Ekonomik Büyüme Beklentileri Aştı
ABD Ekonomik Analiz Bürosu (BEA) tarafından 29 Ekim'de açıklanan verilere göre, ABD reel GSYH'si 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık bazda %3,4 oranında büyüme kaydetti. Bu oran, ikinci çeyrekteki %2,2'lik büyümenin üzerinde gerçekleşirken, Reuters anketindeki %3,2'lik piyasa tahminini de geride bıraktı. Bu sonuç, ABD ekonomisinin son bir yıl içindeki en hızlı büyüme hızı olarak kayıtlara geçti.
Büyüme; tüketim, ticari yatırımlar ve kamu harcamaları ile desteklendi. Kişisel tüketim bir önceki çeyrekle aynı oranda, yani yıllık %3,8 artış gösterdi. Özellikle ticari ekipman yatırımları, aynı hesaplama yöntemiyle %20,9 oranında sıçrama yaparak 2020'nin üçüncü çeyreğinden bu yana en yüksek seviyesine ulaştı ve GSYH büyümesine 1,16 puanlık katkı sağladı. Bu katkı, büyük ölçüde yapay zeka (AI) alanındaki güçlü yatırım dalgasını yansıtan bilgisayar ve bilgi işleme ekipmanlarından kaynaklandı.
Buna ek olarak, kamu harcamaları %5,3 artarken, stok yenileme faaliyetleri büyümeye 1,61 puanlık katkı sağladı (stoklar önceki beş çeyrek boyunca istikrarlı bir şekilde azalıyordu). Ancak, bu faktörlerin olumlu etkisi, ihracattaki düşüş ve ithalattaki artışla kısmen dengelendi. İthalattaki artış, üçüncü çeyrekte GSYH büyümesini 2,64 puan aşağı çekti.
Enflasyon Baskısı Fed'in Hedeflerini Zorluyor
ABD ekonomisinin direnci, yüksek enerji fiyatları ve borçlanma maliyetleri göz önüne alındığında oldukça dikkat çekici. Ancak güçlü büyüme, Fed'in enflasyonu kontrol altına alma görevini daha da karmaşık hale getiriyor.
Bu veriler, Fed'in 28 Ekim toplantısında faiz oranlarını %3,75–4,00 aralığında sabit tutma kararından sadece bir gün sonra ortaya çıktı. Fed Başkanı Kevin Warsh, daha önce ABD ekonomisinin güçlü büyüdüğünü ancak talep tarafında aşırı ısınmaya dair net işaretler olmadığını değerlendirmiş, uygun politika yönünü belirlemek için daha fazla bilgiye ihtiyaç duyulduğunu vurgulamıştı.
BEA tarafından aynı gün yayınlanan bir diğer rapora göre, kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi Eylül ayında %0,5 artış gösterdi; bu oran Ağustos ayındaki %0,3'lük artışın üzerindeydi. Geçen yılın aynı dönemine kıyasla PCE %3,6 artarken, bir önceki ay bu oran %3,4 seviyesindeydi. Gıda ve enerji hariç tutulduğunda çekirdek PCE, aylık bazda %0,3, yıllık bazda ise %3,1 artış kaydetti.
Bu göstergeler, Fed'in %2'lik enflasyon hedefinin önemli ölçüde üzerinde kalmaya devam ediyor. Özellikle çekirdek PCE'nin yıllık %3,1 artması, fiyat baskılarının yalnızca enerjiden kaynaklanmadığını gösteriyor.
Tüketim Eğilimlerinde Ayrışma ve Gelecek Riskleri
Tüketici harcamalarının yavaşlamasıyla birlikte Fed zorlu bir seçimle karşı karşıya. Ancak son GSYH ve PCE sonuçları, Fed'in Aralık ayında faiz artırmayı düşünmesi için gerekçeleri güçlendiriyor. CME'nin FedWatch aracına göre, piyasa 29 Ekim itibarıyla Fed'in bir sonraki toplantıda faiz artırma olasılığını %80'in üzerinde görmeye devam ediyor; bu oran ekonomik verilerin açıklanmasından sonra neredeyse hiç değişmedi.
