Tahmin Piyasalarının Yanıltıcı Gücü
Spencer Pratt, Haziran ayındaki Los Angeles belediye başkanlığı ön seçimlerini kazanması beklenen favori aday olarak görülüyordu; en azından seçim sonucunu tahmin etmeyi amaçlayan piyasalarda yatırılan milyonlarca dolar bunu söylüyordu. Pratt, belediye başkanlığı için pek olası bir aday değildi. Eski bir reality şov yıldızı olan Pratt, daha önce hiç seçilmiş bir görevde bulunmamıştı ancak Palisades yangını evini yok ettikten sonra, şehrin müdahalesine yönelik eleştirilerini bir kampanya sloganına dönüştürdü.
İnsanlar tahminleri, sayılan gerçek oylardan daha otoriter olarak gördüğünde, tahmin piyasaları bu kafa karışıklığını daha da artırabilir. - Dean Logan, Los Angeles İlçe Katibi Ofisi
Kalshi, Polymarket U.S. ve Polymarket International gibi tahmin piyasalarını kullanan spekülatörler, 47 milyon doları aşan işlem hacmiyle bu yarışı 2026'nın en çok işlem gören belediye başkanlığı seçimi haline getirdi. Haziran ön seçimlerinin arifesinde, bir piyasa Pratt'e Kasım ayındaki ikinci tura kalması için %78 şans veriyordu.
Ancak tahmin piyasaları tamamen yanıldı ve Pratt yarışı üçüncü sırada tamamladı. Pratt destekçileri, bu başarısız spekülasyonu seçimin dürüstlüğüne gölge düşürmek için kullandı. Bu durum şehir yönetiminden de tepki çekti. Los Angeles İlçe Katibi Ofisi'nden seçim kayıt yetkilisi Dean Logan, CNBC'ye yaptığı açıklamada, 'İnsanlar tahminleri, sayılan gerçek oylardan daha otoriter olarak gördüğünde, tahmin piyasaları bu kafa karışıklığını daha da artırabilir' dedi.
Şüpheli İşlemlerin Tespiti
Tahmin piyasalarının seçimi doğru tahmin edememesi, piyasaların adayları gerçekte olduğundan daha fazla desteğe sahipmiş gibi göstermek için manipüle edilebileceği olasılığını da gündeme getirdi. CNBC'nin özel haberi, bu riskin gerçek olduğunu gösteriyor. Seçmen anketleri, spekülasyon odaklı tahmin piyasaları ve gerçek sonuçlar arasındaki uyumsuzluk, seçim bahislerinin seçimlerin belirgin bir özelliği haline gelmesiyle önem kazandı. Bahis platformları, geleneksel siyasi anketlerin kullandığı metodolojileri kullanmaz ve bu nedenle siyasi anketlerin yerini tutamazlar.
O piyasada bu işlemleri yapmaya ve fiyatı ait olduğu yere geri getirmeye istekli rasyonel yatırımcılar olduğundan kesinlikle emin olabilirsiniz. - Robert DeNault, Kalshi İcra Başkanı
Polymarket ve Kalshi, en büyük iki tahmin piyasası platformudur. İnsanların, 2027 NBA şampiyonunun hangi takım olacağından, ABD'nin uzaylıların varlığını doğrulayıp doğrulamayacağına kadar hemen hemen her şey üzerine spekülasyon yapmalarına izin veriyorlar. ACDC'ye göre, bu platformlarda 2026 kongre seçimleriyle ilgili sözleşmelere yatırılan miktar, 2024 yarışlarındaki bahisleri üç katından fazla aştı. İnsanlar bu platformları giderek daha fazla bir bilgi kaynağı olarak kullanıyor. Özellikle ara seçim piyasaları için Kalshi, izleyicilerin gerçek yatırımcılardan 5'e 1 oranında daha fazla olduğunu bildiriyor.
