Artan Maliyetler ve Yapay Zeka Harcamaları Kârı Baskılıyor
Apple son bir haftayı yeni donanım ürünleriyle piyasayı doldurarak geçirdi, ancak hissedarlar için çok daha önemli olan hikaye kazanç tarafında yaşanıyor. Analistler aynı iş modelinden daha fazla gelir ancak daha az kâr elde edileceğini öngören tahminler üzerinde çalışıyor.
Apple daha fazla satabilir ancak sattığından daha azını elinde tutacak. Bellek maliyetleri ve Siri yapay zeka harcamaları marjları kemiriyor.
Goldman Sachs, 2027 ile 2029 arasındaki mali yıllar için satış tahminlerini yaklaşık yüzde 1 oranında yukarı yönlü revize ederken, bu yılların her birindeki hisse başına kâr tahminlerini yaklaşık yüzde 2 oranında kıstı. Bankanın verdiği mesaj oldukça net: Apple daha fazla satış yapabilir ancak sattıklarının daha küçük bir kısmını kâr olarak elinde tutabilecek. Bellek maliyetleri ile Siri yapay zeka entegrasyonu için yapılan harcamalar kâr marjlarını eritiyor. Ayrıca firma, yavaşlayan hizmetler sektörünün de kâr görünümü üzerinde bir yük oluşturduğunu vurguladı. Tüm bunlara rağmen Goldman, hisse için 'al' tavsiyesini korumaya devam etti.
Yoğun Ürün Tanıtım Dalgası ve Arz Sıkıntıları
Gelir optimizasyonunun arkasında sağlam bir temel bulunuyor. 2026 yılının Eylül çeyreğinde iPhone satışları yüzde 17, Mac gelirleri ise yüzde 24 oranında artış kaydetti. Apple, Aralık 2026 çeyreği için genel gelirde yüzde 7 ila 10 arasında bir büyüme öngörürken, Bloomberg'den Mark Gurman 2027 ve sonrasında daha fazla donanım fiyat artışı bekliyor. Bu durum, artan maliyetlerin müşterilere yansıtılması için potansiyel bir kaldıraç niteliği taşıyor ancak tüketicilerin bunu kabul etmesine bağlı.
Apple arz ve talebin ne zaman dengeye geleceğini öngöremüyor.
Ürün takvimi aralıksız bir şekilde ilerliyor. Cuma günü Apple'ın, OLED dokunmatik ekranlı MacBook Pro modelleri, OLED iPad mini, M6 iMac ve M6 MacBook Pro dahil olmak üzere tablet, masaüstü ve dizüstü bilgisayarları kapsayan beş yeni ürünü piyasaya sürdüğü bildirildi. Çift katmanlı (tandem) OLED teknolojisiyle üretilen PROLED-XDR ekranlı MacBook Pro, 28 Ekim'de tanıtılmış ve sevkiyat ile mağazalardaki yerini 6 Kasım itibarıyla almıştı. Bir gün önce Apple, Apple Creator Studio için yapay zeka özellikleri ve ek yaratıcı araçlar sunarken, 26 Ekim'de ise yenilenmiş iPad mini modellerini ve Siri yapay zeka için daha geniş dil desteğini tanıttı. Salı günü ise yenilenen Sağlık uygulamasının dil kapsamı genişletilerek kişiselleştirilmiş sağlık bilgileri daha fazla kullanıcının erişimine açıldı.
Her şey yolunda gitmiyor. iPhone Duo arzı kısıtlı kalmaya devam ederken, CEO John Ternus 2 de dahil olmak üzere yaptığı açıklamada Apple'ın arz ve talebin ne zaman dengeye geleceğini öngöremediğini belirtti. Ekran sorunları nedeniyle çok küçük bir yüzdeye sahip cihaz iade edildi ve yenileriyle değiştiriliyor. Apple, iç ekranda bildirilen çatlaklara sahip cihazlar için 30 Ekim'de kendi atölyelerine ve yetkili servis sağlayıcılarına denetim kılavuzu yayınladı; onarım veya değişim işlemlerinin standart prosedürlere göre yapılacağı bildirildi. Şirket, bu sorunun çok küçük bir ünite grubunu etkilediğini ve herhangi bir ürün geri çağırma (recall) işleminin söz konusu olmadığını vurguladı.
Brüt Marj ve Değerleme Tartışmaları
Brüt kâr marjı, büyüme tartışmalarının çözüme kavuştuğu kritik nokta olarak öne çıkıyor. Apple, Aralık 2026 çeyreği için yüzde 45 ila 46 aralığında bir marj öngörürken, hizmetler gelirlerinin aynı dönemde yüzde 8 ila 9 oranında büyümesi bekleniyor. Donanım tarafındaki genişlemenin yavaşlayan hizmet büyümesiyle eşleşmesi, maliyet kontrolünü daha da önemli hale getiriyor. Temel soru, bu iki zıt kuvvet birbirini çekerken Apple'ın kazanç gücünü koruyup koruyamayacağıdır.
Apple'ın çarpanları, hizmet ivmesi zayıflarsa ve birim talep düşerse daha düşük bir kazanç tabanı üzerinde durmak zorunda kalacak.
Şirketin değerlemesi hata payına neredeyse hiç yer bırakmıyor. Bernstein, Apple'ın 2016'dan bu yana görülen 22,7 katlık ortalamaya karşılık, beklenen kazançlarının 35,1 katından işlem gördüğüne dikkat çekti. Firma, 2027 mali yılı hisse başına kâr tahminini 9,90 dolardan 9,78 dolara düşürürken, bir sonraki yıla ilişkin öngörüsünü de aşağı çekti. Aşağı yönlü revizyonların devam etmesi durumunda, primli piyasa çarpanının daha düşük bir kazanç tabanı üzerinde durması gerekecek; bu da hizmet ivmesinin zayıflaması ve yüksek donanım fiyatlarının birim talebi zedelemesi durumunda zorlu bir senaryo anlamına geliyor.
UBS ise Salı günü yayımladığı değerlendirmede, hedef fiyatını 296 dolardan 340 dolara yükseltirken 'nötr' derecelendirmesini yeniden teyit etti ve daha yüksek bir rakama bağlı temkinli duruşunu korudu. Bu temkinli yaklaşım ile Goldman'ın 'al' tavsiyesi arasındaki ayrım, mevcut piyasa havasını açıkça özetliyor: Talebe duyulan güven, bunun ne kadarının net kára yansıyacağına duyulan şüphe.
Aralık çeyreği, bir sonraki operasyonel kontrol noktası olacak. Yatırımcılar, Apple'ın vaat ettiği büyümeyi öngördüğü kârlılıkla birleştirmesini ve daha da önemlisi, son kesintilerin ardından kazanç tahminlerinin istikrar kazanıp kazanmadığını görmek isteyecek. Ardından dikkatler, Gurman'ın beklenen artışlarının müşterilerin tepkisine bağlı olarak tam anlamıyla bir kaldıraç oluşturacağı 2027 donanım fiyatlandırmasına çevrilecek.
