Trump Döneminde Piyasalar ve Vergi Reformlarının Rolü
Başkan Donald Trump, kesintili iki dönemi kapsayacak şekilde toplamda altı yıla yakın süredir Beyaz Saray'da görev yapıyor. Bu süre zarfında simgeleşmiş Dow Jones Sanayi Ortalaması (^DJI), gösterge niteliğindeki S&P 500 (^GSPC) ve büyüme odaklı Nasdaq Composite (^IXIC) endeksleri, 1890'ların sonlarından bu yana görev yapan çoğu diğer başkanın dönemine kıyasla ortalamanın oldukça üzerinde yıllık getiri sağladı.
Wall Street'in boğa piyasasını besleyen temel katalizörlerden biri olan yapay zeka (AI) altyapı yatırımları, Trump'ın ikinci dönemi başlamadan önce de hızla devam ediyordu. Ancak şüpheye yer yok ki Wall Street ve yatırımcılar, Başkan'ın Aralık 2017'de yasalaştırdığı ve kurumlar vergisi üst marjinal oranını %21'e (1939'dan bu yana en düşük oran) düşürerek S&P 500'de rekor hisse geri alımlarını tetikleyen Vergi İndirimleri ve İş Kanunu'ndan da son derece faydalandı.
Başkan Trump'ın Tarifelere Yönelik Israrcı Ekonomik Vizyonu
Başkan Trump, gümrük tarifelerini ekonomik büyüme planının merkezine yerleştirmiş durumda. Trump bu konudaki görüşlerini şu sözlerle dile getirdi:
Tarifeler en sevdiğim kelime. Amerika'yı zenginleştirecekler. Bizi düşündüğümüzden çok daha zengin yapıyorlar. Trilyonlarca dolar topluyoruz. — Başkan Donald Trump
Tarifeler en sevdiğim kelime. Amerika'yı zenginleştirecekler. Bizi düşündüğümüzden çok daha zengin yapıyorlar. Trilyonlarca dolar topluyoruz.
Tarife gelirlerine ilişkin on yıllık projeksiyonlar gerçekten de tırmanışa geçerken, ekonomistlere göre Trump'ın tarifeleri beraberinde bir dizi istenmeyen sonucu da getiriyor.
Geniş Kapsamlı Tarifelerin Tarihçesi ve Amaçları
Trump'ın ikinci dönemi boyunca tarifeler hakkında sıkça konuşsak da bu konu onun tüm başkanlığı boyunca temel bir tema oldu. 2018 yılında Başkan, Çin'den gelen çeşitli mallara tarifeler uygulayarak bir ticaret savaşını tetiklemişti.
Nisan 2025'in başlarında Donald Trump, Amerika ile elverişsiz ticaret dengelerine sahip olduğu düşünülen düzinelerce ülkeye yönelik kapsamlı küresel gümrük vergisi ve daha yüksek karşılıklı tarifelerden oluşan 'Kurtuluş Günü' tarifelerini kamuoyuna tanıttı. Bu tarifeler, Şubat 2026'da ABD Yüksek Mahkemesi'nin bunları iptal eden kararına kadar yürürlükte kaldı.
Başkanın en son tarife turu Temmuz ayı sonlarında duyuruldu ve 80'den fazla ülkeden yapılan çoğu ithalata %10 ila %12,5 oranında kapsamlı bir gümrük vergisi getirildi.
Bu tarifelerin amacı üç ana başlık altında toplanıyor: Amerikan istihdamını korumak, ABD'ye yönelik mal üreten denizaşırı şirketleri bu ülkede üretim yapmaya teşvik etmek ve ABD yapımı ürünlerin ithal ürünler karşısında fiyat rekabetçiliğini artırmak.
The Tax Foundation Verilerine Göre Tarife Gelirleri Projeksiyonları
Merkezi Washington, D.C.'de bulunan ve Nisan 2025'ten bu yana düzinelerce tarife değişikliğini hesaba katmak için Tax Foundation Genel Denge Modeli'ni düzenli olarak güncelleyen düşünce kuruluşu The Tax Foundation'a göre, Başkan'ın tarifelerinin 2026 ile 2035 yılları arasında 1,426 trilyon dolar gelir getirmesi öngörülüyor.
Her ne kadar bu rakam, Trump'ın tarifelerden elde edildiğini duyurduğu 'trilyonlarca dolar' seviyesinde olmasa da, önümüzdeki on yıl içinde ciddi bir gelir toplama potansiyelinin bulunduğunu gösteriyor. Ne var ki ekonomistler, Başkan Trump'ın tarife ve ticaret politikasının birkaç istenmeyen ve sakıncalı sonucu da beraberinde getirdiğini ortaya koyuyor.