Pratt yarışının yoğun işlem gören, likit bir sözleşme olmasına rağmen Kalshi, Temmuz ayında yayınladığı bir vaka çalışmasında bu yarış sırasındaki fiyat sıçramalarını tespit etti ve raporladı. Uzmanlara göre fiyat sıçraması, bir sonucun gerçekleşme olasılığını daha yüksek gösterebilen geçici ancak büyük bir fiyat artışıdır. Fiyat sıçramaları, yatırımcı beklentilerini değiştiren yeni bilgiler veya bir yatırımcının çok sayıda sözleşme satın alması gibi çeşitli nedenlerle gerçekleşebilir.
Şirket, 20 Mayıs'ta Kalshi'deki bir yatırımcının Pratt'in LA'in bir sonraki belediye başkanı olması üzerine 'Evet' sözleşmelerine 1,25 milyon dolar harcadığını belirtti. İşlemlerden biri, Pratt'in zaferine ilişkin sözleşmelerin fiyatının 29 sentten 45 sente sıçramasına neden oldu ve bu da yatırımcıların kazanma şansını %29'dan %45'e yükselttiğini gösterdi. Ancak Kalshi'nin vaka çalışmasına göre, dokuz saniye içinde fiyat önceki seviyelere geri döndü ve piyasalar kendi kendini düzeltti.
Platformdaki olağandışı hareketleri takip etmekle görevli Kalshi icra başkanı Robert DeNault, 'O piyasada bu işlemleri yapmaya ve fiyatı ait olduğu yere geri getirmeye istekli rasyonel yatırımcılar olduğundan kesinlikle emin olabilirsiniz' dedi. 'Ve günün sonunda, fiyatı başladığından daha düşüktü.'
Piyasa Manipülasyonu ve Seçim Bütünlüğü
Washington merkezli kar amacı gütmeyen Anti-Corruption Data Collective (ACDC) tarafından CNBC için yapılan bir analize göre, LA belediye başkanlığı yarışı sırasında Kalshi ve Polymarket International genelinde Pratt lehine oranları artıran çok sayıda fiyat sıçraması yaşandı. Grup, analizinde Polymarket U.S. işlemlerini dikkate almadı.
Kalshi'de yaygın olduğu gibi, piyasa hızla adil değere yakın bir fiyata düzeltildi. - Kalshi Sözcüsü
ACDC'nin topladığı veriler, Kalshi'nin bulgularını doğruluyor. Vaka çalışmasında Kalshi, büyük emir verildikten sonra yaklaşık 30 dakikalık bir içgörü sağladı. Ancak grup, zaman dilimini sıçramadan sonraki üç saate genişletirseniz, fiyatın üç sent daha yüksek olduğunu ve bu seviyenin yaklaşık iki saat boyunca korunduğunu buldu. Uzun vadede fiyat düzeliyor. Ancak ACDC'nin araştırmasına göre, bir fiyat artışı ne kadar uzun sürerse, bu bilginin piyasa duyarlılığı olarak yorumlanma riski o kadar artıyor.
ACDC'nin araştırmasının da öne sürdüğü gibi, seçim sözleşmeleri Pratt yarışındakilere benzer olağandışı fiyat sıçramalarına karşı savunmasızdır. Grup, Polymarket International ve Kalshi genelinde 100.000 doların üzerinde değere sahip 167 kongre piyasasından 38'inin (yaklaşık %23) sözleşme fiyatını 30 sent veya daha fazla hareket ettiren fiyat sıçramaları yaşadığını tespit etti.
