Kongre'de Kilitlenme ve Tahvil Piyasası Beklentileri
Çarşamba günü Wall Street genelinde yeni bir hikaye yayılmaya başladı: Ara seçimlerin tahviller için iyi bir haber olduğu düşüncesi. Mantık oldukça basit; Demokratların liderliğindeki bir Kongre, Başkan Donald Trump'ın genişlemeci mali yasa tasarılarını engelleyebilir, Washington'ın harcamalarını kısıtlayabilir ve bununla birlikte getirileri son yılların en yüksek seviyelerine iten yeni Hazine tahvili arzı selini durdurabilir.
Ancak savaşı bitirmek Cumhuriyetçilerin yardımına ihtiyaç duyar ve son sözü Trump söyler, bu nedenle bir anlaşma Kongre'den ziyade ondan gelecektir.
Ancak herkes bu görüşe katılmıyor. Ebury'de piyasa stratejisi başkanı olan Matthew Ryan, Çarşamba günü Benzinga'ya verdiği özel röportajda, 'Ara seçimlerden kaynaklanan ve doların sürdürülebilir bir düşüşünü tetikleyebilecek tek gerçek yol, Demokratların Trump'a İran savaşını erken bitirmesi için baskı yapmada başarılı olmasıdır; bu da petrol fiyatlarında bir düşüşü ve güvenli liman akışlarında bir tersine dönüşü tetikleyebilir' dedi.
Ryan, 'Ancak savaşı bitirmek Cumhuriyetçilerin yardımına ihtiyaç duyar ve son sözü Trump söyler, bu nedenle bir anlaşma Kongre'den ziyade ondan gelecektir' diye ekledi. Başka bir deyişle, daha düşük getirilerin anahtarı Kongre binasında değil, Oval Ofis'te bulunuyor.
Tahviller Yükseldi Ancak Getiriler Ocak Ayı Seviyelerinin Üzerinde
Demokratların hem Temsilciler Meclisi hem de Senato'nun kontrolünü kazanmasının ardından tahviller bir miktar alıcı buldu. 10 yıllık Hazine tahvili getirisi Çarşamba günü 4,7 baz puan düşerek yüzde 4,92'ye gerilerken, 2 yıllık tahvil getirisi 3,5 baz puan düşüşle yüzde 4,60 seviyesine indi. 30 yıllık tahvil getirisi ise 3,3 baz puanlık düşüşle yüzde 5,30 oldu.
Yine de bu rahatlama, yılın verdiği zararı gidermekten uzak. 10 yıllık tahvil getirileri 2026 yılına yüzde 4,19 civarında başlamıştı, bu da yılbaşından bu yana yaklaşık 73 baz puanlık bir artış olduğu anlamına geliyor. 2 yıllık tahvil getirisi ise yüzde 3,49 civarından 110 baz puanın üzerinde yükseldi; bu durum piyasaların sadece Washington'ın bütçe açığını değil, aynı zamanda Fed'in politikalarını da yeniden fiyatladığının bir işareti.
iShares 20+ Yıl Vadeli Hazine Tahvili ETF'si (TLT) Çarşamba günü yüzde 0,4 yükseldi ancak 2026 yılında hala yaklaşık yüzde 7 ekside bulunuyor. Bu arada, ABD Dolar Endeksi yüzde 0,5 düşüşle 101,35 seviyesine geriledi.
Neden Siyasi Kilitlenme Bir Çözüm Değil?
Ryan'ın şüpheciliği veto yetkisiyle başlıyor. Demokratların, Trump'ı geçersiz kılmak için gereken üçte iki Senato çoğunluğuna ulaşmaları pek olası görünmüyor. Sonuç olarak, yeni vergi indirimlerini ve harcamaları durdurabilirler, ancak halihazırda yürürlükte olan önlemler kalmaya devam edecek.
Kongre yeni harcamaları engelleyebilir ancak halihazırda yürürlükte olanları geri alamaz.
Ryan, Çarşamba günü erken saatlerde gönderdiği e-posta yorumlarında, 'Kongre yeni harcamaları engelleyebilir ancak halihazırda yürürlükte olanları geri alamaz' dedi. Ayrıca gerçek mali sınavın 2027'deki borç tavanı müzakereleriyle geleceğini ekledi. Seçim sonucu da sürpriz olmadı. Ebury'nin seçim sonrası raporuna göre, tahmin piyasaları Demokratların Temsilciler Meclisi'ni kazanma olasılığını yüzde 90'ın üzerinde, Senato'yu kazanma olasılığını ise yüzde 70'in üzerinde fiyatlamıştı.
Petrol, Getiriler İçin Asıl Belirleyici Faktör
Ryan için yüksek getiriler, mali politikadan ziyade enerji fiyatlarının bir yan ürünü. Batı Teksas türü ham petrol (WTI) Çarşamba günü yüzde 3,0 düşüşle varil başına 93,22 dolara gerilerken, Brent petrol yüzde 2,8 düşüşle 100,65 dolara indi. Her ikisi de bu yıl hala yüzde 60'ın üzerinde değer kazanmış durumda.
İran savaşı devam ederken, hem ABD'de hem de küresel ölçekte getirilerde kısa vadede sınırlı bir geri çekilme görüyoruz.
Bu durum enflasyon beklentilerini yüksek tutuyor. Sonuç olarak, tahvil yatırımcıları daha düşük getirileri kabul etme konusunda isteksiz. Ryan, 'İran savaşı devam ederken, hem ABD'de hem de küresel ölçekte getirilerde kısa vadede sınırlı bir geri çekilme görüyoruz; bu durum hem faiz farkları nedeniyle ABD varlıklarını cazip tutmalı hem de dolara yönelik güvenli liman akışlarını desteklemelidir' dedi.
Demokrat bir Kongre, Beyaz Saray üzerinde çatışmayı sona erdirmesi için baskıyı artırabilir. Ancak Ryan'a göre, ABD'nin askeri veya dış politikasını dikte edemezler.
Tahvil Piyasaları Sakinleşirse Kim Kazanır?
Ryan hala doların yumuşaması için bir yol görüyor. 'Bununla birlikte, tahvil piyasalarındaki işlemlerin daha düzenli hale geldiğine dair herhangi bir işaret dolar için düşüş yönlü olabilir ve daha yüksek getiri sağlayan gelişmekte olan piyasa para birimlerinin bu hareketten ana kazananlar olmasını bekleriz' dedi. iShares MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar ETF'si (EEM) bu yıl yaklaşık yüzde 9 değer kazandı.
Marjinal olarak, Senato'daki Demokrat zaferinin Fed'in bağımsızlığına yönelik korkuları hafifletmesi gerektiğini düşünüyoruz.
Senato sonucu Fed için de önem taşıyor. Merkez bankasının kuruluna atanan her aday Senato onayına ihtiyaç duyuyor, bu nedenle Demokratlar artık Trump'ın daha düşük faiz oranlarını destekleyen yöneticiler atama çabasını yavaşlatabilir. Ryan, 'Marjinal olarak, Senato'daki Demokrat zaferinin Fed'in bağımsızlığına yönelik korkuları hafifletmesi gerektiğini düşünüyoruz, ancak Trump'ın görev süresinin sonuna kadar çok az yönetici pozisyonunun boşalacağı göz önüne alındığında, gerçekteki etkisi küçüktür' dedi.
Kongre yeni tahvil arzını yavaşlatabilir ancak petrol fiyatını belirleyemez. Ryan için getirilerin düşüşe geçmesinin yolu, Kongre binasından değil, Beyaz Saray'dan geçiyor.
