Yüksek Enflasyon Altına Neden Yeterli Korumayı Sağlamadı?
Yüksek enerji maliyetleri kalıcılığını koruyor, jeopolitik belirsizlikler devam ediyor ve yatırımcılar satın alma gücü konusunda yeniden soru işaretleriyle karşı karşıya kalıyor. Buna rağmen kıymetli maden zorlanmakta ve daha yüksek petrol fiyatlarının uzun süreli parasal kısıtlama beklentilerini güçlendirmesiyle birlikte 4.085 dolar seviyelerine doğru gerilemektedir.
Yüksek fiyatlar yatırımcıları servetlerini korumaya teşvik edebilir, ancak aynı zamanda merkez bankalarını faiz oranlarını yüksek tutmaya ikna ederek rakip varlıklarda elde edilebilir geliri artırabilir.
Bu gerilim, enflasyonun altın piyasasına ulaşma biçiminden kaynaklanmaktadır. Yüksek fiyatlar yatırımcıları servetlerini korumaya teşvik edebilir; ancak aynı zamanda merkez bankalarını faiz oranlarını yüksek tutmaya ikna ederek rakip varlıklarda elde edilebilir geliri artırabilir. Altın ilk tepkiden destek görürken, ikinci tepkiden ise baskı görmektedir.
Petrol fiyatının neredeyse 100 dolara dayanması bu hikayenin yalnızca bir kısmını anlatmaktadır. Önemli olan, yatırımcıların bu şokun ne kadar süreceğini beklediği, diğer fiyatlara ne kadar yayıldığı ve politikacıların ne kadar kararlı bir şekilde yanıt verdiğidir.
Yatırımcılar faiz getiren varlıkları elinde tutmanın satın alma gücünü korumak için daha iyi bir yol olduğuna inanırsa, enflasyon artarken de altın baskı altında kalmaya devam edebilir.
Fed'in Faiz Artışına Ara Vermesi Beklenen Rahatlamayı Sağlamayabilir
Bu durum, Ekim ayındaki olası bir duraklama beklentisinin neden sınırlı bir güven sağladığını açıklamaktadır. Yaklaşupcoming toplantıda faiz artışı olasılığı kabaca %15 civarındayken, Aralık ayında bir faiz artışı olasılığı %91 seviyesinde bulunmaktadır. Piyasa büyük ölçüde sıkılaştırmada bir gecikmeyi fiyatlıyordu.
Yatırımcılar hâlâ kısıtlayıcı politikanın devam etmesini bekliyorsa, faiz oranlarını tek bir toplantı için değiştirmemek külçe altın tutma maliyetini azaltmak için çok az şey yapar.
Altın için bu fark büyük önem taşımaktadır. Yatırımcılar hâlâ kısıtlayıcı politikanın devam etmesini bekliyorsa, faiz oranlarını tek bir toplantı için değiştirmemek külçe altın tutma maliyetini azaltmak için çok az şey yapar.
Daha belirleyici değişiklik, enflasyonun faiz oranlarının beklenen yönünü değiştirecek kadar yumuşadığına dair kanıtlar olacaktır. O zamana kadar bir duraklama, poliçe yapıcılarına verileri değerlendirme zamanı verebilir ancak yatırımcılara faiz getiren varlıklarda mevcut getirileri terk etmeleri için pek bir neden sunmaz.
Asıl Önemli Getiri: Enflasyon Sonrası Reel Getiri
Yine de, Hazine tahvili getirilerindeki her artışı altın için olumsuz olarak nitelendirmek önemli bir ayrımı göz ardı etmektedir. Yatırımcılar, paraları geri ödendiğinde ne satın alacağıyla ilgilenmektedir.
PIMCO, reel getirileri altın değerlemesi üzerinde büyük bir etken olarak tanımlarken, diğer güçlerin de fiyatları etkilediğini kabul etmektedir.
Daha yüksek bir nominal getiri, enflasyon sonrası beklenen getiri oranında bir iyileşmeyi temsil ettiğinde daha cazip hale gelir. Enflasyon beklentileri bununla birlikte artarsa, bu iyileşme çok daha küçük olabilir.
Reel getiriler bu yüzden analizin merkezinde yer alır. Yatırımcıların hiçbir gelir ödemeyen bir varlığı elinde tutarken vazgeçtikleri getiriyi ölçmeye yardımcı olurlar. PIMCO, reel getirileri altın değerlemesi üzerinde büyük bir etken olarak tanımlarken, diğer güçlerin de fiyatları etkilediğini kabul etmektedir.
Bu nedenle soru, tahvil getirilerindeki artışın ne kadarının daha güçlü reel getiri yansıttığı ve ne kadarının enflasyon ile belirsizlik telafisini temsil ettiğidir. Bu açıklamalar altın hakkında farklı sonuçlara yol açabilir.
Doların Ekstrem Baskısı ve Eylül Ayı Tablosu
Daha güçlü bir dolar, diğer para birimlerini kullanan alıcılar için külçe altının maliyetini artırmaktadır. Hazine tahvili getirileriyle birlikte güçlendiğinde altın, hem yurtdışındaki alım fiyatı hem de yatırımcıların başka yerlerde kazanabileceği gelir yoluyla baskıyla karşı karşıya kalır.
Eylül ayında altın %8,5 gerilerken, dolar endeksi %2 kazanç elde etti ve ABD 10 yıllık Hazine tahvil faizi 53 baz puan artarak %5,3'e yükseldi.
