Doların Küresel Yükselişi ve Fed Beklentileri
Dolar, ABD ekonomisinin enflasyon endişelerinin yeniden alevlendiği bir ortamda, büyük ekonomiler arasında yeni bir parasal sıkılaşmayı kaldırabilecek tek güç olduğuna dair bahislerle bir kez daha hızla yükseliyor.
ABD tahvil piyasalarının Gaziler Günü nedeniyle kapalı olduğu Çarşamba günü, doların seyri, bir önceki gün açıklanan enflasyon verilerinin ardından Fed'in para politikasına yönelik yeniden şekillenen beklentileri yansıttı.
Beş ayın en büyük iki günlük yükselişini kaydeden dolar endeksi, ABD Başkanı Donald Trump'ın geçen yılki gümrük tarifesi şokundan bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Doların euro karşısında 19 ayın, Japon yeni karşısında ise iki ayın zirvesine çıkması bu hareketi tetikledi.
Vadeli işlem piyasaları, Fed Yönetim Kurulu Üyesi Christopher Waller tarafından önerilen yarım puanlık faiz artışı ihtimalini sadece yüzde 12 olarak fiyatlıyor. Ancak Aralık ayının ötesinde, faiz piyasaları önümüzdeki yıl için çeyrek puanlık bir artışı daha hesaba katmaya başladı.
Yapay Zeka Yatırımları ve Enflasyon Dinamikleri
Diğer merkez bankalarının bu yeniden hızlanan faiz artırım patikasına uyum sağlayıp sağlayamayacağı büyük bir soru işareti olarak duruyor.
Diğer bölgelerde çekirdek enflasyon oranlarının daha düşük olması, ekonomik büyümenin daha zayıf seyretmesi ve yapay zeka yatırım patlamasından gelen etkinin daha az olması nedeniyle, diğer büyük merkez bankaları için umut, ABD-İran savaşının gerilimi düşürmesi ve enerji fiyatlarının kademeli olarak gerilemesi durumunda daha fazla sıkılaşmadan kaçınabilecekleri yönündeydi.
Daha basit bir ifadeyle: Yapay zeka harcamalarındaki patlama, ABD'nin enflasyon problemini diğer ülkelere kıyasla abartıyor mu ve Fed'e bu sorunla başa çıkmak için daha fazla hareket alanı mı sağlıyor?
Hem doların seyri hem de Salı günü açıklanan ABD tüketici fiyat endeksi (TÜFE) raporundan bu yana iki yıllık devlet tahvili getiri farklarındaki hareketler, düşünce yapısının bu yönde olduğunu gösteriyor. Bu iki yıllık farklar, Euro Bölgesi ve Japonya devlet tahvili göstergelerine karşı 15 baz puana kadar genişledi.
Verimlilik ve Kurumsal Karlılık
Göreceli çekirdek enflasyon tabloları, temel ısınma seviyelerinin farklı olduğunu açıkça gösteriyor.
Gıda ve enerji fiyatları hariç tutulan yıllık ABD çekirdek TÜFE oranları ve Fed'in tercih ettiği çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) enflasyon göstergesi şu anda yüzde 3'ün oldukça üzerinde seyrederken, Euro Bölgesi ve Japonya'daki eşdeğerleri hala yüzde 2'nin hemen üzerinde bulunuyor. Avrupa ve Japonya'daki merkez bankalarının, enerji fiyatlarının gerçekten düşmesi durumunda mevcut politikalarını korumak için daha fazla alanları olduğu açık.
Döviz stratejistlerinin konuya bakış yollarından biri verimlilik merceğidir. ABD'de verimlilik artışı, yapay zekanın yardımı olsun ya da olmasın, hızlanıyor gibi göründüğünden, ekonomi Fed enflasyonu dizginlemek için sertleşse bile canlı bir genişlemeyi sürdürebilir.
Standard Chartered'dan Steve Englander ve Dan Pan, ABD'deki finans dışı şirketler için verimlilik artışının son yıllarda, son 65 yıldaki büyük verimlilik kazanımları dönemlerinde görülen hıza yakın olduğuna dikkat çekiyor.
Ayrıca, yapay zeka patlamasından kaynaklanan net bir verimlilik artışına dair henüz kesin bir kanıt olmasa bile, rakamların karlılığın her halükarda arttığını gösterdiğini ekliyorlar. Bu durum dolar için önemlidir, çünkü finans dışı kurumsal sektör çoğu portföy akışını ve birleşme ve satın almaları kendine çeker.
Fed'in Denge Arayışı ve Gelecek Beklentileri
ABD'nin bu avantajını neyin sürdürebileceği, yapay zekanın çalışan başına kazancı artırma vaadine geri dönüyor; Fed Başkanı Kevin Warsh ve diğerlerinin, bu etkinin ancak orta vadede, o da gerçekleşirse, gerçekten devreye gireceğini varsaydığı bir durum.
JPMorgan ekonomisti Joseph Lupton bu hafta bu soruyu ele aldı ve ne son dönemdeki verimlilik artışının sürdürülebilirliğine ne de yapay zekanın henüz doğrudan bir faktör olduğu derecesine ikna olmuş durumda.
Lupton, önceki teknoloji patlamaları etrafında gelişen ve yatırım artışının başlangıçta mevcut iş gücü ve sermaye kaynaklarını zorlayarak marjinal maliyetleri ve enflasyonu yükselttiği tipik senaryoyu özetledi.
Bu senaryoda, nötr faiz oranı başlangıçta yükselir ve Fed artık enflasyonu kontrol altında tutmak için bu daha yüksek seviyeye kilitlenmesi gerektiğini kabul ediyor gibi görünüyor.
Lupton, 'Yükselen nötr faizler, nihayetinde dezenflasyonist olan olumlu bir teknoloji şokuyla genellikle çelişkili görünüyor' diye yazdı.
'Ancak, yatırımların getirileri gelmeden önce yatırıma ihtiyaç duyulur. Servet etkisi yoluyla daha fazla harcama yapmak isteyen hanehalklarının, sermaye harcamaları patlamasını finanse etmek için gelirlerinin bir kısmını tasarruf etmeye teşvik edilmesi gerekir. Bu teşvik, nötr faiz oranındaki denge yükselişinden gelir.'
Nihai bir yapay zeka verimlilik artışı, Fed'in frenden ayağını çekmesine ve doların daha geniş büyüme hikayesinden beslenmesine izin vermesi gerekirken, doların zaten bu getirileri yıllar öncesinden fiyatlayan yüksek hisse senedi fiyatları aracılığıyla bu hikayeden destek aldığına dair bir argüman da mevcut.
Etkiyi sıralamak, Fed için zorlu bir dengeleme eylemi olduğunu kanıtlıyor. Bu aynı zamanda para birimi ve daha geniş finansal piyasalar için de ip üzerinde yürümek gibi riskli bir durum olabilir.
