Enflasyon Geri mi Dönüyor?
Enflasyonun dünün sorunu olduğu varsayılıyordu. 2022'de %9'un üzerine çıktıktan sonra tüketici fiyatlarındaki artışlar istikrarlı bir şekilde soğumuş ve Amerikalılara en kötünün geride kaldığına dair umut vermişti. Wall Street'in kutlama yapmak için bir başka nedeni daha vardı: Düşen enflasyon, daha düşük faiz oranları, daha ucuz finansman ve hisse senetlerini yukarı taşıyan yapay zeka patlaması için daha fazla yakıt anlamına geliyordu.
Ne yazık ki bu mutlu son giderek daha uzak görünmeye başlıyor. Fiyatlar yeniden hızlanıyor, Başkan Trump'ın İran savaşı ve ticaret politikaları baskıyı artırıyor ve ABD Merkez Bankası (Fed), daha ucuz para bekleyen yatırımcılar için yanlış yönde hareket ediyor. Tehlike sadece yeni bir enflasyon sıçraması değil; enflasyonla mücadelenin, bugünkü borsa piyasasını destekleyen yatırım patlamasının altını oyması riski taşımasıdır.
Trumpflasyon Tarifelerin Ötesine Yayılıyor
En son rakamlar Fed'in neden bir sorunu olduğunu açıkça gösteriyor. Ekonomik Analiz Bürosu'na (BEA) göre, Eylül ayı kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi Ağustos ayındaki %3,4'ten yıllık bazda %3,6'ya yükseldi. Oynak gıda ve enerji maliyetleri hariç tutulan çekirdek enflasyon ise %3,1'e hızlandı. Her iki gösterge de Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde kalmaya devam ediyor.
Trump'ın tarifeleri baskıyı artırdı. New York Federal Reserve Bankası tarafından yapılan bir araştırma, ABD'li işletmeler ve tüketicilerin 2025 yılında uygulanan tarifelerin ekonomik yükünün yaklaşık %90'ını göğüslediğini ortaya koydu.
Ancak İran savaşı bugün çok daha büyük bir rol oynamaktadır. Enerji Bilgi İdaresi (EIA), Orta Doğu'daki arz kesintilerinin yoğunlaşmasıyla birlikte Eylül ayında Brent ham petrolünün varil fiyatının Ağustos ayına göre 23 dolar artarak ortalama 114 dolara ulaştığını bildirdi. Benzin fiyatları o ay %9,1 oranında artarak tüketici fiyatlarındaki artışın yarısından fazlasını oluşturdu.
Ve pahalı petrol sadece benzin pompasıyla sınırlı kalmıyor. Daha yüksek dizel, nakliye ve üretim maliyetleri tüm ekonomiye yayılarak market ürünlerinden teslimat mallarına kadar her şeyin fiyatını artırıyor.
Aileler daha fazla ödeme yapıp daha az satın aldıkça, bu örtüşen baskılar ilk şokların üzerinden uzun süre geçtikten sonra bile enflasyonun yüksek kalmasına neden olma tehlikesi yaratıyor.
Fed Wall Street'in En Kötü Düşmanı Haline Gelebilir
Federal Reserve'ün 28 Ekim tarihli toplantısı yatırımcılara ciddi bir uyarı niteliğindeydi. Politikacılar gösterge faiz oranlarını %3,75 ila %4,00 arasında tutmasına rağmen karar 10'a karşı 2 oyla çıktı. Fed Yöneticisi Lisa Cook ve Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack çeyrek puanlık bir artış daha yapılmasını talep etti. Bu durum, Eylül ayındaki oy birliğiyle alınan çeyrek puanlık artışın ardından geldi.
Merkez bankası artık faizleri ne kadar hızlı indireceğini tartışmıyor. Aksine, borçlanma maliyetlerinin daha da tırmanması gerekliliği ihtimaliyle karşı karşıya kalmış durumda. Enflasyon problemini kontrol altına almanın giderek zorlaştığına dair kanıtlar da artıyor. Talep odaklı enflasyon son üç yılın en yüksek katkı oranına ulaşarak fiyat baskılarının yalnızca ithal mallarla sınırlı olmadığını gösteriyor.
Bu arada BEA, Eylül ayındaki tüketici harcamalarının dolar bazında %0,5 arttığını, ancak reel harcamaların esasen değişmediğini bildirdi. Reel kullanılabilir gelir ise aslında %0,3 oranında geriledi. Aileler, mal ve hizmet alımını anlamlı bir şekilde artırmadan daha fazla para harcadı. Bu durum Fed için rahatsız edici bir kombinasyondur ve hisse senetleri için potansiyel olarak çok daha kötüdür.
Yapay Zeka Patlamasının Faiz Oranı Sorunu Var
En büyük tehdit Wall Street'in en gözde yatırımının içinde saklı olabilir. Yapay zeka altyapı harcamaları 2027 yılına kadar yıllık 1 trilyon dolara yaklaşabilir, ancak bu genişlemeyi finanse eden şirketlerin bilançoları birbirinden oldukça farklı.
Yıllık yaklaşık 100 milyar dolar nakit akışına sahip olan Alphabet (NASDAQ:GOOGL), yaklaşık 35 milyar dolar borç taşıyan ve yakın zamanda çeyreklik 640 milyon dolar faiz maliyetine katlanan CoreWeave'e (NASDAQ:CRWV) kıyasla daha yüksek borçlanma maliyetlerini çok daha kolay absorbe edebilir.
Yapay zeka harcama patlaması faiz oranları üzerinde daha fazla baskı yarattıkça, yüksek borçlu şirketler rahatsız edici bir seçinle karşı karşıya kalıyor: Ya daha pahalı borç para alacaklar ya da büyüme planlarını küçültecekler. Bu seçeneklerin ikisi de kesintisiz büyüme yıllarına göre fiyatlanan hisse senetleri için cazip görünmüyor.
Yüksek faiz oranları ayrıca beklenen gelecekteki kazançların bugünkü değerini düşürür, bu da işleri büyümeye devam etse bile yüksek değer biçilen teknoloji hisseleri üzerinde baskı yaratır.
İronik bir şekilde, ekonomik büyümeyi körüklemeye yardımcı olan yapay zeka yatırımları, enflasyonun yüksek kalmasına katkıda bulunarak genişlemesini tehdit eden faiz artışlarını bizzat tetikleyebilir.
Özet ve Sonuç
Özetle, Trump'ın savaşı ve tarifeleri, yalnızca petrol ve ithal malların fiyatının ötesine geçen bir enflasyon sorununu körüklüyor. Eğer Fed agresif bir şekilde faiz artırmak zorunda kalırsa, Wall Street'in yapay zekaya dayalı rallisi bugüne kadarki en sert sınavıyla karşılaşabilir.
Eğer Fed agresif bir şekilde faiz artırmak zorunda kalırsa, Wall Street'in yapay zekaya dayalı rallisi bugüne kadarki en sert sınavıyla karşılaşabilir.
Bu durum teknoloji hisselerinden vazgeçilmesi gerektiği anlamına gelmez. Ancak buradaki kabus yapay zekanın başarısız olması değildir; asıl kabus yapay zekanın başarılı olması, fakat büyümesinin arkasındaki finansmanın bugünkü değerlemeleri sürdürülemeyecek kadar pahalı hale gelmesidir.
