Wall Street'te Rekor Put Hacmi ve Piyasa Stresi
Wall Street, Perşembe günü borsa piyasasındaki gerçek stresi gözler önüne seren bir rekora imza attı. Cboe borsasındaki put opsiyonu hacmi, 5 Kasım tarihinde 11,23 milyon kontrata ulaşarak 4 Nisan 2025 tarihinde kaydedilen 10,22 milyonluk önceki rekoru geride bıraktı. Bu, yaklaşık yüzde 10'luk bir artış anlamına geliyor.
Söz konusu rekor, ara seçim sonrası yaşanan yükselişin silindiği ve piyasanın korku endeksinin bahar aylarındaki zirvelerine yaklaştığı bir satış dalgası sırasında gerçekleşti. Bu durum, yapay zeka odaklı boğa piyasasına olan güvenin ne kadar hızlı bir şekilde koruma arayışına dönüştüğünü göstermesi açısından kritik bir öneme sahip.
Yıl Boyunca Süren Yoğun Riskten Korunma (Hedging)
Bir put opsiyonu, alıcısına bir hisse senedini veya endeksi belirli bir tarihten önce önceden belirlenmiş bir fiyattan satma hakkı verir. Yatırımcılar put opsiyonlarını düşüşlerden kar elde etmek veya daha yaygın olarak portföylerini bu düşüşlere karşı korumak için satın alırlar. Put hacmindeki bu ani artış, birçok yatırımcının aynı anda aşağı yönlü koruma sağlamaya çalıştığını gösteriyor.
Perşembe günkü veriler, daha uzun süreli bir trendin devamı niteliğinde. 20 günlük put hacmi ortalaması, 2022 yılındaki yaklaşık 4 milyon seviyesinden 7 milyon kontrat civarına yükseldi. Bu, günlük ortalama aktivitede yüzde 75'lik bir artışa işaret ediyor. Yılın en yüksek 10 günlük put hacmi verisinin sekizinin bu yıl gerçekleşmiş olması, riskten korunma eğiliminin tek bir volatil seansın çok ötesine geçtiğini kanıtlıyor. Bloomberg'in raporuna göre, seçim sonrası satış dalgası sırasında toplam opsiyon hacimleri rekor seviyelere ulaştı.
Yapay Zeka Korkuları ve Seçim Sonrası Çöküş
5 Kasım'daki satış dalgası, yaşanan paniğin temel nedenlerini açıklıyor. NASDAQ Composite endeksi yüzde 5,5, S&P 500 endeksi ise yüzde 4,4 değer kaybetti; NASDAQ 100 endeksi ise yaklaşık 2,5 trilyon dolarlık piyasa değerini yitirdi. Yatırımcılar, yapay zeka değerlemeleri, artan finansman maliyetleri ve ara seçimlerin ardından veri merkezi inşaatlarına getirilebilecek olası yeni kısıtlamalar konusunda giderek daha fazla endişelenmeye başladı.
Yapay zeka altyapısı, yani gerçek çipleri üreten ve veri merkezlerine satış yapan şirketler artık gözden düştü.
Pozisyon alma biçimleri, bu geri dönüşü daha da keskinleştirdi. Goldman Sachs'ın raporuna göre yatırımcılar, Çarşamba günkü seçim sonrası yükseliş sırasında aşağı yönlü korumalarını azaltmış, ancak Perşembe günü hisse senetleri çöktüğünde tekrar koruma arayışına girmişlerdi. Bir gün korumaları bırakıp ertesi gün onları geri almak için yarışmak, put hacminin rekor seviyeye çıkmasına yardımcı oldu.
Yapay zekaya yönelik şüpheler aylardır birikiyordu. Eylül ayında bir podcast yayınına katılan uzmanlar, 'Yapay zeka altyapısı, yani gerçek çipleri üreten ve veri merkezlerine satış yapan şirketlerin artık gözden düştüğünü' belirtmişlerdi.
Korku Endeksi Mart Ayından Bu Yana En Yüksek Seviyede
CBOE Volatilite Endeksi (VIX), önümüzdeki 30 gün içindeki beklenen volatiliteyi ölçmek için S&P 500 opsiyon fiyatlarını kullanır. Endeks, 5 Kasım'da bir önceki günkü 16,61 seviyesinden 28,18 seviyesine yükselerek kapandı. Bu yüzde 69,7'lik günlük sıçrama, endeksi son bir yılın en yüksek yüzde 98,4'lük dilimine taşıdı ve bu dönemdeki 18,055'lik ortalamasının çok üzerine çıkardı. Bu aralıktaki daha yüksek kapanışlar yalnızca, VIX'in 27 Mart'ta 31,05 ile zirve yaptığı Mart ayındaki çalkantı sırasında görülmüştü.