Bu tür bir sıçramanın bir örneği, Juliana Stratton'ın Illinois'de Senato için Demokrat aday olup olmayacağına dair Kalshi sözleşmesiydi. ACDC'ye göre 3 Mart'ta iki satın alma büyük olarak öne çıktı; seçim gününden önce medyan emir 12 dolardı. Bir alıcı, uzun süredir kamu görevlisi olan adayın lehine olan sözleşmelere 5.000 dolar harcayarak fiyatı 47 sentten 79 sente çıkardı. Fiyat üç saniye sonra normalleşerek 47 sente geri döndü, ancak yaklaşık bir dakika sonra 3.000 dolarlık ek sözleşme satın alındıktan sonra tekrar 99 sente fırladı. Fiyat sonunda başladığı yerden 5 sent daha yüksek olan 52 sente düştü; bu da bir veya birden fazla kişinin 8.000 dolar harcadığı ve bu süreçte Stratton'ın zaferini daha olası gösteren fiyatı yükselttiği anlamına geliyordu.
İki hafta sonra Stratton Demokrat ön seçimini kazandı. Stratton bu haberle ilgili yorum yapmaktan kaçındı, ancak ofisinden bir sözcü CNBC'yi fiyat sıçramasıyla aynı gün yayınlanan Public Policy Polling anketine yönlendirdi. Anket, Stratton'ın önde olduğunu gösteriyordu. Kalshi sözcüsü CNBC'ye yaptığı açıklamada, 'Kalshi'de yaygın olduğu gibi, piyasa hızla adil değere yakın bir fiyata düzeltildi' diye yazdı.
Düzenleme ve Denetim Zorlukları
ACDC, bu bahislerin arkasındaki motivasyonu bilmenin imkansız olduğunu belirtti. Kar bir faktör olsa da, kusurlu bir faktördür. Tahmin piyasalarında katılımcılar, fiyatın bir olayın gerçekleşme olasılığını yansıttığı 0 ile 1 dolar arasında değerlenen sözleşmeler alıp satabilirler. Sözleşme ne kadar pahalıysa, potansiyel ödeme o kadar küçüktür. Kazanan sözleşmeler 1 dolardan kapanırken, kaybeden sözleşmeler değersiz hale gelir. Bu nedenle 99 sentten giriş yapan yatırımcılar, tahmin ettikleri sonuç gerçekleşirse sadece 1 sent kazanmayı beklerler ve tahmin piyasaları tarafından alınan işlem ücretleri de bu kârı eritebilir.
Eğer bir vaka veya belirli bir işlem hakkında bilgi almak istiyorsanız, bu bilgiyi alabilmek için ya bir mahkeme celbi ya da bir arama emri sunmanız gerekir. - Shana Bautista, Polymarket Küresel İstihbarat ve Soruşturmalar Başkanı
ACDC araştırmacısı Michelle Kendler-Kretsch, 'Teori, tahmin piyasalarının bir fiyat motivasyonu nedeniyle doğru olduğu yönündeyse, [bunun eksikliği] şu soruyu akla getiriyor: Böyle bir işlem yapan birinin kendisi için gerçekten ne tür bir hedefi var?' dedi. Seçim sonuçlarını etkilemek bir cevap olabilir. Brennan Center for Justice tarafından finanse edilen yeni bir araştırmaya göre, anketler ne söylerse söylesin, tahmin piyasaları bir adayı destekliyorsa seçmenlerin o adayın kazanacağına inanma olasılığı %10 ile %20 arasında daha fazlaydı. Eylül ayında gerçekleşen bu anket, 1.994 kayıtlı seçmenin perspektifini içeriyordu.
ACDC'nin CNBC ile paylaştığı veriler, çok fazla bahsin yapılmadığı piyasalarda oranları değiştirmenin daha da kolay ve ucuz olduğunu gösteriyor. Polymarket International, Polymarket U.S. ve Kalshi'deki 18.000 aktif kongre piyasasında, %88'inin fiyatları 1.000 doların altındaki tek bir bahis ile 10 sent hareket ettirilebilirdi.
Yine de Kalshi piyasa sonuçları genellikle doğrudur. Şirket bir web sitesi gönderisinde, '2024'ten bu yana ABD seçimlerinde, Kalshi'nin piyasaları bir adayı kazanmaya teşvik ettiğinde, o aday yaklaşık 10'da 9 oranında kazandı' diye yazdı. Ayrıca The Washington Post, bu yılki ön seçimlerde Kalshi veya Polymarket'te ön seçimden önceki iki ay içinde herhangi bir günde kazanma şansı %70 ila %80 verilen 268 adayı inceledi. Dörtte üçü kazandı.
