3 Kasım'da neler tehlikede?
2026 ABD ara seçimleri, 3 Kasım Salı günü gerçekleştirilecek. Bu seçimlerde Temsilciler Meclisi'ndeki 435 koltuğun tamamı ve Senato'daki 100 koltuktan 35'i için yarışılacak. Şu anda Cumhuriyetçiler her iki kanadı da kontrol ediyor olsa da, Temsilciler Meclisi'ndeki çoğunlukları oldukça dar bir marjla sınırlı. Demokratların Kongre'nin kontrolünü ele geçirebilmesi için Meclis'te çoğunluğu sağlamaları ve Senato'da net dört koltuk daha kazanmaları gerekiyor.
Seçimler, ABD ekonomisi için oldukça hassas bir dönemde gerçekleşiyor. Yüksek enerji fiyatları, kalıcı enflasyon, mali sürdürülebilirlik konusundaki endişeler ve ticaret politikası etrafındaki belirsizlikler, büyüme ve para politikası görünümünü karmaşıklaştırıyor. Finansal piyasalar için kilit nokta, ortaya çıkacak güç dengesinin hükümet harcamalarını, vergilendirmeyi, gümrük tarifelerini ve ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz kararlarını nasıl etkileyeceği olacaktır.
Senaryo 1: Cumhuriyetçilerin her iki kanadı da elinde tutması
Cumhuriyetçilerin her iki kanatta da zafer kazanması, mevcut anketler ve tahmin piyasası beklentilerine göre önemli bir sürpriz olacaktır. Bu durum, Başkan Trump'a ekonomik ajandasını sürdürmesi için daha fazla özgürlük tanıyacak; bu da potansiyel olarak daha fazla vergi teşviki, deregülasyon, artan savunma harcamaları ve ticaret politikasında daha agresif bir yaklaşım anlamına gelebilir.
Piyasa perspektifinden bakıldığında, bu senaryo kısa vadede ABD doları için en destekleyici senaryo olabilir. Gevşek maliye politikası beklentileri, büyüme ve enflasyon beklentilerini güçlendirebilir, bu da Fed'in faiz oranlarını düşürme alanını daraltabilir ve potansiyel olarak daha fazla sıkılaştırma ihtiyacını pekiştirebilir. Diğer büyük ekonomilere kıyasla daha yüksek ABD getirileri, genellikle doların lehine olacaktır.
Ancak, Hazine tahvilleri üzerindeki etkiler daha karmaşık olacaktır. Ek harcama taahhütleri, halihazırda önemli boyutta olan ABD mali açığı konusundaki endişeleri artırabilir ve yatırımcıların devlet borcunu tutmak için daha fazla getiri talep etmesiyle uzun vadeli tahvil getirilerini yukarı çekebilir. Sonuç olarak, 10 yıllık Hazine tahvili getirisi bu senaryoda %5,5'in üzerine çıkabilir; bu da enflasyon riskleri, mali baskılar ve daha sıkı para politikası beklentilerinin bir kombinasyonunu yansıtır.
Dolar için ana risk, yükselen getirilerin ekonomik güçten ziyade bozulan mali güvenin bir yansıması haline gelmesidir. Hazine tahvillerindeki düzensiz bir satış dalgası, özellikle yatırımcılar ABD'nin borçlanma sürdürülebilirliğini sorgulamaya başlarsa, para biriminin cazibesini zayıflatabilir.
Senaryo 2: Demokratların Meclis'i, Cumhuriyetçilerin Senato'yu kazanması
Bölünmüş bir Kongre, Başkan Trump'ın büyük mali yasalar çıkarma yeteneğini önemli ölçüde kısıtlayacak ve potansiyel olarak ek vergi indirimlerini veya harcama girişimlerini sınırlayacaktır. Bununla birlikte, yönetim dış politika, gümrük tarifeleri ve düzenlemeler üzerinde başkanlık kararnameleri yoluyla önemli bir etkiye sahip olmaya devam edecektir; bu da siyasi belirsizliğin mutlaka ortadan kalkmayacağı anlamına gelir.
Dolar için bu senaryo, özellikle yatırımcıların zaten Demokratların Meclis'i ele geçireceğine dair pozisyon aldıkları göz önüne alındığında, nispeten sönük bir ilk tepki üretebilir. Mali genişleme beklentilerinin azalması bazı enflasyon endişelerini hafifletebilir, ancak Fed'in politika görünümü muhtemelen döviz hareketlerinin baskın itici gücü olmaya devam edecektir.
Hazine tahvili getirileri daha farklı bir tepki görebilir. Kısa vadeli getiriler, yatırımcıların daha fazla parasal sıkılaştırma olasılığını yeniden değerlendirmesiyle gevşeyebilirken, uzun vadeli getiriler devam eden mali açıklar ve hükümet borçlanması konusundaki endişeler nedeniyle yüksek kalabilir. Bu durum, getiri eğrisinin dikleşmesine katkıda bulunabilir, ancak yön büyük ölçüde gelecek enflasyon ve istihdam verilerine bağlı olacaktır.