20 ile 30 arasındaki bir seviye, yüksek belirsizliğe işaret eder. Perşembe günkü kapanış, 30'luk yüksek korku eşiğinin hemen altında gerçekleşti. Daha yüksek volatilite, opsiyon korumasının fiyatını artırdığı için yatırımcılar, talebin rekor kırdığı aynı anda put opsiyonları için daha yüksek primler ödemek zorunda kaldılar.
Opsiyon Korumaları Düşüşü Hızlandırabilir
Kısa vadeli put opsiyonlarının yoğun alımı, bir satış dalgasını daha da kötüleştirebilir. Bu putları satan piyasa yapıcılar, genellikle hisse senedi veya vadeli işlem satarak kendilerini korurlar. Fiyatlar düştükçe, dengede kalmak için daha fazla satış yapmak zorunda kalırlar ve bu geri besleme döngüsü, endeksleri temel verilerin hak ettiğinden daha aşağıya itebilir. Reuters ayrıca, volatiliteye duyarlı stratejilerin Perşembe günkü kapanışa yakın yaklaşık 47 milyar dolarlık hisse senedi satmasının beklendiğini bildirdi. Bu durum, yatırımcıların kendi satış kararlarının üzerine otomatik, kural tabanlı bir satış baskısı ekledi.
Kasım Sonu İçin Put Pozisyonları Yoğunlaşıyor
Opsiyon verileri, koruma talebinin yüksek kaldığını gösteriyor. SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), 1,19'luk bir tam zincir put/call oranına sahip; bu da putların call opsiyonlarından daha fazla olduğunu gösteriyor. Putlar, 27 Kasım için 4,44 ve 20 Kasım için 3,28'lik oranlarla Kasım sonu vadelerinde yoğunlaşmış durumda. Invesco QQQ Trust (QQQ) ise 1,21'lik bir tam zincir oranına sahip ve hem 20 Kasım hem de 30 Kasım vadeleri için 1,51 seviyelerinde seyrediyor.
Tablo karışık. Bazı yakın vadeli SPY vadeleri, 17 Kasım için 0,19'luk oran dahil olmak üzere call opsiyonlarına yöneliyor. 1'in üzerindeki bir oran, koruyucu hedging, spread işlemleri veya doğrudan düşüş yönlü pozisyonları yansıtabilir; veriler güçlü bir koruma talebine işaret etse de, her bir işlemin arkasındaki neden bilinmiyor.
Hisse Senetleri Cuma Günü İstikrar Kazandı, Tahviller Yükseldi
Cuma günü piyasalarda bir miktar rahatlama görüldü. SPY seansı yüzde 0,32 artışla 735,36 dolardan, QQQ ise yüzde 1,4 artışla 656,10 dolardan kapandı. Her ikisi de haftayı düşüşle tamamladı: SPY yüzde 2,7, QQQ ise yüzde 4,98 değer kaybetti. Geçtiğimiz ay, teknoloji ağırlıklı fon yüzde 13,41 düşerken, SPY yüzde 5,39'luk bir düşüş yaşadı. Yılbaşından bugüne SPY yüzde 7,83, QQQ ise yüzde 6,8 artışta.
Hazine tahvilleri güvenli liman olarak işlev gördü. 10 yıllık tahvil getirisi 5 Kasım'da bir önceki günkü yüzde 4,9'dan yüzde 4,84'e geriledi; bu oran 5 Ekim'deki yüzde 5,31'lik zirvesinin oldukça altında. Daha düşük uzun vadeli getiriler genellikle büyüme hissesi değerlemelerini destekler ancak yapay zeka hisseleri yine de düştü. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirileri arasındaki fark, 7 Ekim'deki yüzde 0,51'den 6 Kasım'da yüzde 0,35'e daraldı. Getiri eğrisi hala pozitif ancak düzleşmesi, artan ekonomik belirsizliğe işaret ediyor.
Rekor Put Alımları Dönüm Noktası mı?
Rekor put hacminin bir çöküş sinyali olarak karışık bir geçmişi vardır. Yatırımcılar putları portföy sigortası ve spread işlemlerinin bir parçası olarak kullanırken, yükseliş bekleyen yatırımcılar gelir elde etmek için bunları satarlar. Korumaya yönelik aşırı talep bazen piyasa dipleriyle örtüşür; çünkü yatırımcılar tamamen korunduğunda, satış yapmaya zorlanabilecek daha az kişi kalır. VIX de normale dönme eğilimindedir; hızlı bir şekilde yükselir ve yavaşça düşer.
Yapay zeka odaklı bir yükselişi takip etmekte sorun yok, ancak çıkışın planlanması gerekiyor. Gelecek hafta için kritik sinyaller arasında VIX'in yönü, Kasım sonu vadeleri, yapay zeka politika sinyalleri ve Hazine tahvil getirileri yer alıyor. Rekor put alımları, güvenin ne kadar hızlı kaybolduğunu gösteriyor. Şimdi asıl soru, bunun kısa bir panik patlaması mı yoksa riskten uzaklaşmanın başlangıcı mı olduğudur.
