Wall Street'in Trump Dönemi Performansı ve Enflasyon Çelişkisi
İstatistiki açıdan bakıldığında, Wall Street Donald Trump'ın Beyaz Saray'da bulunmasından son derece memnun görünmektedir. Dow Jones Sanayi Ortalaması, gösterge niteliğindeki S&P 500 ve teknoloji ağırlıklı Nasdaq Composite endekslerinin son 130 yıldaki diğer başkanlık dönemlerine kıyasla Trump yönetiminde belirgin şekilde daha yüksek ortalama yıllık getiri sağladığı görülmektedir.
Başkan Trump enflasyonun düştüğünü söylerken, Fed ekonomistleri tarifelerin mal fiyatı enflasyonuna katkıda bulunduğunu belirtiyor.
Yapay zekanın evrimi ve süregelen yapay zeka altyapı yatırımlarının, Başkan Trump'ın ardışık olmayan ikinci dönemindeki bu üstün performansın temelini oluşturduğunda şüphe yoktur. Başkanın elverişli vergi politikası da (Vergi İndirimleri ve İstihdam Yasası, azami marjinal kurumlar vergisi oranını kalıcı olarak yüzde 35'ten yüzde 21'e düşürmüştür) bu süreçte önemli bir rol oynamıştır.
Bununla birlikte, Wall Street için işler Dow Jones, S&P 500 ve Nasdaq Composite endekslerinin işaret ettiği kadar kusursuz olmayabilir. Hisse senedi piyasası yıllardır endişe duvarını tırmanmayı alışkanlık haline getirmiş olsa da, nihayetinde hisseler sekteye uğrayacaktır.
Şu anda hiçbir hisse senedi piyasası rüzgarı, kalıcı olarak yüksek seyreden enflasyondan daha büyük bir engel teşkil etmemektedir. Başkan Trump yönetimi altında 'enflasyonun çok düştüğü' konusunda ısrarcı olurken, Federal Reserve ekonomistlerinin bu duruma ilişkin farklı bir değerlendirmesi bulunmaktadır.
Başkan Trump'tan Faiz Oranlarını Düşürmeyen Fed'e Sert Eleştiriler
Tüketici Fiyat Endeksi'nin mayıs ayında yüzde 4.2 ile üç yılın en yüksek seviyesine ulaşmasına rağmen Trump, selefinin dönemine kıyasla kendi yönetimi altında fiyatların çok daha ılımlı bir hızda arttığı yönündeki duruşundan ödün vermemiştir.
Başkan Trump, borçlanma maliyetlerinin düşürülmesinin istihdamı artıracağını ve 40 trilyon doları aşan ulusal borcun servis edilmesini kolaylaştıracağını savunuyor.
Özellikle başkan, iş gücü piyasasının gücünü (işsizlik oranının tarihi dip seviyelere yakın seyretmesini) ve İran savaşının belirtilen geçici doğasını enflasyon konusunda endişelenmemek için gerekçe olarak öne sürmektedir. Donald Trump, İran savaşı sona erdiğinde petrol fiyatlarının ve dolayısıyla akaryakıt fiyatlarının düşeceği yönündeki görüşünü defalarca dile getirmiştir. Ona göre bu durum, enerji emtia odaklı enflasyonu hızla ortadan kaldıracaktır.
Son döneme ait açıklamalarda Başkan Trump enflasyonun 'çok düştüğünü' belirterek, 'Amerika'nın altın çağı üzerimizdedir' ifadelerini kullanmıştır.
Ilımlı enflasyon veya ılımlı enflasyon algısı, Başkan Trump'ın Federal Reserve'e faiz oranlarını düşürmesi yönündeki yinelenen çağrılarının temelini oluşturmaktadır.
Trump, 20 Ocak 2025'teki ikinci döneminin başlangıcından bu yana merkez bankasıyla faiz oranları konusunda neredeyse durmaksızın çatışma halindedir. Federal Open Market Committee (FOMC) Eylül 2024 ile Aralık 2025 arasında federal fon hedef oranını altı kez indirerek yüzde 3.50-3.75 aralığına çekmesine rağmen, başkan borçlanma maliyetlerinin yüzde 1'e (veya daha altına) indirilmesi gerektiğine inanmaktadır.
Yeni Fed Başkanı Kevin Warsh bu eleştirilerin büyük kısmından kaçınmış olsa da, FOMC'nin diğer oy hakkına sahip üyeleri için aynı şeyi söylemek mümkün değildir.
Başkan Trump, borçlanma maliyetlerinin azalmasının işe alımları teşvik edeceğini ve yapay zeka altyapı yatırımını körükleyeceğini düşündüğü için faiz oranlarının aşağı yönlü hareket etmesini istemektedir. Dahası, faiz indirimleri ABD'nin 40 trilyon doları aşan toplam borcunun faizini ödemesini çok daha kolay hale getirecektir.
