Piyasalarda Bilanço Kaynaklı Satış Dalgası
Amazon'un son kazanç raporu piyasaları tedirgin etti, ancak Jim Cramer rakamların altında çoğu yatırımcının gözden kaçırdığı kritik sinyaller olduğunu savunuyor. Cramer'ın haklı olup olmadığı, manşetlerdeki düşüşlerin ardında yatan birkaç temel göstergeye bağlı.
Bence Amazon tam şu noktada satın alınmalı, çünkü insanlar onun hala dünyanın en iyi şirketlerinden biri olduğunu tam olarak idrak etmeden önce harekete geçmek gerekir; her zaman bir yerlerde bir boğa piyasası olduğunu söylemeyi severim. - Jim Cramer
Amazon (NASDAQ:AMZN) hisseleri, üçüncü çeyrek kazanç raporunun ardından değer kaybetti ve Jim Cramer bu satışı kendi tezini desteklemek için kullandı. CNBC sunucusu 30 Ekim'de yaptığı açıklamada, 'Bence Amazon tam şu noktada satın alınmalı, çünkü insanlar onun hala dünyanın en iyi şirketlerinden biri olduğunu tam olarak idrak etmeden önce harekete geçmek gerekir; her zaman bir yerlerde bir boğa piyasası olduğunu söylemeyi severim' ifadelerini kullandı.
Raporun yayınlanmasından sonraki bir saat içinde hisse senedi 253,82 dolardan 229 dolara kadar geriledi. Daha sonra bu düşüşün bir kısmını telafi eden hisseler, bir sonraki seansı %1,41'lik kayıpla 240,35 dolardan kapattı.
Manşet Rakamlar Neden Satış Getirdi?
Wall St. Engine verilerine göre, 201,94 milyar dolarlık gelir, 202,20 milyar dolarlık tahminin hemen altında kaldı. Hisse başına kâr (EPS) ise 1,96 dolarlık konsensüs beklentisine karşılık 1,89 dolar olarak açıklandı. Dördüncü çeyrek için 240,0 milyar dolar ile 247,0 milyar dolar arasındaki satış rehberliği, orta noktası itibarıyla tahminlerin altında kaldı. Harcamalar ise baskıyı artıran bir diğer unsur oldu.
Sermaye harcamaları (Capex) çeyrekte 77,26 milyar dolara ulaştı ve tüm yıl için rehberlik yaklaşık 220 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Yönetim ayrıca 2027 yılında önemli ölçüde daha fazla harcama yapmayı beklediğini belirtti. Bu harcamalar, veri merkezlerinin arkasındaki güç, soğutma ve ağ tedarikçilerine yönlendiriliyor. Sonuç olarak, takip eden 12 aylık serbest nakit akışı 42,4 milyar dolarlık bir çıkış gösteriyor.
Cramer'ın Satır Aralarında Gördükleri
Cramer'ın Amazon'un kalitesine dair vurgusu şu noktaya dayanıyor: Manşetlerdeki düşüşler aslında daha iyi bir iş modelini gizliyor. EPS karşılaştırması, bir yıl önceki çeyrekte Anthropic'ten gelen 9,5 milyar dolarlık vergi öncesi kârı içeren bir dönemle yapıldı. Faaliyet kârı ise yükseliş gösterdi. Faaliyet kârı %61,15 artışla 28,08 milyar dolara ulaştı ve %13,9'luk faaliyet marjı, Amazon'un şimdiye kadarki en yüksek seviyesi oldu. Tüm detaylar şirketin SEC'e sunduğu kazanç raporunda görülebilir.
Müşterilerin bu çok büyük kapasite dilimlerinde ne istediği konusunda 2027, 2028 ve hatta 2029'un bir kısmı için çok iyi bir görüşe sahibiz. - Andy Jassy, Amazon CEO'su
AWS, olumlu tablonun büyük kısmını oluşturuyor. Gelir %39,3 artışla 46 milyar dolara ulaştı; bu, üst üste altıncı çeyrekte hızlanan bir büyüme anlamına geliyor ve %38,7'lik bir faaliyet marjı ile destekleniyor. Birikmiş iş yükü (backlog) 578 milyar dolara ulaştı. CEO Andy Jassy, AWS büyümesinin hem 2027 hem de 2028'de %40'ın üzerinde olacağını tahmin ederek, 'Müşterilerin bu çok büyük kapasite dilimlerinde ne istediği konusunda 2027, 2028 ve hatta 2029'un bir kısmı için çok iyi bir görüşe sahibiz' dedi. AWS'nin yapay zeka modeli platformu Bedrock'taki token hacmi ise yıllık bazda yaklaşık 17 kat arttı.
Perakende kârları da yükselişte. Kuzey Amerika faaliyet kârı 4,79 milyar dolardan 8,72 milyar dolara çıktı. Prime Day'in ikinci çeyreğe kaydırılması, üçüncü çeyrek perakende büyümesinden yaklaşık 400 baz puan kesti ve yönetim, reklam büyümesinin dördüncü çeyrekte tekrar yüzde 10'ların sonuna (high teens) dönmesini bekliyor.
Değerleme ve Gelecek Riskleri
Amazon, takip eden kazançlarının yaklaşık 34 katından işlem görüyor. 2027 konsensüs EPS tahmini olan 10,5527 dolar baz alındığında, ileriye dönük çarpan yaklaşık 23x seviyesinde. 2027 tahmini, son 30 gün içinde dört yukarı yönlü ve bir aşağı yönlü revizyon aldı. Raporun ardından UBS, AWS görünümüne atıfta bulunarak fiyat hedefini 348 dolardan 352 dolara yükseltti. Yine de hisse senedi bu yıl sadece %4,13 değer kazandı.
Sermaye yoğunluğu ana sorun olmaya devam ediyor. Rapor öncesinde UBS analisti Stephen Ju, yatırımcıların 2027 sermaye harcamalarının 300 milyar doları aşabileceğinden endişe ettiğini belirtmişti. Borçlanma maliyetleri de artıyor: Faiz gideri bir önceki yıla göre 538 milyon dolardan 1,691 milyar dolara yükseldi. Yönetim ayrıca bellek çipi tedarikindeki oynaklığa, gümrük tarifelerine ve kur dalgalanmalarına dikkat çekti. Tarihsel veriler de temkinli olmayı gerektiriyor; önceki iki kazanç raporunun ardından hisse senedi takip eden otuz gün boyunca düşüş yaşamıştı.
Uzun vadeli yatırımcılar için Cramer'ın argümanı ölçülebilir trendlere dayanıyor. AWS büyümesi hızlanıyor ve büyük bir sözleşmeli iş yükü ile destekleniyor; faaliyet marjları rekor seviyede ve ileriye dönük çarpan makul. Bunun karşılığındaki bedel ise sabır. Amazon yapay zeka kapasitesini inşa ederken serbest nakit akışının 2027 boyunca baskı altında kalması muhtemel.
Bundan sonra üç şeye dikkat edilmeli: AWS büyümesinin vaat edilen %40 seviyesine ulaşıp ulaşmadığı, dördüncü çeyrek faaliyet kârının 28,5 milyar dolar ile 33,5 milyar dolar aralığında kalıp kalmadığı ve 2027 sermaye harcaması rakamının ne kadar yüksek çıkacağı.