Loyola Marymount Üniversitesi'nden Finans ve Ekonomi Profesörü Sung Won Sohn, 'Borsa varlık değerlerine ve büyük ölçekli teknoloji projelerine giderek daha fazla bağımlı hale gelen bir ekonomi, borsa fiyatları düşerse veya yatırım planları beklentileri karşılamazsa risklerle karşı karşıya kalır' dedi.
Etkileyici GSYH büyümesinin ardında, üçüncü çeyreğin son ayına ait veriler, ABD ekonomik faaliyetlerinin üçte ikisinden fazlasını oluşturan hanehalkı tüketiminde belirgin bir zayıflama olduğunu ortaya koydu.
BEA verilerine göre, nominal tüketici harcamaları Eylül ayında %0,5 artarak Ağustos ayındaki %0,9'luk artışa kıyasla yavaşladı. Enflasyondan arındırıldığında ise reel harcamalar, bir önceki ayki %0,5'lik artışa kıyasla neredeyse değişmedi. Reel harcanabilir gelir de Ağustos ayında değişmeden kaldıktan sonra %0,3 oranında azaldı.
Özellikle kişisel tasarruf oranının Ağustos ayındaki %4,0 seviyesinden Eylül ayında %3,8'e düşmesi, hanehalkları için finansal alanın daraldığını yansıtıyor. Bu gelişme, üçüncü çeyrekteki güçlü tüketici harcaması büyümesinin dördüncü çeyrekte sürdürülebilir olup olmadığı konusunda soru işaretleri yaratıyor.
Ayrıca, tüketici büyümesi ayrışma belirtileri gösteriyor. Reuters'a göre, yüksek gelirli haneler, kısmen varlık artışları ile borsa ve yapay zeka sektöründeki büyüme sayesinde harcamaları yönlendirmede önemli bir rol oynamaya devam ediyor. Bu arada, düşük gelirli çalışanlar, ücretlerin bazen enflasyona ayak uyduramaması nedeniyle hızla artan fiyatların baskısı altında kalıyor.
Sonuç olarak, yüksek GSYH büyümesi, satın alma gücünde tek tip bir iyileşme anlamına gelmiyor. Tüketim yüksek gelir gruplarına daha bağımlı hale geldiğinde ve teknoloji yatırımları belirgin bir itici güç olduğunda, borsa fiyatları düşerse veya işletmeler yatırım planlarını ayarlarsa ekonomi savunmasız kalıyor.
Piyasa Tepkileri ve Uzman Görüşleri
Güçlü GSYH büyümesi ile çeyrek sonundaki zayıflama sinyalleri arasındaki tezat, ABD finans piyasalarının 29 Ekim'deki tepkisini kısmen açıklıyor. Reuters'a göre, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 10,6 baz puan düşerek %4,939'a; 2 yıllık tahvil getirisi ise 13,3 baz puan düşerek %4,602'ye geriledi. ABD dolar endeksi %0,23 düşüşle 101,88 puana inerken, ABD borsaları genelinde düşüş yaşandı.
Eğer Fed, fiyat istikrarını yeniden sağlamak için neden harekete geçmesi gerektiğini belirlemek adına daha fazla bilgi arıyorsa, cevabı harcamalardaki güçlü büyüme, konut sektörü dışındaki özel yatırımların olağanüstü yüksek seviyelere çıkması ve ısınmaya devam eden enflasyon rakamlarını gösteren bir dizi veride bulabilir. - Joseph Brusuelas, RSM Baş Ekonomisti
Fed'in temkinli davranmasına neden olabilecek faktörleri göz ardı etmemekle birlikte, en son veriler Aralık ayında bir faiz artışı için daha fazla zemin sağlıyor. RSM Baş Ekonomisti Joseph Brusuelas, tam istihdama yakın bir iş gücü piyasası, güçlü sermaye yatırımları ve yüksek enflasyonun birleşiminin, Fed'in fiyat istikrarını yeniden sağlamak için harekete geçmesi adına daha fazla kanıt sunduğunu belirtti.
Uzman, 'Eğer Fed, fiyat istikrarını yeniden sağlamak için neden harekete geçmesi gerektiğini belirlemek adına daha fazla bilgi arıyorsa, cevabı harcamalardaki güçlü büyüme, konut sektörü dışındaki özel yatırımların olağanüstü yüksek seviyelere çıkması ve ısınmaya devam eden enflasyon rakamlarını gösteren bir dizi veride bulabilir' notunu düştü.
