Giriş: ABD Hisse Senedi Piyasalarının Gizlenen Sahipleri
Hisse senedi piyasalarının en temel işlevlerinden biri, girişimcileri işlerini büyütmek için ihtiyaç duydukları yatırımcılar ve sermayeyle buluşturmaktır.
ABD Merkez Bankası'nın (Fed) Z.1 verileri, 'hisse senetlerinin sahibinin kim olduğunu' görmek için yaygın olarak kullanılmaktadır; ancak bugün gösterdiğimiz gibi, bu verilerin çalışma biçimi nedeniyle büyük resmi büyük ölçüde gözden kaçırmaktadır.
Ham Z.1 verileri, ABD kurumsal hisse senetlerinin yaklaşık %42'sini hanehalkına atfetmektedir. Ancak gerçek rakamın %63'e daha yakın olduğunu düşünüyoruz. Bu 20 puanlık fark, özellikle ihraççıların kamuoyunu aydınlatma, yatırımcı ilişkileri ve sermaye kaynakları konusuna yaklaşımında büyük önem taşımaktadır.
Ham Veriler Hanehalkı Sahipliğini Neden Eksik Gösteriyor?
Z.1, toplamda ABD hisse senetlerinin sahibinin kim olduğunu anlamak için altın standarttır. Ancak burada bir sorun vardır: Hanehalkı kalemi bir artık (artık kalan) kategoridir. Fed yatırım fonları, borsa yatırım fonları (ETF), emeklilik fonları, sigorta şirketleri ve serbest fonlar gibi tanımlanabilen tüm kurumları hesaba kattıktan sonra, geriye ne kalırsa hanehalkına (ve kâr amacı gütmeyen kuruluşlara) atar. Bu da nihayetinde hanehalkına ait olan profesyonelce yönetilen paranın başka yerlerde sayılması anlamına gelir.
Fed Z.1 kategorilerinin, nihai sahipleri farklı şekilde ele aldığımızda nasıl yeniden tahsis edilebileceğini tahmin etmemizi sağlayan farklı veri setleri bulunmaktadır.
Aşağıdaki ikinci sütunda, intifa hakkı mülkiyetini kaynağına kadar takip etmek için ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), FactSet ve ICI'dan gelen verileri harmanladık. Sonuç olarak: Hanehalklarının aracı kurumlar vasıtasıyla sahip olduğu hisseler eklendiğinde tablo esaslı bir şekilde değişmektedir.
Profesyoneller Hanehalkı Varlıklarını Nasıl Yönetiyor?
Araştırmamız, ABD hanelerinin aynı zamanda şu kanallar üzerinden dolaylı olarak çok sayıda ABD hissesine sahip olduğunu ortaya koymaktadır:
Özel ve kamu emeklilik fonları (%8), aktif (%6) ve pasif (%3) yatırım fonları, hayat sigortası (%2).
Fed'in 'Doğrudan Haneler' olarak adlandırdığı kategori içinde şu kalemleri de ayırabiliriz:
Kayıtlı yatırım danışmanları tarafından yönetilen varlıklar olan danışmanlık hesapları: Net serveti (birincil konut hariç) 2,2 milyon doların üzerinde, bir danışmanla 1,1 milyon doların üzerinde veya yatırımları 5 milyon doların üzerinde olan yüksek net servete sahip bireyler (%6), yüksek net servete sahip olmayan bireyler (%3). Pasif ETF'ler (%4), aktif ETF'ler (%1) ve GYO'lar dahil doğrudan hisse senetleri (%30).
Dolayısıyla bir ihraççı, 'Şirketimin ne kadarı bireysel yatırımcılara ait?' diye sorduğunda, dürüst cevap 42 kuruştan ziyade her doların yaklaşık 63 kuruşuna karşılık gelmektedir.
Mülkiyet Zirvede Yoğunlaşıyor: Her Hane Aynı Oranda Hisseye Sahip Değil
ABD hanelerinin çoğunluğunun 401(k) emeklilik planları aracılığıyla hisse senedine sahip olmasına rağmen, hanehalkı mülkiyetinin servete göre kırılması başka önemli bir nüansı ortaya koymaktadır. Hisse senedi mülkiyeti zenginlere doğru ağır bir şekilde çarpıtılmıştır.
Fed'den gelen veriler, yalnızca en zengin yüzde 1'lik kesimin tüm hanehalkı hisse senedinin kabaca yarısına sahip olduğunu göstermektedir. Sonraki yüzde 9'luk kesim bir başka önemli dilimi elinde tutmaktadır. Toplu olarak ele alındığında hanehalklarının en alt yüzde 90'lık kısmı, emeklilik hesapları hesaba katıldığında dahi toplamın nispeten küçük bir payına sahiptir.