Kalshi, seçim bozulması endişelerini gidermek için çalıştığını söylüyor. Kullanıcıların bir sözleşmenin oranlarına ne kadar güven duymaları gerektiğini anlamalarına yardımcı olmak için bu ayın başlarında ara seçim piyasalarına şeffaflık odaklı yeni özellikler ekledi; bunlar arasında az işlem aktivitesi olan piyasalar için etiketler ve bireysel işlemleri gösteren canlı yayınlar yer alıyor. Polymarket ayrıca 'seçim piyasalarını manipüle etme, olasılıkları çarpıtma veya görünür bir piyasa fikir birliği oluşturma potansiyel girişimlerini tespit etmek' için kendi seçim odaklı gözetim sistemini devreye soktu.
Kalshi, CNBC'ye şüpheli işlem zamanları ve hacimlerinin yanı sıra fiyat sıçramaları da dahil olmak üzere olağandışı işlem aktivitesi parametrelerine dayalı uyarılar oluşturmak için algoritmalar kullandığını söyledi. Kalshi'nin iç protokollerinin Pratt işlemlerini uyarıp uyarmadığı belirsiz; şirket CNBC'nin netlik talebine yanıt vermedi.
Hem Kalshi hem de Polymarket U.S., kuralları piyasa manipülasyonunu ve içeriden öğrenenlerin ticaretini önlemek için tasarlanmış bağımsız bir federal kurum olan Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) tarafından yönetilmektedir. İşlem fiyatları ve aktivitesi kamuya açıktır ve en azından Kalshi örneğinde, emir defteri türev borsalarında halka açıktır ve insanlar olağandışı işlemleri borsalara bildirebilir. Ayrıca Kalshi ve Polymarket U.S., tam yasal isimler ve Sosyal Güvenlik numaraları dahil olmak üzere 'müşterini tanı' bilgilerini toplar.
Ancak dış dünyanın, her işlemin arkasında kimin olduğuna dair hiçbir içgörüsü yoktur. Polymarket'in küresel istihbarat ve soruşturmalar başkanı Shana Bautista, 'Daha önce FBI'da ve blok zinciri dışındaki merkezi finans sisteminde çalıştım' dedi. 'Bir vaka veya belirli bir işlem hakkında bilgi almak istiyorsanız, bu bilgiyi alabilmek için ya bir mahkeme celbi ya da bir arama emri sunmanız gerekir.'
Nisan ayında Polymarket International, blok zinciri tabanlı platformun uluslararası platformundaki şüpheli işlemleri takip etmesine yardımcı olan blok zinciri analitik firması Chainalysis ile bir ortaklık kurduğunu duyurdu. Chainalysis'te kıdemli ürün müdürü olan Adam Hart, CNBC'ye firmanın her Polymarket yatırımcısı hakkında topladığı verileri gösterdi. Polymarket, örneğin, yapılan işlem sayısını, toplam alım satım değerini, yatırımcıların genel aktivitelerine göre ne kadar bahis yaptıklarını ve toplam kâr ve zararlarını görebilir.
Hart, ekibinin Polymarket ile işbirliği içinde yürüttüğü bir soruşturmayı CNBC'ye anlattı: Venezuela Devlet Başkanı Nicolas Maduro'nun görevden alınması ve ABD kuvvetlerinin Venezuela'ya girmesi üzerine bahis oynamak için gizli bilgileri kullandığı suçlamasıyla yargılanan ABD askeri Gannon Ken Van Dyke vakası. Van Dyke suçsuz olduğunu iddia etti. Hart, cüzdanın olağandışı kârlı bahisler yaptığı ve hiç kaybetmediği için işaretlendiğini söyledi. Van Dyke, kimliğini gizlemek için çok az şey yaptığı için kısmen tanımlandı: Cüzdanları, kullanıcıların kimliklerini doğrulamalarını gerektiren kripto para borsaları aracılığıyla finanse edildi. Hart, Van Dyke'ın yaklaşık 400.000 dolarlık kazancını ana akım bir ABD borsasına aktardığını da söyledi.
