Dow Jones'ta Yoğunlaşan Ağırlık
Sadece 30 bileşenden oluşan Dow Jones Endüstriyel Ortalaması (^DJI), geniş çaplı borsanın bir temsili olarak işlev görür. Dow Jones'taki her koltuk, ABD ekonomisinin bir bölümünü yansıtan, sektör lideri bir şirkete ayrılmıştır. Ancak endeksin ağırlığının %71'i, en büyük 15 bileşenine tahsis edilmiştir.
Bu şirketler, toplam piyasa değerlerine bakılmaksızın hisse fiyatlarına göre ağırlıklandırıldıkları için Dow'un fiyat ağırlıklı yapısında mutlaka en değerli şirketler olmak zorunda değildir. S&P 500 (^GSPC) ve Nasdaq Composite (^IXIC) gibi endeksler piyasa değerine göre ağırlıklandırılırken, Nvidia ve Apple gibi en değerli şirketler bu endekslerde en büyük ağırlığı taşır.
Neden American Express?
En büyük 15 Dow bileşeni arasından, şu an satın alınabilecek en iyi tercihim American Express (AXP). İşte bunun nedenleri.
American Express, 23 Ekim'de açıklanan 2026 üçüncü çeyrek sonuçlarına tepki olarak %3,7 değer kaybetti. American Express şu anda yılbaşından bugüne %15,3 düşüşte ve her ikisi de tüm zamanların en yüksek seviyelerinde seyreden Visa (V) ve Mastercard'ın (MA) oldukça gerisinde kaldı. Bu satış dalgasının, kaçırılmaması gereken bir alım fırsatı olduğunu düşünüyorum.
Yüksek Kaliteli Kazanç Büyümesi
American Express, tüm yıl hisse başına kazanç beklentisini 18,30 ila 18,60 dolar arasına veya düzeltilmiş bazda 17,60 ila 17,90 dolar arasına yükseltti. Şirket ayrıca bir yıl daha çift haneli gelir büyümesi kaydetme yolunda ilerliyor.
American Express'in kapalı devre ağının avantajları, son çeyrekte tüm açıklığıyla görüldü. Kart ihraç etmek ve kredi riskini yönetmek için bankalar ve finansal kuruluşlarla çalışan Visa ve Mastercard'ın aksine, American Express kendi kartlarını tüketicilere, işletmelere ve uluslararası müşterilere doğrudan ihraç eder. Ayrıca kredi ve tasarruf hesapları gibi diğer bankacılık hizmetlerini de sunar. Bu kontrol, American Express'i bir ödeme işlemcisi ile finansal hizmetler şirketi arasında bir hibrit haline getirir.
Visa ve Mastercard gelirlerinin büyük çoğunluğunu işlem hacmi ve sıklığından elde ederken, American Express gelirlerini dört ana kaynaktan elde eder: indirim gelirleri (kart kullanım ücretleri), net faiz geliri (kart ve kredi bakiyelerinden elde edilen faiz eksi ödenen faiz), net kart ücretleri (üyelik ücretleri) ve hizmet ücretleri ile diğer gelirler.
Son çeyrekte, American Express'in indirim gelirleri %8 oranında büyüdü ve faiz giderleri düşüldükten sonraki gelirlerin yaklaşık yarısını oluşturdu. Ancak net faiz geliri %10, net kart ücretleri ise büyük ölçüde Platinum Card'daki daha yüksek yıllık ücretler sayesinde %16 oranında artış gösterdi.
Net Zarar Yazma Oranı %1,8 Seviyesinde
American Express müşterilerinin kredi riskinden sorumlu olduğu için, şirketin kredi metriklerini izlemek önemlidir. En önemli iki metrik; 2026'nın üçüncü çeyreğinde kart bakiyelerinin %1,2'si olan (2025'in üçüncü çeyreğinde %1,3 idi) 30 gün ve üzeri gecikmedeki müşteri oranı ve 2026'nın üçüncü çeyreğinde ortalama kart bakiyelerinin %1,8'i olan (2025'in üçüncü çeyreğinde %1,9 idi) net zarar yazma oranıdır.
Adından da anlaşılacağı üzere net zarar yazma oranı, American Express'in tahsil edilemez olarak sildiği ödenmemiş kredilerin, geri kazandığı borçlardan çıkarılmasıyla elde edilen miktardır. %2'nin altındaki bir net zarar yazma oranı son derece sağlıklıdır. St. Louis Merkez Bankası'nın 2026 ikinci çeyrek verilerine göre, tüm ABD ticari bankaları için ortalama zarar yazma oranı %3,9'dur.
Düşük bir net zarar yazma oranına sahip olmak, American Express'in borçlarını ödeyen müşterilere yüksek kaliteli borç verdiğini ve kötü kredilerden kaçındığını gösterir. Borçtan elde edilen faizin finansal hisse senedi için önemli bir gelir kaynağı olduğu göz önüne alındığında, bu durum özellikle önemlidir.
Agresif Geri Alımlar ve Değerleme
American Express'in sadık müşteri tabanı, çift haneli gelir ve kazanç büyümesi ve kaliteli kredileri, ona finansal hizmetler sektöründeki en iyi iş modellerinden birini kazandırıyor. American Express istikrarlı nakit akışları ürettiği için temettülerini sürekli olarak artırabiliyor ve hisse geri alımları yoluyla hisse sayısını hızla azaltabiliyor.
American Express'in tedavüldeki seyreltilmiş hisse sayısı yıllık bazda %3 azaldı; bu, inanılmaz derecede hızlı bir hisse geri alım oranıdır. Hızlandırılmış geri alımlar, American Express'in hisse fiyatındaki düşüş göz önüne alındığında özellikle etkilidir.
American Express'in düşen hisse fiyatı ve temettüleri, verimini %1,2'ye yükseltti; bu oran Visa'nın %0,7 ve Mastercard'ın %0,6'lık veriminin üzerindedir. Bu yazının yazıldığı tarihteki hisse fiyatına göre, American Express 2026 yılı düzeltilmiş hisse başına kazanç beklentisinin orta noktası olan 17,75 doların sadece 17,6 katından işlem görüyor.
Bağlam açısından, analistlerin konsensüs tahminleri Visa'nın 2026'da hisse başına 13,23 dolar, Mastercard'ın ise 19,56 dolar kazanç üreteceği yönündedir; bu da Visa'nın bu kazanç tahmininin 30,8 katından, Mastercard'ın ise 31,9 katından işlem gördüğü anlamına gelir.
Yüksek marjları ve düşük işletme maliyetleri göz önüne alındığında, Visa ve Mastercard, American Express'e göre daha yüksek değerlemelere sahip olma eğilimindedir. Ancak aradaki fark, yıllardır görülmeyen bir dönüm noktasına ulaştı ve bu da American Express hissesinin şu anda ne kadar değerli olduğunu gözler önüne seriyor.