En büyük uzun vadeli risk, hükümet finansmanı ve borç tavanı konusundaki siyasi tıkanıklıktır. Bölünmüş hükümet bazen mali genişlemeyi sınırlayarak yatırımcılara güven verse de, uzun süren bütçe müzakereleri veya başka bir hükümet kapanması, ABD politika yapımına olan güveni zayıflatabilir. Dolar, azalan mali teşvik beklentilerinden başlangıçta fayda sağlayabilir, ancak 2027 ilerledikçe siyasi çatışma daha önemli bir engel haline gelebilir.
Senaryo 3: Demokratların her iki kanadı da kazanması
Demokratların her iki kanadı da ele geçirmesi, Washington'ın siyasi dengesinde en önemli değişimi temsil edecektir. Başkan Trump veto yetkilerini ve yürütme otoritesini koruyacak olsa da, Demokrat kontrolündeki bir Kongre, yönetime karşı daha fazla inceleme başlatabilir ve yeni mali girişimleri ilerletmeyi önemli ölçüde zorlaştırabilir.
Dolar için ilk tepki, piyasaların ek mali teşvik beklentilerinin azaldığını ve yönetime yönelik daha fazla siyasi kısıtlamayı fiyatlamasıyla ılımlı bir şekilde negatif olabilir. Ancak, herhangi bir zayıflık, Demokratların zaferinin piyasa beklentilerine zaten bir dereceye kadar yansımış olması gerçeğiyle sınırlı kalabilir.
Hazine tahvili getirileri için etkiler daha az nettir. Yeni borçla finanse edilen harcama beklentilerinin azalması, özellikle uzun vadeli tahviller için bir miktar destek sağlayabilir. Yine de, mevcut mali açık önemli kalmaya devam edecek ve siyasi çatışma, yapısal borçlanma baskılarını ele alma çabalarını zorlaştıracaktır. Bu arada, enerji fiyatlarından ve ticaret politikasından kaynaklanan enflasyon riskleri mutlaka ortadan kalkmayacaktır. Genel olarak, kalıcı enflasyon ve mali endişeler, yasama kısıtlamalarından kaynaklanan anlık rahatlamadan daha ağır basabilir.
Ek bir husus, artan siyasi belirsizlik potansiyelidir. Demokrat kontrolündeki bir Kongre, yönetime yönelik soruşturmaları yoğunlaştırabilir ve ticaret ve düzenleme ajandasının çeşitli yönlerine meydan okuyabilir. Bu durum, iş dünyası güvenini baskılayabilir ve dolar ile Hazine tahvilleri için başka bir volatilite kaynağı oluşturabilir.
Piyasalar şu anda neyi fiyatlıyor?
Anketler ve piyasa beklentileri, Demokratların Temsilciler Meclisi'nin kontrolünü kazanma olasılığının yüksek olduğuna, Senato'nun ise daha rekabetçi kaldığına işaret ediyor. Yatırımcılar için önemli olan ayrım, büyük ölçüde önceden tahmin edilen bir sonuç ile piyasaları varsayımlarını yeniden değerlendirmeye zorlayan bir sonuç arasındadır. Cumhuriyetçilerin tam zaferi, Hazine tahvili getirileri ve dolar üzerinde en büyük anlık yeniden fiyatlamayı yaratabilirken, Demokratların her iki kanadı kazanması daha ölçülü bir tepki üretebilir.
Büyük resim: Seçimler doların yönünü değiştirecek mi?
Nihayetinde, ara seçimlerin enflasyon, Fed politikası ve ekonomik büyümenin yerini alarak dolar ve Hazine tahvili getirilerinin ana itici gücü olması pek olası değildir. Ancak, bu faktörlerin üzerinde faaliyet gösterdiği mali ve siyasi arka planı değiştirebilirler.
Dolar ile Hazine tahvili getirileri arasındaki ilişki özellikle önemli olacaktır. Daha güçlü büyüme ve daha sıkı para politikası beklentileriyle yönlendirilen yüksek getiriler genellikle doları destekleyecektir. Ancak getiriler öncelikle mali sürdürülebilirlik endişeleri nedeniyle yükselirse, ilişki daha az güvenilir hale gelebilir ve yatırımcılar ABD varlıklarını tutmak için daha fazla getiri talep edebilir.
Bu nedenle en önemli piyasa tepkisi, seçim sonucunun kendisinden değil, ABD ekonomi politikasının önümüzdeki iki yılına ilişkin beklentileri nasıl değiştirdiğinden gelebilir. Hazine piyasası halihazırda enflasyon ve borçlanma baskılarına karşı hassas olduğundan, hükümet maliyesi veya Fed'in politika yolu etrafındaki belirsizliği artıran herhangi bir sonuç, oynaklığı artırabilir.
Şimdilik yatırımcılar, Trump yönetimine yönelik daha fazla kısıtlama için pozisyon alıyor gibi görünüyor. Bunun daha zayıf bir dolar, daha düşük getiriler veya sadece siyasi bir tıkanıklık dönemine dönüşüp dönüşmeyeceği, seçim sonucunun temel ekonomik görünümle nasıl etkileşime gireceğine bağlı olacaktır.