Elbette, şüpheli görünen işlemler keskin bir spekülatörün veya hevesli bir destekçinin bahisleri olabilir. 2024 seçimlerinde Donald Trump'ı destekleyen sözleşmelerden yaklaşık 85 milyon dolar kazanan anonim Fransız balina 'Theo'nun durumu buydu. Zincir üstü analitik firması Bubblemaps, Theo'nun en az 10 Polymarket hesabı üzerinden yaptığı yaklaşık 60 milyon dolarlık bahisleri izleyen platformlardan biriydi. Bubblemaps, aktiviteyi Theo'nun sahip olduğu iki kripto borsasının mevduat cüzdanlarına kadar izledi; Theo, bahislerini kendi komşu anketlerine ve çekişmeli eyaletlere yaptığı aramalara dayandırdığını söyledi.
Seçim Bütünlüğünü Korumak
Bu iç soruşturmalar Jared DeMarinis'i pek rahatlatmıyor. Maryland Eyalet Seçim Kurulu yöneticisi olarak DeMarinis, seçim bütünlüğünü korumanın tek yolunun seçim sonuçları üzerine bahis oynamanın tamamen yasaklanması olduğuna inanıyor.
Bunların hepsi sorunlu çünkü seçim sürecinin meşruiyetine ve bütünlüğüne zarar veriyor. - Jared DeMarinis, Maryland Eyalet Seçim Kurulu Yöneticisi
Temmuz ayında, eyalet savcılığı ofisinden tahmin piyasalarının seçim sonuçları üzerine bahis oynamayı yasaklayan eyalet yasalarını ihlal edip etmediğini araştırmasını istedi. Birkaç ay sonra, Eylül ayında, seçim hakimleri ve eyalet seçim kurulu üyeleri de dahil olmak üzere belirli kişilerin ve seçim personelinin seçim piyasalarında işlem yapmasını yasakladı.
'26.000 seçim hakimi çalıştırıyoruz, bunlar sandık görevlileridir' dedi DeMarinis. 'Resmi olarak çetele tutulmadan ve sayılmadan hemen önce bilgilere erişimleri var. Bazı şeyleri bilecekler. Bunların hepsi sorunlu çünkü seçim sürecinin meşruiyetine ve bütünlüğüne zarar veriyor.'
Pew Araştırma Merkezi'ne göre, tüm eyaletlerin yarısından fazlası, seçim bahislerini tüm veya bazı durumlarda yasadışı kılan yasalara sahip. Tahmin piyasaları, CFTC'nin, eyaletlerin değil, sözleşmeleri üzerinde yargı yetkisine sahip olduğunu savunuyor çünkü bunları federal yasa kapsamına giren takaslar olarak sınıflandırıyorlar. CFTC bu argümanı destekledi.
Ancak bu yasalar, federal olarak düzenlenen tahmin piyasaları için geçerli olmayabilir. Düzinelerce eyalet tarafından desteklenen New Jersey, Yüksek Mahkeme'den CFTC kurallarının seçim endişelerini karşılamak için yeterli olup olmadığı ve eyaletlerin kendilerinin ek bir statüye sahip olup olmadığı konusunda görüş bildirmesini istedi.
Bu arada, tahmin piyasaları seçim tekliflerini artırıyor. Kendler-Kretsch, 'Tahmin piyasalarının doğru olup olmadığı konusunda çok fazla bilgimiz yok' dedi. '[Bir işlem] bir seçimin yönüne gitmediğinde, tahmin piyasalarına ve doğruluğuna şüphe düşürmek yerine, seçimin kendisine şüphe düşürüyor.'
