Küresel Merkez Bankalarının Faiz Kararları ve Gerekçeleri
Bu hafta üç büyük merkez bankası faiz oranlarını sabit tuttu ancak bunu farklı nedenlerle yaptı. ABD Merkez Bankası (Fed), güçlü büyüme karşısında verimliliğin enflasyonu kontrol altında tutabilme potansiyelini test ediyor. Avrupa Merkez Bankası (ECB) enerji şokunun sınırlı kalmasına dayanırken, Japonya Merkez Bankası (BoJ) ise ithal enflasyonu düzensiz iç taleple dengeliyor.
Fed, verimliliğin ekonominin hız sınırını yükselttiğini ve önceki sıkılaştırmaların GSYH verisinin altındaki talebi dizginlediğini varsayıyor.
ABD'de Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH) üçüncü çeyrekte yıllık bazda yüzde 3.4 oranında hızlanırken, yıllık Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) enflasyonu yüzde 3.6'ya yükseldi. ECB, Christine Lagarde'ın görevden ayrılacağını duyurmasıyla birlikte mevduat faizini yüzde 2.50'de tuttu, BoJ ise faizini yüzde 1.25 seviyesinde korudu. ABD istihdam verileri, Euro Bölgesi enflasyonu ve İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) kararı, para politikasının kısıtlayıcı tutulması yönündeki gerekçeleri test etmeye devam edecek.
Fed'in Güçlü Büyüme Karşısındaki Duruşu ve Faiz Duraklaması
Fed, iki üyenin artış yönünde oy kullanmasıyla faizleri 10'a karşı 2 oyla değiştirmedi. Kevin Warsh, daha iyi bir verimliliğin, ücretler ve fiyatlar üzerinde aynı baskıyı yaratmadan daha hızlı bir büyümeye olanak tanıyabileceğini savundu. Bu öngörü şu anda test ediliyor. GSYH üçüncü çeyrekte yıllıklandırılmış yüzde 3.4 büyüme kaydederken, manşet PCE enflasyonu yüzde 3.6'ya ulaştı ve çekirdek enflasyon yüzde 3.1 seviyesinde gerçekleşti.
Güçlü toplam büyüme, hanehalkı alım gücündeki zayıflamayı maskeliyor; bu ayrışma faiz duraklamasını açıklıyor.
Buna karşın, reel harcanabilir gelir yüzde 0.3 düştü ve enflasyona göre düzeltilmiş harcamalar değişmedi. Güçlü toplam büyüme, hanehalkı alım gücündeki zayıflamayı maskeliyor. Bu ayrışma, faiz artışlarındaki duraklamayı açıklıyor. İstihdam aynı derecede güçlü olsaydı yüksek üretim daha endişe verici olurdu, ancak eylül ayında tarım dışı istihdam yalnızca 29.000 artış gösterdi.
ECB'nin Duraklama Kararı ve Enerji Enflasyonu
ECB, enflasyonun yüzde 3.2'den yüzde 3.8'e hızlanmasına rağmen mevduat faizini yüzde 2.50'de tuttu. Artışın büyük kısmı enerjiden kaynaklanırken, çekirdek enflasyon ve ücretler nispeten kontrol altında kaldı. Şok yakıt ve taşımacılık sektöründe kaldığı sürece bu bekleyiş savunulabilir niteliktedir.
Şok yakıt ve taşımacılıkta kaldığı sürece beklemek savunulabilir; ancak hizmetlere geçiş daha geniş bir sorun yaratır.
Hizmet sektörüne ve ücretlere sıçrama yaşanması, zayıf büyümenin tek başına kontrol edemeyeceği daha geniş bir sorun yaratacaktır. Christine Lagarde'ın 7 Şubat 2027 tarihindeki ayrılışı, ECB'nin enflasyonu, zayıf ekonomik aktiviteyi ve Fransa gibi ülkelerdeki yüksek borçlanma maliyetlerini dengelemeye çalıştığı bu dönemde belirsizliği artırıyor.
Japonya Merkez Bankası (BoJ) ve Zayıf Yen Politikası
BoJ, bir üyenin yüzde 1.50 oranını savunmasıyla faizini 8'e karşı 1 oyla yüzde 1.25'te tuttu. Tokyo çekirdek enflasyonu yüzde 2.6'ya gerilese de Banka, gelecek yıla ilişkin enflasyon tahminini yüzde 2.4'ten yüzde 2.6'ya yükseltti. Bu yukarı yönlü revizyon, tek bir yumuşak aylık veriden daha büyük önem taşıyor.
Başka bir artış Yeni destekleyebilir ve ithal enflasyonu düşürebilir ancak iç finansman maliyetlerini artırır.
