Sandisk ve Wall Street'in İyimser Beklentileri
Sandisk (SNDK), hem gelir artışı hem de hisse fiyatı değerlemesi açısından bellek çipi arz kıtlığının en büyük yararlanıcılarından biri haline geldi. Şirketin hisseleri, geçen yılki %559'luk kazancının ardından bu yıl değerini üç katından fazlasına çıkardı. Bu olağanüstü performansa rağmen, Wall Street analistlerinin çoğu Sandisk'in hala değerinin altında işlem gördüğünü düşünüyor.
Hisse başına 3.600 dolarlık hedef fiyatı, %328'lik bir yükseliş potansiyeli anlamına geliyor. - Ben Reitzes, Melius Research Analisti
Hisse başına 2.100 dolarlık medyan hedef fiyat, mevcut 885 dolarlık hisse fiyatından yaklaşık %150 oranında bir artış potansiyeli barındırıyor. Melius Research'ten Ben Reitzes ise bu konuda özellikle iyimser bir tablo çiziyor. Reitzes'in hisse başına 3.600 dolarlık hedef fiyatı, mevcut seviyelerden %328'lik devasa bir yükseliş anlamına geliyor.
Boğa senaryosunu daha da güçlendiren bir diğer gelişme ise Sandisk'in kısa süre önce duyurduğu 8'e 1 oranındaki hisse bölünmesi oldu. 19 Kasım'da yürürlüğe girecek olan bu bölünme, genellikle kaliteli işletmelerin dolaylı bir göstergesi olarak kabul edilir. Çünkü hisse bölünmeleri, ancak önemli ve sürdürülebilir bir fiyat artışından sonra gerekli hale gelir; bu durum ise nadiren kötü yönetilen şirketlerin başına gelir.
Hisse Bölünmesi Sonrası Tarihsel Getiri Beklentileri
Bank of America tarafından yapılan araştırmalar, hisse bölünmelerinin genellikle piyasayı geride bırakan güçlü getirilerin habercisi olduğunu gösteriyor. 1980'den 2023'e kadar olan veriler, hisselerin bölünme duyurusunu takip eden 12 aylık dönemde ortalama %25,4 oranında değer kazandığını ortaya koyuyor. Aynı dönemlerde S&P 500 endeksi ise ortalama yalnızca %11,9 getiri sağladı.
Bu veriler Sandisk için ne anlama geliyor? Şirket, 29 Ekim'de 8'e 1 oranındaki hisse bölünmesini duyurduğunda hisseler 1.330 dolardan işlem görüyordu. Eğer Sandisk'in performansı tarihsel ortalamalarla eşleşirse, hisse fiyatının önümüzdeki bir yıl içinde %25,4 artarak 1.667 dolara çıkması beklenir. Bu da mevcut 885 dolarlık fiyattan yaklaşık %98'lik bir artışa işaret ediyor.
İlginç bir şekilde bu rakam, 34 analistin konsensüs tahmini olan 2.100 dolarlık medyan hedef fiyatın bile altında kalıyor. Elbette Sandisk'in önümüzdeki bir yıl içindeki performansı, başta finansal temeller ve yapay zeka ile bellek çiplerine yönelik yatırımcı duyarlılığı olmak üzere çeşitli faktörlere bağlı olacaktır.
Yapay Zeka Patlaması ve Finansal Büyüme
Sandisk, NAND flash bellek tabanlı depolama cihazları geliştiren bir yarı iletken devidir. Şirketin ürün portföyü; mobil cihazlar, giyilebilir teknolojiler ve otomotiv sistemleri için üretilen harici ve gömülü flaş sürücülerin yanı sıra kurumsal veri merkezleri için tasarlanmış kurumsal katı hal sürücülerini (SSD'ler) kapsamaktadır.
NAND fiyatları amansız talep nedeniyle son iki yılda %160 arttı ve bu eğilim Sandisk'in güçlü finansal sonuçlarıyla doğrudan korelasyon gösterdi.
