Wall Street'in Rekor Yılı ve Enflasyon Tehdidi
2027 yılına sadece iki ay kala, Wall Street ve yatırımcılar için bir başka olağanüstü yıl şekilleniyor. Olgun hisse senedi ağırlıklı Dow Jones Sanayi Ortalaması (^DJI -1.09%), kıyaslama endeksi S&P 500 (^GSPC -1.82%) ve büyüme odaklı Nasdaq Kompozit (^IXIC -2.86%), Wall Street'teki endişe duvarına rağmen tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı.
Tarih, borsa ana endekslerinin onlarca yıl boyunca yükseldiğini gösterse de, daha kısa zaman dilimlerindeki performansları o kadar da öngörülebilir değildir. Hisselerin karşı karşıya olduğu çeşitli rüzgarlar arasında, kalıcı olarak yüksek kalan enflasyon, Wall Street'in yapay zeka (AI) destekli boğa piyasasının sürekliliği için en büyük tehdit olabilir.
Kevin Warsh Döneminde Fed'in Yeni Politikaları
Geçtiğimiz hafta tüm gözler, Fed Başkanı Kevin Warsh ve Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) üst üste ikinci toplantıda faiz artırıp artırmayacağını görmek üzere üzerlerindeydi. FOMC nihayetinde faiz oranlarında değişikliğe gitmese de, Fed Başkanı Kevin Warsh'ın sarf ettiği dört kelime inkar edilemez bir rota çizdi ve yatırımcıları haklı olarak endişelendirmeli.
S: Yüzde 2'lik enflasyon hedefine yönelik olarak esasta hiçbir ilerleme kaydedilmedi. Neden bugün faizleri artırmıyorsunuz? KEVIN WARSH: Bu iyi bir soru (Asla cevap vermediğine dikkat edin!).
Fed Başkanı Warsh, 22 Mayıs'ta yemin ederek göreve başlamasından bu yana ülkenin en önemli finans kurumunda birkaç değişiklik yürürlüğe koydu. Örneğin geçen hafta, yılda sekiz olan fiili FOMC faiz toplantısı sayısının 2027'de yediye, 2028'de ise altıya düşürüleceğini duyurdu. 2028 yılına gelindiğinde, sekiz toplantıdan ikisi federal fon hedef oranı üzerinden oylama yapmak yerine uzun vadeli politika tartışmalarına ayrılacak.
Warsh ayrıca FOMC toplantı bildirgelerindeki ileriye dönük yönlendirmeleri (forward guidance) de ortadan kaldırdı. Yirmi yılı aşkın bir süredir, FOMC'nin yatırımcılara merkez bankasının faiz oranlarıyla ilgili sıradaki hamlesinin ne olabileceği konusunda bir fikir veren gevşetme veya sıkılaştırma eğilimi içermesi adettendi.
İleriye dönük bu rehberliğin eksikliği tahvil tüccarları ve yatırımcılar için daha fazla tahmin yürütmeye yol açsa da, Fed Başkanı Warsh bazen yaptığı yorumlarda o kadar doğrudan ki ileriye dönük rehberliğe gerek kalmıyor.
Gelen 'Dört Kelime' ve Gelecekteki Faiz Artışı Sinyalleri
28 Ekim tarihindeki faiz kararının ardından basına yaptığı açıklamaların ardından Warsh, Fed'in eylemsizliği ve FOMC'nin fiyat istikrarı sağlama konusundaki yinelenen arzusu hakkında gelen bir soruyu yanıtladı. Verdiği yanıt, merkez bankasının faiz oranları konusundaki net rotasını gözler önüne seriyor:
I'm encouraged by the progress we've made in a short period of time, but if the crux of your question is, 'You haven't delivered yet, you haven't achieved price stability,' you're right about that -- but we're working on it. - Kevin Warsh
"Kısa süre içinde kaydettiğimiz ilerlemeden cesaret alıyorum, ancak sorunuzun özü 'Henüz sonuç almadınız, fiyat istikrarını sağlayamadınız' ise, bu konuda haklısınız -- ama bunun üzerinde çalışıyoruz."
