Yatırımcılar İçin Geniş Perspektif
Temel görüşlerimden biri, yatırımcıların yapay zeka ve İran savaşına odaklanmak yerine arz şoklarının tamamını göz önünde bulundurmaları gerektiğidir. Ticaret savaşı henüz sona ermedi; göçmenlik azaltma politikaları iş gücü arzındaki büyümeyi kısıtlamaya devam edecek. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) yakın tarihli bir çalışması doğruysa, El Nino hava olayı önümüzdeki yıl ABD enflasyonunu yüzde 1 oranında artırabilir.
Geçici Enflasyon Teorisi ve İyimserler
Son dönemdeki enflasyonun büyük kısmının geçici olduğu görüşü oldukça popüler. İyimserler, gümrük tarifelerinin tüketici fiyatlarına yansımasının büyük ölçüde tamamlandığını savunuyor. İran savaşı sona erdiğinde enerji fiyatlarının düşeceği, bunun da manşet enflasyonu aşağı çekeceği ve çekirdek enflasyon üzerindeki yayılma etkilerini azaltacağı düşünülüyor.
Bunun da ötesinde, Kevin Warsh ve diğerlerinin savunduğu gibi, yapay zeka yatırımları kısa vadede enflasyonist olsa da zamanla verimlilikte büyük bir artış sağlayacak ve maliyetler ile enflasyon üzerinde aşağı yönlü bir baskı oluşturacaktır. Eğer enflasyon kendi kendine hedefe dönecekse, Fed'in faiz artırmasına gerek kalmayacaktır.
Arz Şoklarının Kalıcılığı
Bu iyimser görüşe katılmıyorum. İran savaşının nihayetinde sona ereceğini ve enerji fiyatlarının düşeceğini varsayıyorum ancak bunun ne zaman gerçekleşeceğine dair hiçbir fikrim yok. Benim hesaplamalarıma göre, Trump yönetimi savaş başladığından beri enerji şokunun yakın zamanda sona ereceğini kırk kereden fazla tahmin etti. Zamanlama yapay zeka için de önemli; kısa vadede yapay zeka kurulumu enflasyonisttir ve dezenflasyonist etkilerin belirginleşmesi uzun zaman alabilir.
Daha büyük hikaye, 'Geçici Enflasyon' ekibinin diğer arz şoklarının kalıcılığını hafife almasıdır. Göçmenlik azaltma politikası ve yaşlanan nüfus nedeniyle iş gücü arzı oldukça zayıf. Her ikisi de yakın zamanda ortadan kalkmayacak. Yürürlükte olan birçok yeni gümrük tarifesi var ve seçimden sonra ticaret savaşının tırmanması muhtemel. GSYH'nin yüzde 6'sı büyüklüğündeki devasa bütçe açığı da kalıcı ve özel sektörden sermaye çekmeye devam ediyor.
Son olarak, olumsuz hava olayları hem faaliyetleri aksatarak hem de etkilerini hafifletmek için yatırımları başka yöne kaydırarak ekonominin üretim kapasitesini etkiliyor. İklim değişikliğinin enflasyonist etkisinin şu ana kadar küçük olduğunu, ancak zamanla kesinlikle artacağını düşünüyorum.
El Nino ve ABD Ekonomisi
Acil zorluk, Pasifik'teki ticaret rüzgarlarının değişmesiyle hava durumunda değişikliklere neden olan El Nino hava olayıdır. San Francisco Fed'den yeni bir çalışma, 'El Nino'nun ABD Ekonomisi Üzerindeki Etkisi'ni inceliyor. Yukarıdaki grafiğin de gösterdiği gibi, bu son yılların en güçlü olayıdır. 1950'lerden bu yana El Nino verilerini kullanan çalışma, mevcut olayın bu yaz fiyat seviyesine yaklaşık yüzde 0,3 katkıda bulunduğunu ve eğer ardından bir La Nina gelirse, önümüzdeki yıl enflasyona yaklaşık yüzde 1 puan ekleyeceğini tahmin ediyor.
Büyük Resim ve Fed Politikası
Ekonomideki tüm çapraz akımlarla birlikte, bir veya iki hikayeye odaklanmak yerine resmin tamamına bakmak önemlidir. Örneğin, Warsh'ın 'Verimlilik ve İstihdam Görev Gücü' sadece potansiyel olarak en olumlu arz yönlü şoka, yani yapay zekanın uygulanmasına bakıyor. Warsh, yapay zekanın 'geçmiş, şimdiki veya gelecek, hayatımızdaki en verimlilik artırıcı dalga' olduğunu söyledi. Görev gücünün yapısı göz önüne alındığında, buna katılacaklarından eminim. Ancak daha alakalı soru, yapay zekanın ekonomiyi vuran diğer birçok arz şokuyla nasıl uyum sağladığıdır.
Yapay zeka, geçmiş, şimdiki veya gelecek, hayatımızdaki en verimlilik artırıcı dalgadır. (Kevin Warsh)
Bu karmaşık tabloyu incelediğimde, enflasyonun oldukça dirençli olacağını tahmin ediyorum. Warsh ve Federal Açık Piyasa Komitesi'ndeki (FOMC) güvercinler, Fed'in enflasyonu düşürmek için sadece bir 'doz' uyumlaştırmayı kaldırması gerektiğini düşünüyor. Ekonominin dişlilerine 'kum atmalarına' gerek olmadığını savunuyorlar. Ben buna katılmıyorum; enflasyonu düşürmek, hem güçlü talebi hem de kalıcı arz şoklarını dengelemek için sıkı bir para politikası gerektirir. Fon oranını üç kez daha artırarak yüzde 4,6'ya çıkarmak bu işi görebilir.
