Ekim Ayı İstihdam Raporu ve Piyasa Beklentileri
Ekonomistler, cuma günü açıklanacak ekim ayı istihdam raporunun, eylül ayındaki zayıf verilerin ardından bir iyileşme göstermesini ve genel olarak istikrarlı bir iş gücü piyasasına işaret etmesini bekliyor. FactSet verilerine göre forecasterlar, eylül ayındaki şaşırtıcı derecede yavaş büyümenin ardından ekim ayında Amerika Birleşik Devletleri'nin 65.000 yeni istihdam yarattığını öngörüyor.
İş piyasası oldukça sağlam. 2025 yılına göre daha iyi durumda ancak birkaç yıl önceki gücünün bir miktar gerisinde.
İşsizlik oranının eylül ayında yüzde 4,2'ye yükseldikten sonra değişim göstermemesi bekleniyor. Ücret artışlarının ise hafif bir ivme kazanması, ancak enflasyon üzerinde yukarı yönlü bir baskı yaratacak seviyenin altında kalması öngörülüyor.
Fed'in Aralık Ayı Faiz Kararına Etkisi Sınırlı Olabilir
Ekonomistler, cuma günkü raporun ABD Merkez Bankası'nın (Fed) aralık ayındaki bir sonraki faiz kararını etkileme ihtimalinin düşük olduğunu belirtiyor. Kararın genel olarak çeyrek puanlık bir faiz artışı yönünde olması bekleniyor.
Bu raporun gerçekten de piyasada ibreyi tersine çevirmesi için gereken çıta, son birkaç raporda gördüklerimizden biraz daha yüksek.
Vanguard Kıdemli Ekonomisti Adam Schickling, konuya ilişkin olarak, Fed'in politika izleme konusunda daha az birleşik olduğu son raporlara kıyasla bu raporun piyasada yön değiştirici bir etki yaratması için çıtanın biraz daha yüksek olduğunu ifade ediyor.
Ekim Ayı İstihdam Tahminleri Öne Çıkan Başlıklar
İstihdam raporunun yayın tarihi ve saati Cuma günü sabah saat 08:30 Doğu Zaman Dilimi (EST) olarak belirlenmiştir.
FactSet tahminlerine göre, tarım dışı istihdamın eylül ayındaki 29.000 kişilik artışa karşılık ekim ayında 65.000 kişi artması bekleniyor. İşsizlik oranının yüzde 4,2 seviyesinde sabit kalacağı tahmin ediliyor.
Ortalama çalışma haftasının 34,4 saatte sabit kalması beklenirken, ortalama saatlik kazançların eylül ayındaki yüzde 0,1'lik artışın ardından ay bazında yüzde 0,3 oranında artması öngörülüyor.
Eylül Ayındaki Yavaşlamanın Ardından Ücret Artışlarında Toparlanma Beklentisi
Tahminler, eylül ayındaki beklentilerin altında kalan raporun ardından istihdamda mütevazı bir iyileşme etrafında şekilleniyor. ABD, eylül ayında ekonomistlerin öngörülerinin yaklaşık üçte biri olan 29.000 kişilik istihdam artışı kaydetmişti. Geçen ayki rapor ayrıca önceki iki aya ait tahminleri aşağı yönlü revize etmiş, temmuz ayındaki net 21.000 kişilik istihdam artışı 10.000 kişilik net kayba dönüşmüştü.
Görüşümüze göre, iş gücü piyasasının gerçek sağlığından ziyade istihdam raporları açısından her zaman oynak bir yıl olacaktı.
Ekonomistler hem eylül ayı raporunun hem de cuma günkü verilerin temkinli yaklaşılması gerektiğini vurguluyor. Vanguard'dan Schickling, iş gücü piyasasının gerçek sağlığından ziyade istihdam raporları açısından her zaman oynak bir yıl olmasının beklendiğini belirtiyor. Bu durum büyük ölçüde, iş gücü arzı artışına ayak uydurmak için gereken istihdam büyüme oranının (breakeven rate) göçmenlik kısıtlamaları ve yaşlanan nüfus nedeniyle son bir yılda yavaşlamış olmasından kaynaklanıyor.