Warsh'ın konuşmasının sonundaki dört kelimelik "bunun üzerinde çalışıyoruz" (we're working on it) ifadesi, gelecekteki faiz artırımları biçiminde ek adımların atılacağını güçlü bir şekilde ima ediyor. Bu ifade, FOMC'nin "bir doz konaklamayı (accommodative stance) kaldırdığını" belirttiği Eylül ayı yorumlarıyla da örtüşüyor. Bu, faiz oranlarında tek seferlik bir hamle değil, devam eden bir faiz artırım döngüsünde yapılan türden bir yorumdur.
Tahminler, Federal Reserve'in Aralık ayında ve 2027 yılı boyunca faiz artışlarında daha agresifleşmesini büyük ölçüde bekliyor. Federal fon hedef oranındaki değişikliklerin olasılıklarını takip etmek için 30 günlük Fed Funds vadeli işlem fiyatlarını kullanan CME Group'un (CME +2.27%) FedWatch Aracı, 15 Eylül 2027'ye kadar faiz oranlarının en az 75 baz puan artarak %4.50-%4.75 aralığına çıkma olasılığını %65 olarak öngörüyor.
Trumpflation ve Yapay Zeka Altyapı Yatırımları
Fed Başkanı Kevin Warsh ve FOMC'yi harekete geçmeye sevk eden faktörler arasında Trumpflation (Başkan Trump'ın politikalaryla tetiklenen enflasyon) ve borsanın 1 numaralı katalizörü olan yapay zeka altyapı inşaat süreci yer alıyor.
ABD ekonomisi büyüerken mütevazı bir enflasyon beklenir; bu nedenle FOMC %2'lik uzun vadeli bir enflasyon oranını hedefler. Başkan Trump'ın iki politikası olan gümrük tarifeleri ve İran savaşı, enflasyonu bu hedefin oldukça üzerine çıkardı.
Geçtiğimiz günlerde Liberty Street Economics için yazan üç New York Federal Reserve ekonomisti, Trump'ın gümrük vergisi ve ticaret politikasının tüketici fiyatları üzerindeki etkisini inceledi. "Gümrük Vergileri Tüketici Fiyatlarına Ne Kadar Hızlı Yansıyor?" başlıklı raporlarında, Trump'ın tarifelerinin Şubat 2026 itibarıyla mal fiyatı enflasyonunu 2.9 yüzde puan artırdığını tahmin ettiler.
Öte yandan, Trump yönetimindeki İran savaşı, Hürmüz Boğazı'nın sekiz ay boyunca kapanmasına yol açtı. Bu küresel petrol darboğazı, ham petrol arzını benzeri görülmemiş bir düzeyde aksatarak benzin ve mazot fiyatlarında hızlı bir artışa neden oldu.
Yapay Zeka ve Deflasyondan Enflasyona Tarihsel Dönüşüm
FOMC'nin cari enflasyon oranını artırdığını belirttiği diğer faktör ise yapay zeka veri merkezi inşasıdır. Yapay zeka donanım hisselerindeki yatırımcılar, grafik işlem birimleri (GPU) ve bellek çözümlerine olan olağanüstü talepteki artıştan faydalanırken, tüketiciler merkezi işlem birimleri ve belleğe ihtiyaç duyan teknoloji cihazları için daha yüksek fiyatlar ödemek zorunda kalıyor. Kısacası, Wall Street'in önde gelen katalizörü, yüksek enflasyonun temel itici gücü haline geldi.
The AI boom is transforming one of the biggest deflationary forces into a key source of US inflation... The AI revolution has flipped technology from a long-term source of deflation into a major driver of inflation. — The Kobeissi Letter
Warsh'ın fiyat istikrarı hakkındaki dört kelimelik "bunun üzerinde çalışıyoruz" açıklaması, tarihsel olarak pahalı, yapay zeka destekli bir boğa piyasasını ezebilecek çok sayıda yaklaşan faiz artırımına işaret ediyor. Borçlanma maliyetlerinin artması nedeniyle kısmen borçla finanse edilen yapay zeka altyapı inşası marjinal olarak bile yavaşlarsa, bu durum Dow Jones Sanayi Ortalaması, S&P 500 ve Nasdaq Kompozit için felaket anlamına gelebilir.
Fed Başkanı Warsh bunun farkında olmayabilir, ancak Wall Street'in pruvasına doğrudan bir uyarı ateşi açtı ve bu durum yatırımcıları haklı olarak endişelendirmelidir.