Eylül ayı bu kombinasyonu açıkça göstermiştir. Altın %8,5 gerilerken, dolar endeksi %2 kazanç elde etmiş ve ABD 10 yıllık Hazine tahvil faizi 53 baz puan artarak %5,3'e yükselmiştir.
Dünya Altın Konseyi (WGC), tahvil getirilerini ve doların güçlenmesini aylık düşüşe katkıda bulunan ana faktörler olarak tanımlamıştır.
Yatırımcıların Tümü Altından Çıkmıyor: ETF'ler ve Vadeli İşlemler Arasındaki Ayrışma
Satış dalgasının karmaşık bir yönü daha bulunmaktadır: piyasanın bazı kesimlerinde yatırım talebi güçlü kalmaya devam etmiştir. Küresel altın ETF varlıkları Eylül ayında 67 ton artarken, COMEX net yönetilen para pozisyonları 84 ton düşüş kaydetmiştir.
Küresel altın ETF varlıkları Eylül ayında 67 ton artarken, COMEX net yönetilen para pozisyonları 84 ton düşüş kaydetti.
Dünya Altın Konseyi, vadeli işlem tasfiyelerinin fiyat düşüşüne katkıda bulunduğunu öne sürmektedir. Bu ayrışma önem arz etmektedir çünkü düşen fiyatların mutlaka altında geniş tabanlı bir güven kaybını temsil ettiği fikrine meydan okumaktadır.
ETF'ler aracılığıyla fiziksel maruziyet ekleyen yatırımcılar, pozisyonlarını azaltan vadeli işlem katılımcılarıyla bir arada bulunabilir. Kararları farklı zaman ufuklarını, finansman koşullarını ve kısa vadeli kayıplara karşı toleransı yansıtabilir.
Bu ölçümler net talebi hesaplamak için basitçe birleştirilemez. Ancak yine de, bir segmentteki alımların fiyatların düşmesini engellemek için yetersiz kaldığı bir piyasayı ortaya koymaktadırlar. Bu örüntünün Ekim ayı boyunca devam edip etmediğini belirlemek için güncellenmiş pozisyon verilerine ihtiyaç duyulacaktır.
Yükselen Tahvil Faizleri Farklı Bir Mesaj Taşıyor Olabilir mi?
Yüksek devlet tahvili getirilerini altının daha az cazip hale geldiğinin kanıtı olarak ele almanın bir sınırı vardır. Yatırımcılar reel getiriler iyileştiği için daha yüksek gelir talep edebilirler.
Eğer daha yüksek getiriler artan bir şekilde devlet finansmanına ilişkin endişeleri yansıtıyorsa, bazı yatırımcılar tahvillerde mevcut olan gelire rağmen altina daha fazla ilgi duymaya başlayabilir.
Ayrıca, borçlunun maliyesinden veya geri ödemelerinin gelecekteki satın alma gücünden daha az memnun oldukları için de bunu talep edebilirler. Dünya Altın Konseyi, mali kaygкоların olağandışı derecede güçlü İngiltere altın ETF talebini açıklamaya yardımcı olabileceğini öne sürmüştür.
Bu yorum geçici kalmaktadır, ancak yatırımcıların yükselen tahvil getirilerinin neye işaret ettiğine inandıkları konusunda ilgili bir soru ortaya koymaktadır. Eğer daha yüksek getiriler artan bir şekilde devlet finansmanına ilişkin endişeleri yansıtıyorsa, bazı yatırımcılar tahvillerde mevcut olan gelire rağmen altina daha fazla ilgi duymaya başlayabilir.
Aynı getiri artışı bir alıcıyı cezbederken diğerinin çeşitlendirme arayışına girmesine neden olabilir. Bu, bir geri dönüşün halihazırda devam ettiğinin kanıtından ziyade, piyasanın yorumunda olası bir değişimi temsil etmektedir.
Altın Üzerindeki Baskıyı Ne Değiştirebilir?
Düşük petrol fiyatları enflasyon endişelerinin bir kaynağını hafifletecektir. Bunun altın için kalıcı bir rahatlama sağlayıp sağlamayacağı sonrasındaki gelişmelere bağlı olacaktır.
Şimdilik zayıflık, koruma talebi ile başka yerlerdeki getiriler arasındaki zorlu dengeyi yansıtmaktadır.
Reel getirilerdeki bir geri çekilme, yatırımcıların külçe altın tutarak feda ettikleri geliri azaltacaktır. Daha yumuşak bir dolar, döviz baskısını hafifletecektir. Daha istikrarlı vadeli işlem pozisyonları, satış kaynaklarından birinin gücünü kaybettiğini gösterecektir.
Alternatif olarak, yüksek faiz oranlarının kalıcı parasal istikrar sağlayacağı konusunda yatırımcıların inancı azalırsa altın destek bulabilir. Şimdilik zayıflık, koruma talebi ile başka yerlerdeki getiriler arasındaki zorlu dengeyi yansıtmaktadır.
Petrol bu dengeyi etkiler ancak tek başına belirlemez. Altının yönü, artan bir şekilde yatırımcıların daha yüksek getirileri önümüzdeki riskler için yeterli bir telafi olarak görüp görmediğine veya bunlardan korunmak için bir neden olarak değerlendirip değerlendirmediğine bağlı olacaktır.
