Yüksek Değerleme ve Hizmetler Biriminin Rolü
Apple (NASDAQ: AAPL) hisseleri, 3 Kasım tarihine kadar olan süreçte yaklaşık yüzde 22 oranında değer kazandı. Bu performans, S&P 500 endeksinin aynı dönemdeki yüzde 11'lik kazancının yaklaşık iki katına denk geliyor. Bu yükseliş, hisseyi kazançlarının yaklaşık 38 katı seviyesinde bir değerlemeye taşıdı.
Apple'ın bu primli fiyatlamayı hak etmesinin temel nedenlerinden biri, yüksek kâr marjına sahip hizmetler işindeki istikrarlı büyümedir. Bu nedenle, son dönemde gözlemlenen yavaşlama daha yakından incelenmeyi gerektiriyor.
Hizmetler Biriminde Büyüme İvme Kaybediyor
Apple'ın 26 Eylül'de sona eren 2026 mali yılı dördüncü çeyreğinde, hizmetler birimindeki büyüme yıllık bazda yüzde 10'a geriledi. Bir önceki çeyrekte bu oran yüzde 12 civarındaydı. Şirket yönetimi, üçüncü taraf lisanslama süreçlerinden kaynaklanan zorluklar ve döviz kurlarındaki değişimleri gerekçe göstererek, 2027 mali yılı birinci çeyreği için yüzde 8 ile yüzde 9 arasında bir büyüme beklediğini açıkladı.
Dikkat çekici bir diğer nokta ise Apple'ın 2026 mali yılı yıllık raporunda, App Store'un hizmetler birimi büyümesinin bir itici gücü olarak tanımlanmamasıdır. Raporda yalnızca reklamcılık ve bulut hizmetleri büyüme faktörleri olarak listelenmiştir.
Kâr Motoru Olarak Hizmetler Birimi
Hizmetler işindeki büyümenin yavaşlaması kritik bir önem taşıyor çünkü bu birim Apple'ın kâr motoru olarak işlev görüyor. Geçtiğimiz mali yılda hizmetler geliri yüzde 76'lık bir brüt kâr marjı ile elde edildi; bu oran, ürünlerdeki yüzde 39'luk brüt kâr marjının neredeyse iki katıdır. Hizmetler, Apple'ın toplam brüt kârının yüzde 40'ını oluşturmaktadır.
Kazançlar 2026 mali yılı dördüncü çeyreğinde yıllık bazda yüzde 13,5 oranında arttı. Ancak analistler, uzun vadede yıllık yüzde 11'in altında bir büyüme öngörüyor. Eğer hizmetler birimindeki büyüme zayıflamaya devam ederse, yatırımcılar hisseyi daha düşük bir kazanç çarpanı ile yeniden fiyatlandırabilir ve bu durum hissenin yükseliş potansiyelini sınırlayabilir.
Diğer İş Kolları ve Gelecek Beklentileri
Apple'ın işinin geri kalanı güçlü görünmeye devam ediyor. Gelir, 2026 mali yılında yüzde 15 artarak 479 milyar dolar ile rekor kırdı. Geçtiğimiz çeyrekte iPhone satışları yüzde 17, Mac satışları ise yüzde 24 oranında artış gösterdi.
Apple, mevcut tatil çeyreğinin 'şirket tarihindeki en yüksek gelirli çeyrek' olmasını bekliyor. Bunun temel nedeni, Apple'ın ilk katlanabilir akıllı telefonu olan iPhone Duo'nun satışa sunulduğu ilk tam çeyrek olmasıdır.
Hisse senedi kazançların yaklaşık 38 katı seviyesinde işlem görürken, yatırımcılar büyük bir beklenti içindeki büyüme için ödeme yapıyor. İzlenmesi gereken en önemli nokta, gelecek çeyrekteki hizmetler büyümesinin yüzde 8 ila 9'luk tahmin aralığında kalıp kalmayacağıdır. Eğer bu beklentinin altında kalınırsa, hissenin mevcut primli değerlemesini haklı çıkarmak daha zor hale gelebilir.
