Marvell Technology, ağ iletişiminde kullanılan lazer ve fiber optik parça üreticisi Lumentum Holdings'i 115 milyar dolarlık bir işletme değeriyle satın aldığını duyurdu. Her iki şirket de borsada işlem görmektedir ve bu tamamen hisse senedi takasına dayalı bir anlaşmadır. Lumentum'un işletme değeri, çöküşün ardından piyasa anlaşmayı speküse etmeden önceki son işlem günü olan 28 Ekim'e göre yüzde 41 düşerek 48 milyar dolara geriledi. Marvell'ın işletme değeri de anılan tarihe göre yüzde 44 oranında azaldı.
Artan Tahvil Getirileri ve Sermaye Maliyeti Baskısı
Bir diğer önemli faktör ise tahvil getirilerinin yüksek olması ve bunun da daha yüksek sermaye maliyeti anlamına gelmesidir. ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi şu anda yüzde 4.9 seviyesinde bulunuyor; bu oran, örneğin pandemik çöküş dönemindeki seviyelerin (yüzde 0.6 ile yüzde 0.7 arası) çok üzerindedir. O dönemde ultra düşük faiz oranları, piyasalardaki dip alım yaklaşımını güçlü bir şekilde destekliyordu. Bugün ise bu destekten mahrum durumdayız. Yapay zeka giderek sermaye aç bir sektöre dönüşmekte ve Alphabet, Amazon ve Meta Platforms gibi geleneksel olarak nakit zengini şirketleri bile borç ve sermaye piyasalarında fon arayışına itmektedir.
ABD 10 yıllık tahvil getirilerinin yüzde 4.9 seviyesinde kalması, şirketlerin borçlanma maliyetlerini artırarak yapay zeka yatırımlarını sürdürülemez hale getiriyor.
Geçtiğimiz hafta yaşanan çöküşten elde edilen bir diğer ilginç veri de tahvil cephesindedir. Tipik olarak hisse senedi piyasaları çökütüğünde Hazine tahvillerine güvenli liman alımları yönelir ve tahvil getirileri düşme eğilimi gösterir. Örneğin, Mart 2020'nin başlarında Nasdaq-100 tek bir günde yüzde 12.2 düştüğünde, yatırımcıların tahvillere sığınmasıyla 10 yıllık getiri aynı gün 24 baz puan ya da bir önceki günün kapanışına göre yüzde 25 gerilemişti. Ancak 5 Kasım'da getiri, 4 Kasım kapanışına göre sadece 5 baz puan ya da yüzde 1 oranında düştü.
ABD Ekonomisinin Yapay Zeka Harcamalarına Bağımlılığı ve Siyasi Direnç
Ayrıca ABD ekonomisi artık yapay zeka bağlantılı sermaye harcamalarına eskisinden çok daha bağımlıdır. 2026'nın birinci, ikinci ve üçüncü çeyreklerinde reel GSYH sırasıyla yüzde 2.5, yüzde 2.2 ve yüzde 2.5 oranında büyüme kaydetti. Özel sektörün bilgi işlem ekipmanları ve fikri mülkiyet ürünlerine yaptığı yatırımların (çip ve yazılımların dahil olduğu geniş kategoriler) artan GSYH'ye katkısı sırasıyla yüzde 65, yüzde 32 ve yüzde 39 oldu. Müzik durur ve veri merkezi yatırımları yavaşlarsa, bu durum bir resesyonu tetikleyebilir ve hisse senedi getirilerini olumsuz etkileyebilir.
Yapay zeka yatırımlarının GSYH büyümesindeki payının yüzde 65'e kadar çıkması, sektördeki olası bir duraksamanın doğrudan ABD ekonomisini resesyona sürükleyebileceğini gösteriyor.
Bunun yanı sıra, veri merkezlerine yönelik siyasi direnç ve yapay zeka üzerindeki düzenleyici incelemeler önümüzdeki günlerde yoğunlaşabilir. Yeni seçilen birçok milletvekili veri merkezi inşasına moratorium (askıya alma) getirilmesi çağrısında bulundu. Wall Street Journal'ın haberine göre, Meta Platforms Başkanı Dina Powell McCormick, ara seçimlerin ardından veri merkezi inşa etmenin 'daha zor olacağını' belirtti. Reuters'a göre, Massachusetts Temsilcisi Lori Trahan, Kaliforniya Temsilcisi Zoe Lofgren ve Michigan Temsilcisi Abdul El-Sayed, yapay zeka modellerinin güvenlik standartlarını karşılayıp karşılamadığını değerlendirmek üzere bağımsız uzmanların atanmasını zorunlu kılan yasalar çıkarma planları yapıyor.
Halka Arz Piyasaları ve Küresel Piyasaların Geleceği
Bununla birlikte, piyasadaki tedirginlikler gün yüzüne çıkmaya başladı. Anthropic şirketinin kasım ortasında halka arz edilmesi bekleniyor. Bir Bloomberg raporuna göre, halka arzın potansiyel yatırımcıları Anthropic'e 1.1 trilyon dolar değer biçmeyi değerlendiriyor. Bu şirketin henüz geçen ay 2 trilyon dolar değer aradığı unutulmamalıdır. Rakibi OpenAI da aynı gemidedir. Reuters'a göre şirket, geçen hafta tamamladığı son finansman turunda 11 milyar dolar topladı ve ilk başta hedeflediği 1.5 trilyon dolar yerine 1.25 trilyon dolarlık bir değerleme üzerinden fon sağladı.
Yapay zeka devlerinin halka arz değerlemelerindeki milyarlarca dolarlık kesintiler, sektördeki coşkunun yerini temkinli bir gerçeğe bıraktığını kanıtlıyor.
Yapay zeka ticareti söz konusu olduğunda rüzgarın yönü kesinlikle değişmektedir. Bu değişimin ne kadar uzağa ve ne kadar hızlı varacağı, piyasaların önümüzdeki aylarda boğuşacağı kilit savaşlardan biri olacaktır. Bir ölçüde küresel piyasaların yönü bu sonucun çıkacak kararlara bağlı olabilir. Yapay zeka karşıtı anlatı ivme kazanmış olsa da, yapay zeka ticaretindeki ani bir gerileme, geniş tabanlı bir rotasyondan ziyade güvenli limanlara kaçışı tetiklemeye daha yatkındır.
