Wall Street'in Konsantrasyon Riski ve Yapay Zeka Çöküşü
Wall Street'in yoğunlaşma riski üzerine yapılan tüm tartışmalar bir yana, yapay zeka hisseleri ciddi bir sarsıntı yaşıyor. Perşembe günü Nvidia CEO'su Jensen Huang'ın bir skandal bulutu altında istifa etmesiyle birlikte, teknoloji sektörü üzerindeki baskının yakın zamanda hafiflemesi pek olası görünmüyor. Ancak şu ana kadar genel piyasa şaşırtıcı derecede iyi bir direnç sergiliyor. Peki, bu dayanıklılık devam edebilecek mi?
Geçtiğimiz ay boyunca yapay zeka ticaretini saran satış dalgaları piyasaları etkisi altına aldı. Philadelphia Yarı İletken Endeksi, ABD ara seçimlerinin ardından 5 Kasım'da kaydedilen yüzde 12'lik düşüşle tarihinin en büyük ikinci kaybını yaşadı. O noktada endeks, Haziran ayındaki zirvesinden neredeyse yüzde 40 aşağıdaydı.
Nvidia'da İstifa ve 2 Trilyon Dolarlık Kayıp
Pazartesi günü, yapay zeka güneş sisteminin güneşi olarak kabul edilen Nvidia'nın yönetim kurulunun, CEO Jensen Huang'ı Çin ajanı olduğu iddia edilen bir kadınla yaşadığı evlilik dışı ilişki nedeniyle soruşturduğu haberi geldi. Bir Nvidia çalışanıyla daha yaşadığı iddia edilen başka bir ilişki haberinin ortaya çıkmasının ardından Huang, Perşembe günü görevinden ayrıldı.
Nvidia hisseleri erken işlemlerde yüzde 14'e kadar değer kaybetti ve 6 Ekim'deki zirvesinin yaklaşık yüzde 40 altına geriledi. Bu, bir aydan biraz fazla bir sürede 2 trilyon dolardan fazla piyasa değerinin silinmesi anlamına geliyor.
S&P 500 Neden Çökmüyor?
Tüm bu olumsuzluklara rağmen, S&P 500 endeksi tüm zamanların en yüksek seviyesinden sadece yüzde 3 civarında aşağıda bulunuyor. İşlerin böyle olması beklenmiyordu. Dünyanın en büyük borsası daha önce hiçbir zaman bu kadar küçük bir şirket grubunda yoğunlaşmamıştı. Bu satış dalgasından önce, S&P 500'ün toplam piyasa değerinin yaklaşık yarısı birkaç düzine teknoloji ve yapay zeka odaklı hisse senedinden oluşuyordu; sadece Nvidia bile endeksin yaklaşık yüzde 8'ini temsil ediyordu.
Genel kabul gören görüş, teknoloji sektörü çökerse Wall Street'in de çökeceği yönündeydi. Ancak bu gerçekleşmedi. 'Ortalama hisse senedi' aslında oldukça iyi bir performans sergiliyor. Eşit ağırlıklı S&P 500 endeksi geçen hafta rekor seviyeye ulaştı ve 6 Ekim'den bu yana yüzde 5'e yakın değer kazandı. Bu endeks, yılbaşından bu yana S&P 500'ün yüzde 11'lik artışına kıyasla yüzde 16'lık bir yükselişle daha geniş takip edilen kıyaslama endeksini geride bırakıyor.
Sektörel Rotasyonun Gücü
Bu direnç büyük ölçüde rotasyondan kaynaklanıyor; yatırımcılar daha defansif ve değer odaklı sektörlere geçiş yaptı. Bu şaşırtıcı değil, ancak dikkat çekici olan, kıyaslama endekslerinin teknolojideki benzeri görülmemiş yoğunlaşmasının aslında geçişi yumuşatmaya ve potansiyel aşağı yönlü hareketi sınırlamaya yardımcı olmuş olabileceğidir.
Rotasyon gerçek. Bir boğa piyasasının can damarı rotasyondur ve büyümeden değere doğru olan bu rotasyon, genel piyasanın çökmemesinin en büyük nedenlerinden biridir. - Ryan Detrick, Carson Group
Bu nasıl mümkün oluyor? Çünkü teknoloji hisselerinin piyasa değerindeki küçük bir yüzde, diğer az sahip olunan sektörlerde çok daha büyük bir yüzdeyi temsil ediyor. Örneğin, yapay zeka varlıklarınızın yüzde 1-2'sini satarsanız, bu size sağlık veya temel tüketim ürünleri gibi sektörlerde çok daha büyük yüzdelerde pozisyon alma imkanı tanır.
Şu anda yaşanan tam olarak bu. Carson Group'tan Ryan Detrick ve Sonu Varghese'e göre, S&P 500'ün tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştığı 6 Ekim ile Çarşamba günkü kapanış arasında, endeksin 11 sektöründen yedisi pozitif getiri sağladı, ikisi yüzde 1'den az değer kaybetti ve ikisi kesin olarak kırmızı bölgede kaldı. Sağlık ve temel tüketim ürünleri sırasıyla yüzde 13,1 ve yüzde 11,8 artarken, teknoloji sektörü yüzde 13,7 değer kaybetti.
Piyasalarda Temizlik ve Gelecek Beklentileri
Bu, değişimin sancısız olduğu anlamına gelmiyor. JPMorgan'ın hisse senedi analistleri, son dönemde görülen kaldıraç azaltma hızının, kalabalık pozisyonların tersine dönmesinin ve hisse senedi ile kantitatif fonlardaki tasfiyelerin alışılmadık derecede agresif olduğuna dikkat çekiyor. Analistler, kazanan hisse senetlerinin üstün performans göstermeye devam edeceği üzerine kurulu 'uzun' momentum portföy stratejilerinin Ekim ayında yüzde 11 düşerek tarihinin en kötü ayını yaşadığını belirtti.
Yine de, teknoloji değerlemeleri düştükçe piyasadaki köpüğün büyük bir kısmının atılmasıyla bunun sağlıklı bir temizlik süreci olduğunu savunanlar da var. Yatırımcı psikolojisi de değişti. Artık tüm haberlerin iyi haber olduğu günler geride kaldı. Goldman Sachs'ın özel duyarlılık ve konumlandırma göstergesi, Başkan Donald Trump'ın 'Kurtuluş Günü' tarifelerinin piyasa kargaşasına yol açtığı Nisan 2025'ten bu yana en düşük seviyeye geriledi; ancak o dönem keskin bir toparlanma için bir sıçrama tahtası olmuştu.
Bunun bir tekrarı, en azından teknoloji sektöründe, kesin olmaktan uzak. Devam eden Nvidia tartışması, yeni görünümlü ABD Kongresi'ni çevreleyen politika belirsizliği ve daha fazla Fed faiz artırımı beklentisi, yapay zeka ticareti üzerinde önemli bir baskı oluşturmaya devam edebilir. Şimdi asıl soru, rotasyonun bu darbeyi yumuşatmaya devam edip edemeyeceğidir.
