Wall Street Yapay Zeka Harcamalarında Üç Yıl Üst Üste Yanıldı
Yarı iletken sektörünün öncü şirketleri, Ocak 2023'ten bu yana yatırımcılarına devasa servetler kazandırdı. Bu dönemde Nvidia hisseleri %1.060, Broadcom %495, Advanced Micro Devices (AMD) %695 ve Micron Technology %1.350 oranında değer kazandı.
Yapay zeka ile ilgili harcamalardaki patlama, ekonomik çağımızın en belirleyici özelliği oldu.
Bununla birlikte, dört hisse senedi de şu anda tarihi zirve seviyelerinin altında işlem görüyor. AMD zirvesinden %20, Broadcom ve Nvidia %30, Micron ise %40 oranında gerilemiş durumda. Ancak hissedarlar için son derece olumlu bir gelişme söz konusu: Yapay zeka harcamaları, Wall Street'in 2026 yılı için öngördüğü seviyelerin çok üzerinde gerçekleşecek ve aynı tablonun 2027 yılında da tekrarlanması bekleniyor.
Wall Street analistleri, teknoloji şirketlerinin yapay zeka altyapısına ne kadar bütçe ayıracağını istikrarlı bir şekilde düşük tahmin ediyor. JPMorgan Chase Baş ABD Ekonomisti Michael Feroli konuya ilişkin değerlendirmesinde, "Yapay zeka ile ilgili harcamalardaki patlama, ekonomik çağımızın en belirleyici özelliği oldu" ifadelerini kullandı.
Ocak ayında açıklanan konsensüs tahminleri; Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft ve Oracle'dan oluşan en büyük beş hiper ölçekli şirketin bu yıl toplam 546 milyar dolar sermaye harcaması (capex) yapacağını öngörüyordu. Ancak Wall Street analistleri şimdi bu şirketlerin 2026 yılında yatırımlarını neredeyse ikiye katlayarak 800 milyar dolar harcayacağını tahmin ediyor.
Benzer şekilde, Wall Street konsensüsü 2027 yılı sermaye harcamalarını başlangıçta 630 milyar dolar olarak belirlemişti; ancak bu tahmin o tarihten bu yana 1,1 trilyon dolara revize edildi. Morgan Stanley ise CoreWeave, Nebius ve Space Exploration Technologies gibi oyuncuların da hesaba katılması durumunda gelecek yıl harcamaların 1,6 trilyon dolara yaklaşmasını bekliyor.
Analistler yapay zeka altyapı harcamalarına ilişkin tahminlerini dramatik bir şekilde yukarı yönlü güncelledi. Ocak ayından bu yana, ilk beş hiper ölçekli şirket için konsensüs sermaye harcaması tahminleri 2026 için %50, 2027 için ise %75 oranında arttı. Bunlar sıradan revizyonlar değil; yapay zekaya olan olağanüstü talebi yansıtan devasa değişikliklerdir. Wall Street'in üç yıl üst üste tahminlerin gerisinde kalması, 2027 tahminlerinin bile şu an için çok düşük kalmış olabileceğini gösteriyor. Bu durum Nvidia, AMD, Broadcom ve Micron için büyük bir müjde niteliğinde.
Dört Çip Devinin Yatırım Tezleri ve Finansal Performansları
Micron, yapay zeka işlemcilerine bilgi depolama ve iletmede kritik öneme sahip olan yüksek bant genişlikli bellekler (HBM) dahil olmak üzere bellek çipleri üretiyor. Şirket, Samsung ve SK Hynix'in ardından dünyanın en büyük üçüncü DRAM ve NAND flaş bellek tedarikçisi konumunda yer alıyor. Geçtiğimiz çeyrekte geliri %379 artışla 54,2 milyar dolara ulaşan Micron'un, yapay zeka patlamasının bellek ve depolama çözümlerine olan talebi artırmasıyla ivmesini koruması bekleniyor.