Tüketiciler, Ekonomi ve Wall Street İçin Olası Riskler
Başlangıç olarak, The Tax Foundation'ın modeli, çalışılan saatlerin 338.000 tam zamanlı eşdeğer istihdam kaybına dönüşeceğini tahmin ediyor. Dahası, ABD gayri safi yurtiçi hasılasının (GSYH) %0,4 oranında azalacağını öngörüyor. Başka bir deyişle The Tax Foundation, Başkan'ın tarifelerinin önümüzdeki on yılda ABD ekonomisine yardımcı değil, köstek olacağını öngörüyor.
Ancak bu uzun vadeli projeksiyonlar, tüketicilerin ve Wall Street'in endişe etmesi gereken en son şey olabilir. Liberty Street Economics için yazan üç New York Federal Reserve ekonomistinin yeni yayınladığı ('Tarifeler Tüketici Fiyatlarına Ne Kadar Hızlı Yansıyor?') raporuna göre, Başkan'ın tarifeleri tüketici fiyatları üzerinde belirgin şekilde olumsuz bir etki yaratıyor.
Ekonomist üçlüsü, Başkan'ın 2025 tarifelerinin Şubat 2026 itibarıyla tüketici fiyatlarına 2,9 yüzde puanlık artış eklediğini tahmin ediyor. Asıl can sıkıcı durum ise, Trump'ın tarifeleri olmasın mal fiyatlarının düşüş eğiliminde olacağı gerçeğidir.
New York Fed Raporunun Çarpıcı Detayları ve Girdi Maliyetleri
New York Fed'den gelen yeni verilere göre, Şubat 2026 itibarıyla tarifeler mal fiyatı enflasyonuna 2,9 puan katkıda bulundu ve bunlar olmasaydı mal fiyatları hafifçe düşecekti. Daha yüksek tarife oranlarındaki her bir puanlık artışın yaklaşık dörtte biri, bir yıl içinde tüketici fiyatlarına yansıyor. Genelgeyi kapsayan %10'luk bir tarife, bir yıl sonra tüketici mal fiyatlarında %2,6'lık bir artış doğuruyor.
Artışın yaklaşık üçte ikisi, hızla geçiş yapan daha pahalı ithalattan kaynaklanıyor. Diğer üçte birlik kısmı ise, üreticilerin daha yüksek girdi maliyetleri ve daha az ithalat rekabetiyle karşı karşıya kalması nedeniyle ABD yapımı mallardan kaynaklanıyor. Bunun süzülmesi ise yaklaşık 6-12 ay gibi daha uzun bir süre alıyor.
Tarifelerin tüketici maliyetlerine neredeyse bire bir oranda katkıda bulunmasının yanı sıra, çelik gibi yarı işlenmiş ithal mallara gümrük vergisi getirilmesi yerli üretim maliyetlerini artırabiliyor. Ayrıca ekonomistler, ABD mallarının ithal ürünlerden belirgin şekilde daha ucuz olduğu durumlarda, yerli üreticilerin bu farkın bir kısmını yakalamak için bazen fiyatlarını yükselttiğini belirtiyor.
Çin Tarifelerinin Şirketler Üzerindeki Uzun Vadeli Etkileri
Aralık 2024'te Liberty Street Economics'ten çıkan ayrı bir rapor ('Girdi Tarifeleri ABD Firmalarını Koruyor mu?'), Trump'ın 2018 Çin tarifelerinin tüketici fiyatlarını artırdığını ve hisse senedi tarife duyuru günlerinde düşüş gösteren halka açık şirketler için daha kötü gelecekteki reel sonuçlara yol açtığını tespit etmişti.
Özellikle bu işletmeler, 2019'dan 2021'e kadar iş gücü verimliliği, istihdam, satışlar ve kârlılıklarda düşüşler yaşamıştı.
Fed'in Faiz Politikaları ve Yapay Zeka Altyapısı İçin Tehdit
Wall Street için özellikle yıkıcı olan husus, tarifelerin mevcut enflasyon oranı üzerindeki etkisidir. Tarifeler tüketici fiyatlarını artıran bulmacanın birkaç parçasından biri olmakla birlikte, Federal Reserve'ün harekete geçmesinde de rol oynadı. Eylül ayında Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), 21. yüzyılın dördüncü faiz artırım döngüsünü başlattı.
İran savaşının enflasyonist etkileri, yapay zeka altyapı yatırımları ve Trump'ın tarife ve ticaret politikası arasında, FOMC'nin fiyat istikrarını sağlamak için 2027 yılında faiz artırımlarında daha agresif hale gelmesi muhtemeldir. Bu durum gerçekleşirse, kısmen borçla finanse edilen yapay zeka veri merkezi yatırımlarını yavaşlatabilir. Tarihi olarak pahalı olan bir borsa, lider katalizöründen gelebilecek herhangi bir yavaşlamayı kaldırabilecek durumda değildir.
Trump'ın tarifeleri önümüzdeki on yılda ABD hükümeti için 1 trilyon doların çok üzerinde gelir elde etme yolunda ilerlerken, tüketiciler, ABD ekonomisi ve Wall Street için maliyeti çok daha büyük olabilir.
