Wall Street'in Anlamadığı Şirket
CoreWeave hisseleri, şirketin üçüncü çeyrek kazanç raporunu açıklamasından bir gün sonra, Çarşamba günü piyasa öncesi işlemlerde %15'ten fazla değer kazandı. CoreWeave'in son bir ayda değerinin %40'ından fazlasını kaybettiği göz önüne alındığında, bu yukarı yönlü hareket memnuniyet verici bir geri dönüş olarak karşılandı.
Wall Street şirketimizi anlamıyor.
Bir aydan kısa bir süre önce CEO Michael Intrator, çalışanlarına Wall Street'in şirketini anlamadığını söylüyordu. Salı günü açıklanan üçüncü çeyrek kazanç raporunun ardından yatırımcılar, durumu artık onun bakış açısıyla değerlendirmeye başlamış olabilirler.
Gelecek Yıllara Yayılan Müşteri Sözleşmeleri
CoreWeave, yapay zeka şirketlerinin modellerini eğitmek ve çalıştırmak için kiraladığı güçlü bilgi işlem ekipmanlarıyla dolu veri merkezleri işletiyor. Bu, müşteriler bu bilgi işlem gücünü kullanmadan önce altyapıya devasa yatırımlar gerektiren oldukça maliyetli bir iş modelidir.
CoreWeave, üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemindeki 1,37 milyar dolara kıyasla %168'lik devasa bir artışla 3,66 milyar dolar gelir elde etti. Yönetim ayrıca tüm yıl gelir tahminini 13 milyar dolar ile 13,3 milyar dolar arasına yükseltti.
Ancak belki de en etkileyici rakam, 30 Eylül itibarıyla ulaşılan 132,5 milyar dolarlık gelir birikimiydi. Bu birikim, müşterilerin halihazırda sözleşmeye bağladığı ancak CoreWeave'in henüz teslim etmediği işleri temsil ediyor. Dolayısıyla müşteriler, önümüzdeki yıllarda milyarlarca dolarlık bilgi işlem kapasitesi satın almayı taahhüt etmiş durumdalar.
Bu, yapay zeka altyapı harcamalarının talebi aşıp aşmadığından endişe eden yatırımcılar için anlamlı bir ayrım oluşturuyor.
Borç Yükü En Büyük Risk Olmaya Devam Ediyor
CoreWeave'in büyümesi ucuza mal olmuyor. Artan gelirlerine rağmen şirket, çeyrek dönemde 709 milyon dolar net zarar bildirdi. Şirketin yaklaşık 47 milyar dolar borcu bulunuyor ve faiz ödemeleri bu çeyrekte 846 milyon dolara ulaştı.
CoreWeave, 2027 yılına kadar ana şirket seviyesinde ek teminatsız borç ihraç etmeyi planlamıyor.
Bu, geçmişte CoreWeave hisseleri üzerinde ağır bir yük oluşturan bir durumdu. Bu nedenle, 10 Kasım'daki kazanç çağrısı sırasında Mali İşler Müdürü (CFO) Nitin Agrawal'ın, CoreWeave'in mevcut getirilerle 2027 yılına kadar ana şirket seviyesinde ek teminatsız borç ihraç etmeye niyetli olmadığını belirtmesi dikkat çekiciydi. Şirket bunun yerine, belirli varlıklar ve müşteri sözleşmeleriyle teminat altına alınan finansmana güvenmeyi planlıyor.
CoreWeave ayrıca önümüzdeki üç ay içinde yaklaşık 9 milyar dolarlık müşteri ön ödemesi bekliyor ve bu da başka bir finansman kaynağı sağlıyor. Ancak şirket, bu yıl hala 37 milyar dolar ile 39 milyar dolar arasında sermaye harcaması öngörüyor. Bu, CoreWeave kadar hızlı büyüyen bir işletme için bile olağanüstü bir harcama miktarıdır.
Kârlılık Artıyor Ancak Faiz Maliyetleri Sorun
Kârlılık cephesinde cesaret verici haberler de vardı. CoreWeave, üçüncü çeyrekte gelirin yaklaşık %10'unu temsil eden 379 milyon dolarlık düzeltilmiş faaliyet kârı elde etti. Bu, ilk çeyrekteki yaklaşık %1'lik düzeltilmiş faaliyet marjına göre önemli bir artış anlamına geliyor.
Şirket, düzeltilmiş bazda kârlılığa 2028 yılının ilk yarısında ulaşmayı hedefliyor.
Yönetim ayrıca şirketin bu yıl fiyatları artırdığını belirterek, müşterilerin bilgi işlem kapasitesi için daha fazla ödeme yapmaya istekli olduklarını gösterdi.
Ancak CoreWeave'in borçlanma maliyetleri hala çok yüksek. Şirket, dördüncü çeyrekte 1,05 milyar dolar ile 1,15 milyar dolar arasında faiz gideri bekliyor; bu rakam, üçüncü çeyrekte elde edilen düzeltilmiş faaliyet kârından önemli ölçüde daha fazla. Yönetim, düzeltilmiş bazda kârlılığa 2028 yılının ilk yarısında ulaşmayı hedefliyor.
Yatırımcılar için önümüzdeki birkaç çeyrek özellikle belirleyici olacak. CoreWeave, hizmetlerine olan talebin gerçek olduğunu kanıtladı ve faaliyet marjlarını iyileştirdi. Şimdi ise kârın, bu büyümeyi finanse etmek için gereken faiz giderinden daha hızlı büyüyebileceğini kanıtlaması gerekiyor.