Nvidia, yapay zeka modellerini eğitmek ve çalıştırmak için gerekli olan güçlü grafik işlem birimleriyle (GPU) tanınıyor. Şirket, yan ağ ve yazılım ürünleriyle desteklenen yapay zeka hızlandırıcı pazarında %80'in üzerinde gelir payı ile pazarı domine ediyor. Son çeyrekte geliri %106 artarak 96 milyar dolara yükselen Nvidia, yeni nesil Vera Rubin platformunun lansmanıyla gelecekteki büyüme için güçlü bir konumda bulunuyor.
Broadcom, OpenAI ve Anthropic dâhil olmak üzere altı büyük teknoloji şirketi için özel yapay zeka hızlandırıcı çipleri tasarlıyor. Şirket ayrıca yaklaşık %70 gelir payı ile veri merkezi anahtarlama ve yönlendirme çipleri pazarına liderlik ediyor. Geçtiğimiz çeyrekte geliri %86 artarak 29,6 milyar dolara ulaşan Broadcom'un, büyük müşterilerin gelecekte Nvidia GPU'larına alternatif olarak özel silikon çiplerine daha fazla yönelmesi halinde büyümesini hızlandırması bekleniyor.
AMD, kişisel bilgisayarlar ve veri merkezleri için çipler ile yapay zeka uygulamalarına güç veren GPU'lar tasarlıyor. Şirket son yıllarda merkezi işlem birimi (CPU) pazarında Intel'den önemli miktarda pazar payı kapmayı başardı, ancak GPU tarafında Nvidia'nın ezici üstünlüğünü kırmakta zorlandı. Son çeyrekte geliri %45 artışla 13,4 milyar dolara yükselen AMD'nin; OpenAI, Meta ve Microsoft gibi müşterilerin Nvidia GPU'larına alternatif aramasıyla büyümesini ivmelendirmesi öngörülüyor.
Hangi Yarı İletken Hissesi Şu Anda En İyi Alım Fırsatını Sunuyor?
Şirketlerin değerlemelerini karşılaştırmak için mevcut Fiyat/Kazanç (F/K) oranları ve önümüzdeki üç yıl için Wall Street yıllık kazanç büyüme tahminleri bir araya getirilerek Fiyat/Kazanç/Büyüme (PEG) oranları hesaplanıyor.
Değerleme analizine göre Micron, 0,2'lik PEG oranıyla şu anda dört yarı iletken hissesi arasında en ucuz seçenek olarak öne çıkıyor. F/K oranı 10 olan Micron için yıllık kazanç büyüme tahmini %55 seviyesinde. Nvidia (F/K: 21, Büyüme: %50) 0,4 PEG oranıyla, Broadcom (F/K: 42, Büyüme: %55) ise 0,8 PEG oranıyla orta sırada yer alıyor. AMD ise 111 F/K oranı ve %67 beklenen kazanç büyümesi ile 1,6 PEG oranına sahip olup en pahalı hisse konumunda.
Wall Street analistleri de hisseleri tam olarak bu değerleme sırasına göre derecelendiriyor. Analistlerin medyan hedef fiyatlarına göre Micron %117 yükseliş potansiyeli (mevcut fiyat 725 dolar, hedef 1.575 dolar) ile ilk sırada yer alırken, onu %88 potansiyelle Nvidia (mevcut fiyat 169 dolar, hedef 318 dolar) ve %58 potansiyelle Broadcom (mevcut fiyat 332 dolar, hedef 525 dolar) takip ediyor. AMD ise %26 yükseliş potansiyeli (mevcut fiyat 515 dolar, hedef 650 dolar) ile listenin sonunda bulunuyor.
Wall Street'in tahminlerine rağmen, yatırımcıların tek bir kazanan seçmeye çalışmak yerine her dört hissede de pozisyon alması stratejik açıdan daha makul görülüyor. Portföy çeşitlendirmesi bu aşamada kritik bir hamle olarak değerlendiriliyor. Tek bir şirket için nelerin ters gidebileceği önceden kestirilemez; Nvidia İcra Kurulu Başkanı (CEO) Jensen Huang hakkındaki son manşetler ve gelişmeler de bunun somut bir kanıtıdır.