Sektörel Dinamikler ve İş Piyasasının Görünümü
Ekonomistlere göre, bu yılki iş piyasası verileri istihdam talebinin kendisinden çok daha fazla dalgalanma gösteriyor. EY-Parthenon Başekonomisti Gregory Daco, genel olarak nispeten güçlü ancak aylık bazda çok az hareketliliğin olduğu, donmuş bir iş gücü piyasasıyla karşı karşıya olduklarını belirtiyor. Daco, ekonominin geçen ay sağlık, eğitim ve daha az ölçüde eğlence ve konaklama sektörlerinin öncülüğünde yaklaşık 74.000 istihdam yarattığını öngörüyor.
Özünde, genel olarak nispeten güçlü ancak aylık bazda çok az hareketliliğin olduğu, donmuş bir iş gücü piyasasına sahibiz.
PNC'den Faucher'a göre inşaat ve imalat sektörlerinin de yukarı yönlü trendlerini sürdürmesi muhtemel. Faucher, imalat istihdamında 2026 yılında bir canlanma görüldüğünü, bunun bir kısmının teknoloji yatırımlarından, bir kısmının ise üretim tesislerinin ülkeye geri taşınmasından (reshoring) kaynaklandığını ifade ediyor. Finans ve bilgi hizmetleri gibi istihdamın azaldığı sektörlerin ise baskı altında kalmaya devam etmesi bekleniyor.
Ücret Artışları ve Enflasyon Dengesi
Ücret artışlarının aylık bazda yüzde 0,3'e yükselmesi ve eylül ayındaki zayıf büyümeden toparlanması bekleniyor. Buna rağmen, az sayıda ekonomist ücretlerin fiyatlar üzerinde baskı yaratacağını düşünüyor. EY'den Daco, iş gücü piyasasının dezenflasyonist olduğunu belirterek, zayıf ücret artışının hem işletmeleri enflasyonist maliyet baskılarından kurtardığını hem de tüketicilerin harcama gücünü sınırladığını ifade ediyor.
Gördüğümüz ücret artışı seviyesi, daha geniş enflasyonist baskılara yol açmadan tüketimi destekleyebilecek bir konumda.
Vanguard'dan Schickling ise mevcut durumu 'Goldilocks' (ne çok sıcak ne çok soğuk) senaryosu olarak değerlendiriyor ve görülen ücret artışı seviyesinin daha geniş enflasyonist baskılara yol açmadan tüketimi destekleyebileceğini belirtiyor.
İş Piyasası Yeniden Hız Kazanıyor Olabilir mi?
Salı günü açıklanan ve beklenenden güçlü gelen Açık İş İlanları ve İş Gücü Devir Hızı Anketi'nin (JOLTS) ardından yatırımcılar, güçlü bir istihdam raporunu yaz aylarındaki yumuşamanın ardından iş piyasasının yeniden hız kazandığının kanıtı olarak okuyabilir. Vanguard, cuma günü konsensüsün oldukça üzerinde, 120.000 kişilik net istihdam büyümesi bekliyor.
Takip ettiğimiz bazı özel sektör verilerinde oldukça olumlu bir ivme görüyoruz.
Schickling, takip ettikleri bazı özel sektör verilerinde olumlu ivmeler gördüklerini ve işsizlik maaşı başvuruları ile iş ilanları gibi yüksek frekanslı verilerden cesaret verici sinyaller aldıklarını belirtiyor. Ancak Schickling, iş piyasasının daha yüksek bir vitese geçtiği yönünde tahmin yürütmekten kaçınılması gerektiği konusunda uyardı.
Fed'in Kararları Açısından Cuma Gününe Bakış
Fed yetkilileri, yakın vadeli önceliklerinin enflasyonu yüzde 2'lik hedefe geri döndürmek olduğunu açıkça belirtti. Başkan Kevin Warsh, işsizlik oranı ve istihdam büyümesinin Fed'in maksimum istihdamı sağlama misyonuyla tutarlı olduğuna inandığını ve son aylarda iş gücü piyasası eğilimlerinin istikrarlı olduğunu ifade etti.
Eğer 100 binin üzerinde bir istihdam ve yüzde 4,1'lik bir işsizlik oranı elde ederseniz, piyasada bazı tepkiler beklerim.
Ekonomistler, cuma günkü verilerin Fed'in aralık ayındaki bir sonraki toplantısındaki yaklaşımını çok fazla etkilemeyeceği konusunda hemfikir. Çarşamba günü yatırımcılar, Fed'in eylül ayındaki faiz artırımını 9 Aralık'ta başka bir çeyrek puanlık artışla takip etme olasılığını geçen hafta sonundaki yüzde 70 seviyesinden yüzde 79'a fiyatlıyordu.
