Temmuz Enflasyonunda Ilımlı Seyir Beklentisi
Goldman Sachs Başekonomisti ve Küresel Yatırım Araştırmaları Başkanı Jan Hatzius, Fox Business'a verdiği özel röportajda, Çarşamba günü açıklanacak Temmuz ayı tüketici fiyat endeksi (TÜFE) verilerinin Haziran ayındaki daha ılımlı tabloya benzer bir seyir izlemesini beklediğini belirtti. Bu açıklama, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz oranlarına ilişkin bir sonraki hamlesini şekillendirebilecek kritik bir veri öncesinde geldi.
Temmuz ayında manşet endekste aylık yüzde 0,05 ve çekirdek endekste yüzde 0,19 civarında bir okuma bekliyoruz; bu rakamlar konsensüs ile uyumlu veya biraz altında kalacaktır.
Hatzius, 2026 yılının ilk beş ayında enflasyonun beklenenden daha kötü gerçekleştiğini, ancak Haziran ayının daha yumuşak bir eğilimin başlangıcını işaret ettiğini vurguladı. Temmuz ayı için manşet enflasyonun aylık bazda yüzde 0,05, çekirdek enflasyonun ise yüzde 0,19 civarında gerçekleşeceğini tahmin eden Hatzius, bu rakamların piyasa beklentileriyle uyumlu veya beklentilerin biraz altında kalacağını öngörüyor.
Geçici Enflasyonist Faktörler Etkisini Yitiriyor
Hatzius, yılın başındaki yüksek enflasyon sürecinin arkasında gümrük tarifelerinin yansıtılması, yüksek petrol fiyatlarının manşet endeks üzerindeki etkisi ve Dünya Kupası ile bağlantılı geçici faktörlerin yattığını belirtti. Ekonomist, bu unsurların artık etkisini yitirmeye başladığını ifade etti.
Gümrük tarifelerinin enflasyon üzerindeki katkısının önümüzdeki altı ila on iki ay içinde sıfıra doğru eğilim göstermesini bekliyoruz.
Özellikle gümrük tarifeleri konusunda, aylık bazdaki etkinin büyük ölçüde geride kaldığını belirten Hatzius, yıllık bazdaki etkinin ise Fed'in tercih ettiği gösterge olan çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) enflasyonuna hala yaklaşık 0,7 puanlık bir yük getirdiğini hatırlattı. Şu anda yüzde 3,3 seviyesinde seyreden bu etkinin, önümüzdeki 6 ila 12 ay içinde sıfıra doğru gerilemesini bekliyor.
Fed'in Enflasyon Hedefi ve PCE Göstergesi
Röportajda, Fed'in başarıyı nasıl ölçtüğüne dair potansiyel bir değişim de ele alındı. Fed Başkanı Kevin Warsh'ın yakın zamanda merkez bankasının tercih ettiği enflasyon ölçütünün çekirdek PCE'den uzaklaşabileceğine dair sinyalleri, eski New York Fed Başkanı Bill Dudley'nin Bloomberg'deki köşe yazısında bu değişikliğin Fed'in güvenilirliğine zarar vereceği eleştirisine yol açmıştı.
Fed'in yüzde 2'lik enflasyon hedefi doğru rakam olmaya devam ediyor ve uzun vadede bu hedeften küçük sapmalar ciddi bir sorun yaratmayacaktır.
Hatzius, Warsh'ın yorumlarını PCE'den kesin bir kopuş olarak yorumlamadığını, bu açıklamaların biraz açık uçlu kaldığını ve netleştirilmesi gerektiğini belirtti. Kendi beklentisinin, PCE'nin 2027 ve sonrasında bile Fed'in ana odak noktası olmaya devam edeceği yönünde olduğunu vurguladı.
Enflasyon hedefi konusunda ise Hatzius, Warsh'ın Fed'in yüzde 2'lik hedefe olan bağlılığını yineleyen açıklamasına destek verdi. Yüzde 2'nin doğru rakam olduğunu belirten Hatzius, uzun vadede bu hedeften birkaç onda birlik sapmaların, pandemi öncesindeki yirmi yıl boyunca enflasyonun ortalama yüzde 1,6 ile yüzde 1,7 arasında seyrettiği dönemde olduğu gibi, ciddi bir sorun teşkil etmeyeceğini savundu.
İstihdam Piyasasında Zayıflama ve Ekonomik Görünüm
Görüşmede Temmuz ayına ait zayıf iş gücü piyasası verileri de gündeme geldi. Cuma günü açıklanan tarım dışı istihdam raporunun, 80.000 kişilik beklentiye karşın 23.000 kişilik bir düşüş göstermesinin ardından Goldman Sachs, aylık istihdam yaratma trendine ilişkin tahminini yaklaşık 75.000'den 5.000 seviyesine sert bir şekilde indirdi.
Ekonomi oldukça iyi performans gösteriyor; önümüzdeki bir ila iki yıl içinde yüzde 2 ile yüzde 2,5 arasında bir GSYH büyümesi bekliyoruz.
Hatzius, bu rakamın son üç aydaki bordro verilerinin ve son dokuz aydaki hanehalkı anket verilerinin ortalaması alınarak hesaplandığını açıkladı. Daha uzun bir zaman diliminin seçilme nedenini, hanehalkı anketinin daha değişken olması ve bu yöntemle aylık verilerdeki dalgalanmalardan arındırılmış bir trendin çıkarılması olarak açıkladı.
ABD ekonomisinin genel performansına ilişkin bir soruya Hatzius, ekonominin oldukça iyi durumda olduğunu belirterek yanıt verdi. Önümüzdeki bir ila iki yıl içinde yüzde 2 ile yüzde 2,5 arasında bir GSYH büyümesi beklediklerini ve işsizlik oranının düşük ve istikrarlı seyrettiğini ifade etti. Enflasyonun son beş yılın en belirgin sorunu olmaya devam ettiğini kabul etmekle birlikte, sürecin beklenenden uzun sürmesine rağmen ekonominin 2027'ye girerken daha iyi bir enflasyon tablosuna doğru ilerlediğinden emin olduğunu dile getirdi.