Bu durum, hissedar sicillerini genişletmek isteyen Yatırımcı İlişkileri ekipleri için büyük önem taşımaktadır. Esasen yüzde 90'lık dilim ve üzerindeki daha zengin haneler en fazla hisseye sahiptir. Ve bu bireylerin özel bankalarda olma veya servet danışmanları tarafından desteklenme olasılığı daha yüksektir.
Özetle: Haneler son derece önemlidir, ancak piyasaları gerçekten hareket ettiren hanehalkı sermayesi servet dağılımının tepesinde yoğunlaşmaktadır ve profesyoneller tarafından yönetilme (veya danışmanlık alma) olasılığı daha yüksektir.
2017'den Bu Yana Hanehalkı ve Havuz Yatırım Varlıklarında Değişen Dağılım
Manşet hanehalkı payı kabaca istikrarlı kalmış olsa bile, altındaki bileşim aynı kalmamıştır.
SEC'in danışmanlık hesaplarına ilişkin verilere sahip olduğu ilk yıl olan 2017'den bu yana en büyük kazananlar ve kaybedenler, piyasalardaki daha geniş yapısal trendlerle tutarlı olmuştur.
Haneler içinde veriler şunları göstermektedir:
Yüksek net servetli danışmanlık hesapları ve doğrudan sahiplerin en üst desili (yüzde 90 ve üzeri) paylarını artırdığından, zengin haneler zemin kazanmaktadır.
Doğrudan holdingler, en zengin binde 1'lik (yüzde 99,9 ve üzeri), yüzde 99 ile 99,9 arasındaki ve yüzde 90 ile 99 arasındaki servet kademelerinin tümü pay artışları görürken, daha düşük servet kademeleri kabaca yatay seyrettiği için servet merdiveninde yukarı doğru kaymaktadır.
Piyasaya veya 'havuz' perakende varlıklarına genel olarak bakıldığında:
ETF'ler en büyük kazananlardır (aktif, pasif ve hanehalkı dışı sahiplik) — bu durum, onlarca yıldır süren pasife geçiş eğilimi ve ETF yapısının yapısal maliyet avantajlarıyla tutarlıdır.
Uluslararası sahiplik %3,8 oranında artmıştır; ABD hisse senetleri dünyanın rezerv varlık sınıfı olmaya devam etmektedir.
Aktif yatırım fonları, komisyon sıkışması ve pasif ikame nedeniyle %4,9 düşüştedir.
Emeklilik fonları, tanımlı fayda planları olgunlaştıkça ve küçüldükçe demografik rüzgarlar nedeniyle %1,4 düşüştedir.
'Diğer' kategorisi (aktif yatırım fonları ve emeklilik fonlarındaki aynı trendlerden kaynaklanan ancak hanehalkı dışı sahiplik için olan) %4,7 düşüştedir.
Daha Geriye Gidersek: Küresel Yatırımcıların Yükselişi
2017'den bile daha geriye gidersek, en büyük büyümenin uluslararası yatırımcılardan geldiğini görüyoruz. Bu, ABD'yi evleri olarak gören çok sayıda yenilikçi şirket, bu şirketlerin sahip olduğu küresel müşteriler ve gelirler ile ABD hisse senedi piyasasının o dönemdeki güçlü performansıyla desteklenerek onlarca yıldır devam eden bir trenddir.
Son yıllardaki piyasa yapısı değişikliklerinin birçoğu 'perakende' yatırımcıların daha iyi işlem yapmasına yardımcı olmak için tasarlanmıştır. Ancak bugünkü veriler, hanelerin aynı zamanda profesyonellerin hisse seçtiği yönetilen fonlar ve danışmanlık hesapları aracılığıyla da hisse senedi sahibi olduğunu göstermektedir. Bu da onları likidite, fiyat oluşumu ve ABD'de sermaye oluşumunun verimli finansmanı açısından önemli kılmaktadır.
Regülatörlerin ve şirketlerin, şirket finansmanının yaklaşık %63'ünün aslında ABD hanelerinden ve giderek artan bir şekilde denizaşırı yatırımcılardan geldiğini fark etmesi kritik önem taşımaktadır.
Bu nedenle, daha küçük emeklilik hesaplarına sahip binlerce haneyi kapsadığı için havuz perakende piyasalarının doğru şekilde işlenmesi son derece önemlidir.
Özetle, tüm haneler düşük işlem maliyetlerinden ve ABD hisse senedi piyasasının büyümesinden faydalanmalıdır.
