Nasdaq Halka Arzı Öncesinde Pazar Şüpheleri ve Dev Değerleme
Anthropic'in borsa kote olma planları, yatırımcıların yapay zeka sektörünün devasa altyapı yatırımlarını sürdürülebilir kâra dönüştürüp dönüştüremeyeceğini sorgulamasıyla birlikte artan finansal ve piyasa zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor. Şirket, artan maliyetler ve büyük teknoloji ortaklarının finansal kapasitesine ilişkin endişelerin gölgesinde, ANT borsa koduyla Nasdaq borsasında kotasyon hedefliyor ve 1,5 trilyon ila 2 trilyon dolar arasında bir öngörülen piyasa değerlemesine ulaşmayı amaçlıyor.
Halka arz izahnamesine göre Anthropic, yılın ilk yarısında 80 milyar dolar net zarar kaydetti. Resmi başvuru belgesi ayrıca, hızlı büyümeye eşlik eden finansal zorlukların altını çizerek yüz milyarlarca dolarlık bilgi işlem altyapısı taahhüdünü ve 90 sayfadan fazla risk faktörünü ortaya koydu.
The New York Times'ta 30 Ekim 2026'da yayımlanan bir analiz yazısında, Anthropic'in hırsları yapay zekayı küresel ekonominin temel unsuru haline getirme yönündeki daha geniş çaplı çabanın bir parçası olarak tanımlandı. Şirket, yapay zekanın 40 trilyon dolar değerindeki bir pazarı doğrudan etkileyebileceğini tahmin ediyor.
Şirketin izahnamesi, yapay zeka geliştirmedeki 'acı ders' (bitter lesson) olarak adlandırılan ilkeyi vurguluyor: Bilgi işlem gücü ve genel amaçlı sistemler, nihayetinde insan bilgisi etrafında özel olarak tasarlanmış çözümlerden daha yüksek performans gösterebilir. Bu yaklaşım, sektörün giderek daha güçlü bilgi işlem altyapısı aracılığıyla teknolojik ilerlemeyi hızlandırma stratejisini yansıtıyor.
Teknoloji Devlerinin Serbest Nakit Akışı Sıkıntısı
Futurum Group CEO'su Daniel Newman, büyük teknoloji şirketlerinden gelen son finansal sonuçların yapay zeka yatırım ortamına ek belirsizlikler getirdiğini söyledi.
Everybody's still full steam ahead on AI, but all the things around it took an interesting turn this week. - Daniel Newman, CEO of Futurum Group
Microsoft, Google ve Amazon, altyapı genişlemelerinin finansal sürdürülebilirliği hakkında soru işaretleri yaratan çeyrek sonuçları açıkladı. Newman, bu duyuruların piyasada dikkat çektiğini ve sermaye yapısına ilişkin şüpheler yarattığını ifade etti. Kötüleşen piyasa koşullarına rağmen Anthropic'in halka arz ihtimalini yatırımcılar için devasa bir olay olarak nitelendiren Newman, şirketlerin altyapı yatırımlarını serbest nakit akışıyla fonlamakta zorlandıklarını vurguladı.
Altyapı yatırımları ciddi miktarda nakit tükettikçe teknoloji şirketleri üzerindeki alternatif finansman bulma baskısı artıyor. Piyasadaki temel endişe, kendi iş modellerinden elde ettikleri nakit akışıyla bu devasa altyapı harcamalarını tek başına karşılayabilecek bir şirketin kalmamış olması olarak göze çarpıyor.
Üç dev teknoloji şirketinin finansal beyanları bu endişeleri net bir şekilde ortaya koyuyor. Amazon, son 12 aylık dönemde 42,4 milyar dolarlık nakit çıkışıyla üst üste ikinci çeyrekte de negatif serbest nakit akışı bildirdi. Google 9,1 milyar dolar negatif serbest nakit akışı kaydederken, Microsoft'un pozitif serbest nakit akışı 18,6 milyar dolara geriledi. Microsoft ayrıca yıllık sermaye harcaması (CapEx) tahminini 175 milyar dolardan 170 milyar dolara düşürdü. Alphabet (Google) 205 milyar dolara varan beklentisini korurken, Amazon yaklaşık 220 milyar dolarlık tahminini yineledi. Microsoft ayrıca altyapı genişlemesini finanse etmeye yardımcı olmak amacıyla tahvil ihracı yoluyla 25 milyar dolar kaynak sağlama planlarını duyurdu.