Şirket, bellek çiplerine olan talebi büyük ölçüde artıran yapay zeka patlamasının ana yararlanıcılarından biri oldu. Aslında, NAND fiyatları amansız talep nedeniyle son iki yılda %160 arttı ve bu eğilim Sandisk'in güçlü finansal sonuçlarıyla doğrudan korelasyon gösterdi. Ekim ayında sona eren 2027 mali yılının 1. çeyreğinde gelirler %378 artarak 11 milyar dolara ulaştı.
Aynı dönemde GAAP dışı kazançlar, geçen yılın aynı çeyreğine göre 40 kat artarak seyreltilmiş hisse başına 49,51 dolara yükseldi. Yatırımcıların bu ivmenin en az bir veya iki yıl daha süreceğine inanmak için geçerli nedenleri var. Sandisk, 2028 mali yılındaki beklenen NAND flash üretiminin yaklaşık üçte ikisini kapsayan en az sekiz müşteriyle uzun vadeli tedarik anlaşmaları imzaladı.
Ayrıca Sandisk, gelecek yıl 'yüksek bant genişlikli flaş' (HBF) adlı yeni bir ürünün örneklemesine başlayacak. HBF, büyük miktarda veriyi depolamak ve bunlara erişmek için daha maliyet etkin bir yol sunarak mevcut yapay zeka sistemlerini sınırlayan bellek kapasitesi kısıtlamalarını aşmak üzere tasarlandı. Goldman Sachs analistleri, HBF'nin çıkarım maliyetlerini %30 oranında azaltabileceğini ve 2030 yılına kadar 40 milyar ile 150 milyar dolar arasında bir pazar potansiyeli yaratabileceğini tahmin ediyor.
Riskler ve Rekabet Ortamı
Sandisk'in sunduğu fırsatların yanında bazı riskler de bulunuyor. Şirket, döngüsel ve emtialaşmış bir sektörde faaliyet gösteriyor; bu da NAND fiyatlarının ürün farklılaştırmasından ziyade büyük ölçüde arz ve talebe göre belirlendiği anlamına geliyor. Şirketin güçlü finansal sonuçları kesin bir fiyatlandırma gücü gösterse de, bu güç kalıcı bir rekabet avantajından ziyade şiddetli bir arz kıtlığının ürünüdür.
Bu durum iki ucu keskin bir bıçak gibidir. Her büyük bellek çipi üreticisi üretim kapasitesini artırmak için çalışıyor ve bu da piyasayı gelecekte fiyatların önemli ölçüde düşmesine neden olabilecek bir arz fazlasına doğru sürüklüyor. Nitekim, son sektör daralması sırasında NAND fiyatları %70 oranında düşmüştü.
Ek olarak Sandisk, daha güçlü pazar konumlarına sahip şirketlerle rekabet ediyor. Counterpoint Research verilerine göre Sandisk, Haziran çeyreğinde %11'lik NAND flash pazar payı elde ederek altıncı sırada yer aldı. Şirket; Samsung (%28), SK Hynix (%19), Micron (%15), Kioxia (%14) ve YMTC'nin (%14) gerisinde bulunuyor.
Değerleme ve Yatırım Stratejisi
Sandisk, kazançlarının önümüzdeki üç yıl boyunca yıllık %40 oranında artması beklenen bir şirket için oldukça ucuz bir değerleme olan 6,7 F/K (fiyat/kazanç) oranıyla işlem görüyor. Ancak bellek sektöründe bir sonraki daralma yaşandığında kazançlar sert bir şekilde düşebilir. Eğer kazançlardaki düşüş mütevazı kalırsa, Sandisk bugün değerinin altında kabul edilebilir.
Sandisk, kazançlarının önümüzdeki üç yıl boyunca yıllık %40 oranında artması beklenen bir şirket için oldukça ucuz bir değerleme olan 6,7 F/K oranıyla işlem görüyor.
Ancak düşüş önemli ve uzun süreli olursa, hisse senedi adil fiyatlanmış hatta aşırı değerli olabilir. Sabırlı yatırımcılar, volatiliteye hazırlıklı olmak kaydıyla bugün küçük bir pozisyon açmayı düşünebilirler. Yine de, kalıcı bir rekabet avantajına sahip bir pazar liderine yatırım yapmak, Sandisk gibi döngüsel riskleri yüksek şirketlere kıyasla daha güvenli bir liman olabilir.