Bir diğer faiz artışı Yeni destekleyebilir ve ithal enflasyonu azaltabilir ancak iç finansman maliyetlerini artıracaktır. Dolayısıyla USD/JPY kuru BoJ kadar Fed'e de bağlıdır. Zayıf bir ABD istihdam verisi doların getiri avantajını daraltacak, dirençli veriler ise bu avantajı koruyarak Japonya'nın enflasyon görünümünü karmaşıklaştıracaktır.
İngiltere Bütçesi ve BoE'nin Para Politikası İkilemi
Sonbahar Bütçesi hanehalklarını enerji şokunun bir kısmından korudu, ancak İngiltere Sorumlu Bütçe Ofisi (OBR) 2027 büyüme tahminini yüzde 1.0'e düşürdü, enflasyon projeksiyonunu yüzde 3.4'e yükseltti ve mali alanı 15 milyar sterline indirdi. Sağlanan destek talebi destekleyebilir ancak enerji kaynaklı enflasyonu ortadan kaldıramaz.
BoE, sıkı politikanın ipotekleri ve istihdamı etkileyeceği bir dönemde yeni bir artışın gerekip gerekmediğine karar vermelidir.
BoE, daha sıkı bir politikanın ipotekleri, istihdamı ve hükümetin faiz faturasını etkileyeceği bir dönemde başka bir faiz artışının haklı olup olmadığını kararlaştırmak zorundadır. Sınırlı mali alan, görünümü devlet tahvili getirilerine karşı daha hassas hale getirerek para politikasını bütçe güvenilirliğine bağlamaktadır.
Euro Bölgesi Büyüme Beklentileri ve İşsizlik Verileri
Euro Bölgesi büyümesi yüzde 0.6'dan yüzde 0.4'e yavaşlasa da, beklenen yüzde 0.2'lik oranın üzerinde gerçekleşti. Bu durum, ekonomik aktivitenin piyasaların öngördüğünden daha hızlı bir bozulma yaşamadan ivme kaybettiğini gösteriyor.
Euro Bölgesi büyümesi beklentileri aştı ancak işsizlik yüzde 6.5'te kalarak iç talebe dair soru işaretleri bıraktı.
İşgücü piyasası ise yüzde 6.4'e gerilemesi beklenen işsizliğin yüzde 6.5'te sabit kalmasıyla daha az cesaret verici bir sinyal verdi. Bu tablo, ekonominin hâlâ genişlediğini ancak istihdamda daha fazla iyileşme sağlayacak ivmeyi üretemediğini ortaya koyuyor.
Gelecek Haftanın Kritik Verileri: ISM ve Tarım Dışı İstihdam
Gelecek hafta ABD imalat PMI verisinin 54.5'ten 54.7'ye hafifçe yükselmesi beklenirken, hizmetler PMI verisinin 54.9'dan 54.5'e gerilemesi öngörülüyor. Her iki okuma da büyüme bölgesinde kalmaya devam edecek ancak aradaki ayrışma, imalat sektörünün daha iyi direnç gösterdiğini, büyük hizmet sektörünün ise ivme kaybetmeye başladığını gösterebilir.
Tarım dışı istihdam verisi ve ücret artışları, Fed'in faizleri sabit tutma stratejisini sürdürüp sürdüremeyeceğini belirleyecek.
ABD tarım dışı istihdamının eylül ayındaki 29.000 artışa kıyasla ekim ayında 40.000 artması beklenirken, işsizlik oranının yüzde 4.2'de kalacağı tahmin ediliyor. Tahminler mütevazı bir iyileşmeye işaret etse de, istihdam artışının zayıf kalması işgücü piyasasının istikrar kazanıp kazanmadığı sorusunu canlı tutuyor.
Altın, EUR/USD ve GBP/USD Teknik Görünümü
Altın, eylül ayındaki 4.700 dolar civarındaki zirvesinden gerçekleşen uzun süreli düşüşün ardından 3.994 dolar seviyesinde işlem görerek önemli bir destek bölgesini test ediyor. Teknik tablo düşüş eğilimini korurken, satıcılar kontrolü elinde tutuyor.
Altın 3.890-3.950 dolar üzerinde tutunursa tepki alımları görebilir, ancak bu seviyenin kırılması düşüşü derinleştirebilir.
EUR/USD paritesi 1.2083 zirvesinden gerileyerek önemli bir destek alanına yaklaşmış ve 1.1194 civarında işlem görmektedir. GBP/USD ise 1.3160 civarındaki destekten toparlanarak 1.3418 seviyelerinde bulunuyor ancak alçalan direnç çizgisi yukarı yönlü hareketleri sınırlamaya devam ediyor.