Bulut Büyümesi ve Teknoloji Hisselerindeki Çöküş
Finansal baskılara rağmen bulut bilişim talebi güçlü kalmaya devam ediyor. Microsoft, Google ve Amazon beklenenden daha yüksek bulut büyümesi bildirirken, Google'ın bulut işindeki gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre iki katından fazla arttı.
It's a great technology, seems to do things that we never would have imagined, but how does that then translate into a viable business? - David Hsu, Professor at UPenn Wharton School
Ancak Pennsylvania Üniversitesi Wharton Okulu Profesörü David Hsu, sektörün teknolojik başarılarının kârlı iş modellerine dönüşüp dönüşmeyeceğini sorguladı. Hsu, yapay zekanın hayal edilemeyen işleri başardığını ancak bunun ticari olarak nasıl sürdürülebilir kâra dönüştürüleceğinin belirsizliğini koruduğunu belirtti.
Piyasadaki belirsizlik teknoloji hisselerini de sert etkiledi. Nasdaq Bileşik Endeksi, Cuma günü %2,9 düştükten sonra Mart ayından bu yana ilk kez üç haftalık üst üste kayıp serisini kaydetti. Intel'in hayal kırıklığı yaratan tahmini, şirketin 1970'lerden bu yana en sert hisse düşüşünü tetikledi ve yarı iletken hisseleri genelinde zayıflamaya yol açtı.
BTIG Yönetici Direktörü Jonathan Krinsky, teknoloji bilanço sezonunu genel olarak oldukça zayıf olarak nitelendirdi. Piyasaların tepkisini sert bir benzetmeyle tanımlayan Krinsky, teknoloji genelindeki zayıflığın yatırımcıların görmezden gelemeyeceği kadar ciddi bir boyuta ulaştığını savundu.
Yüksek Büyüme Oranları, Altyapı Ortaklıkları ve Halka Arz Beklentisi
Tüm bu çalkantılara rağmen Anthropic, potansiyel yatırımcıların karşısına çıkmaya hazırlanırken önemli avantajları elinde tutuyor. Şirketin yıllık %1.300 satış büyümesine, %900 net gelir elde tutma oranına ve %85 örtük brüt kâr marjına sahip olduğu belirtiliyor.
Anthropic is the IPO market at this point. - Daniel Newman, CEO of Futurum Group
Uzmanlar, şirketin izahnamesini 'son derece etkivaleyici' olarak niteleyerek, nesiller boyu bir defa gelebilecek böylesi bir şirketin etrafındaki yatırımcı heyecanının hâlâ çok yüksek olduğunu ifade ediyor. Mevcut piyasa koşullarında halka arzı düşünen şirketlerin son derece ihtiyatlı davranması gerektiği vurgulanıyor.
Anthropic'in en büyük altyapı ortakları aynı zamanda en büyük yatırımcıları arasında yer alıyor ve bu durum, yatırımcıların halka arz tanıtım turu (roadshow) sırasında dikkatle incelemesi beklenen finansal ilişkiler yaratıyor. Şirket; Amazon, Google ve SpaceX'in yanı sıra diğer sağlayıcıların bilgi işlem kapasitesine de yoğun bir şekilde bağımlı durumda.
Bu sırada, CoreWeave ve Nebius gibi özelleşmiş bulut altyapısı sağlayıcıları için borçlanma maliyetlerine ilişkin endişeler derinleşti. Birkaç şirket planlanan halka arzlarını ertelerken veya iptal ederken, SpaceX'in rekor halka arzının ardından genel IPO piyasası durgunluğunu koruyor. Oracle ise altyapı finansmanı konusunda daha olumlu bir sinyal vererek önümüzdeki yıllarda ek fon sağlamayı 20 milyar dolarla sınırlayacağını ve bir sonraki mali yılının ikinci yarısında pozitif nakit akışına geçmeyi beklediğini duyurdu. Yatırımcılar şimdi, şirketin değerlemesini, altyapı taahhütlerini ve bir halka arz yoluyla büyümesini sürdürme yeteneğini değerlendirirken Anthropic'in üçüncü çeyrek finansal sonuçlarını bekliyor.
