Seçim Sonuçları ve Veri Merkezi İnşaatlarında Belirsizlik
Demokratların ara seçimlerde elde ettiği zafer, Teksas, Ohio ve Georgia gibi eyaletlerde veri merkezi moratoryumları (inşaat durdurma kararları) vaadiyle kampanya yürüten valilerin seçilmesiyle sonuçlandı. Bu durum, yatırımcıların yapay zeka altyapı yatırımlarının geleceğini yeniden değerlendirmesine neden olurken, geçtiğimiz hafta hisse senetlerinde sert bir düşüşü beraberinde getirdi.
Ülke genelindeki Demokrat adaylar, veri merkezi inşaatlarını dizginleme ve yapay zeka endüstrisi üzerindeki denetimi artırma sözü veren platformlarla seçime girdiler. Bu strateji başarıya ulaştı ve veri merkezi genişlemesinin yoğun olduğu eyaletlerde Demokratların zaferini hızlandıran bir odak noktası haline geldi.
Veri merkezi moratoryumları, yapay zeka altyapısının inşasında kilit rol oynayan Teksas, Ohio ve Georgia'daki seçilmiş valilerin temel kampanya vaatleri arasındaydı. CoreWeave'in Teksas'ta altı aktif tesisi bulunurken, Nebius ise Pennsylvania gibi izin kurallarını sıkılaştıran ve tam bir moratoryumu değerlendiren eyaletlerde zorluklarla karşı karşıya.
Borç Yükü ve Finansal Sürdürülebilirlik Sorunu
Seçim sonuçları, şirketlerin yaşadığı sıkıntıların yalnızca tetikleyicisi oldu; asıl endişe, özellikle CoreWeave'in borç finansmanına olan ağır bağımlılığı nedeniyle iş modellerinin sürdürülebilirliği üzerinde yoğunlaşıyor.
Bu, oldukça maliyetli bir iş alanı. Meta veya Amazon gibi büyük teknoloji devlerinin kaynaklarına sahip olmayan CoreWeave, büyümesini finanse etmek için ciddi miktarda borçlanmak zorunda kaldı. Şirket şu anda kayıtlarında 35,1 milyar dolarlık borç taşıyor.
Şirketin borçlanmasına yönelik endişeler, geçtiğimiz hafta itibarıyla CoreWeave'in bazı tahvillerinin getirisini %16 seviyesinin üzerine çıkardı. Aynı zamanda, bu tahvilleri temerrüde karşı sigortalamanın maliyeti de hızla yükseldi.
Nebius ise 8,5 milyar dolarlık borç yüküyle finansmana daha az bağımlı görünüyor. Ancak bu durum değişebilir. Şirket, Ekim ayında Citi'den 3,5 milyar dolarlık bir kredi imkanı sağladı ve Reuters'ın haberine göre yüksek getirili bir tahvil satışı düşünülse de bu seçenekten vazgeçildi. Üstelik tüm bunlar, veri merkezi inşaatlarında yavaşlama riskinin ortaya çıkmasından önce gerçekleşti.
Bilançolarda Takip Edilmesi Gerekenler
Wall Street, her iki şirketten de güçlü bir çeyrek performansı bekliyor. Analistler, CoreWeave için 3,55 milyar dolar satış ve yaklaşık %160 büyüme, Nebius için ise 908 milyon dolar satış ve yaklaşık %500 büyüme öngörüyor.
Bunlar, her şirketin imreneceği ekstrem büyüme oranları. Her iki şirketin de bu hedefleri aşması ve en azından maliyetlerin iyileştiğini göstermesi gerekiyor.
Ancak asıl dikkat edilmesi gereken nokta, yönetimin inşaat ve borçlanma maliyetleri hakkındaki açıklamaları olacaktır. Seçim sonuçlarının halihazırda planlanmış projeler üzerinde nasıl bir etkisi olacak? Herhangi bir gecikme bekleniyorsa, bu nakit akışlarını nasıl etkileyecek? CoreWeave'in borçlanma maliyetleri artmaya devam ederse planı nedir? %16 faizle borçlanmayı ne kadar süre sürdürebilir?
Nebius tarafında ise, yakın zamanda sağlanan 3,5 milyar dolarlık kredi imkanı, geçmişe kıyasla borçlanmaya daha fazla güvenmesi gerektiği anlamına mı geliyor? Bu durum nakit akışlarını nasıl etkileyecek?