Federal Reserve Ekonomistlerinin Bulguları: Enflasyon Yükseliyor
Ancak enflasyon, Donald Trump'ın ilan ettiği gibi 'çok düşmüş' değildir. Yıllıklandırılmış enflasyon Haziran 2022'deki dört on yıllık zirvesi olan yüzde 9.1'in oldukça altında bulunsa da, eylül ayı için bildirilen yüzde 3.7'lik yıllık oran, FOMC'nin yüzde 2'lik uzun vadeli hedefinin neredeyse iki katıdır.
Şubat 2026 itibarıyla tarifeler mal fiyatı enflasyonuna 2.9 yüzde puanı katkıda bulunmuş ve bunlar olmasaydı mal fiyatları hafifçe düşmüş olacaktı.
ABD ekonomisi genişlerken tüketici fiyatlarının artmasının beklendiği unutulmamalıdır. İşletmeler tüm hızıyla çalışıyorsa, mal ve hizmetleri üzerinde belirli bir fiyatlandırma gücüne sahip olmaları gerekir.
Buradaki sorun, yıllıklandırılmış enflasyonun Warsh ve FOMC'nin 'ılımlı' olarak değerlendireceği seviyenin oldukça üzerine çıkmış olmasıdır ve bu durumun temel sorumlusu başkanın iki politikasıdır.
New York Fed tarafından yayımlanan araştırmalara göre, 'Şubat 2026 itibarıyla tarifeler mal fiyatı enflasyonuna 2.9 yüzde puanı katkıda bulunmuş ve bunlar olmasaydı mal fiyatları hafifçe düşmüş olacaktı.' Yüksek tarife oranlarındaki her bir puanlık artışın yaklaşık dörtte biri bir yıl içinde tüketici fiyatlarına yansımaktadır. Genel tabana yayılan yüzde 10'luk bir tarife, bir yıl sonra tüketici mal fiyatlarında yüzde 2.6'lık bir artışa yol açmaktadır.
Artışın yaklaşık üçte ikisi, hızla yansıyan daha pahalı ithalattan kaynaklanmaktadır. Diğer üçte birlik kısım ise üreticilerin daha yüksek girdi maliyetleriyle ve daha az ithalat rekabetiyle karşı karşıya kalması nedeniyle ABD'de üretilen mallardan gelmektedir ve bunun süzülmesi 6 ila 12 ay sürmektedir.
Trump'ın tarifelerin enflasyona yol açmadığı yönündeki son iddiasına rağmen, Liberty Street Economics için yazan üç New York Federal Reserve ekonomisti, başkanın 2025 tarifelerinin tüketici fiyatları üzerindeki enflasyonist etkilerini incelemiştir. Yazarlar, Trump'ın tarifelerinin Şubat 2026 itibarıyla mal fiyatı enflasyonunu 2.9 yüzde puanı artırdığını tahmin etmişlerdir.
Tarifelerin yanı sıra, Trump liderliğindeki İran savaşı modern tarihin en büyük enerji arzı kesintisini yaratmıştır. Varsayımsal olarak bugün bir barış anlaşması imzalansa bile, bölgede enerji üretimini normale döndürmek aylar, depolamayı yeniden inşa etmek ise daha uzun sürecektir. İran savaşının enflasyonist etkileri bir süre daha bizimle kalmaya devam edecektir.
Yapay Zeka Patlaması ve Piyasalar Üzerindeki Etkileri
Yapay zeka altyapı inşaatı da enflasyonu körüklemektedir. Yapay zeka veri merkezi donanımına olan doymak bilmez talep ve kalıcı donanım arzı kıtlığı, fiyatları tüketici seviyesine kadar yükseltmiştir. Başkan Trump'ın politikaları yapay zeka odaklı enflasyondan sorumlu olmasa da, bu durum enflasyonun 'çok düşmediğini' gösteren bir başka veri noktasıdır.
Yapay zeka yatırımları, yarı iletkenler ve sunucular için üretim kapasitesini zorlamakta ve teknolojiyi deflasyon kaynağından enflasyon sürücüsüne dönüştürmektedir.
Yapay zeka patlaması, en büyük deflasyonist güçlerden birini ABD enflasyonunun kilit bir kaynağına dönüştürmektedir: Bilgisayar ve elektronik ürünler için ithalat fiyatları 2026'nın ilk 6 ayında yüzde 7.4 artarak Ocak 2016'dan bu yana en yüksek seviye olan 77.1 puana ulaşmıştır. Bu aynı zamanda kayıtlardaki en büyük yıllık artışa işaret eden yüzde 8.0'lik yıllık artışı temsil etmektedir.
Kalıcı olarak yüksek seyreden enflasyon, özellikle Wall Street için endişe vericidir. Bankalar ve sigortacılar faiz artırım döngüsü ortasında gelişebilse de, yüksek büyüme odaklı teknoloji hisseleri için aynı şeyi söylemek mümkün değildir.
Yapay zeka altyapısı kısmen borçla finanse edilmiştir. Başkanın kendi politikaları da dahil olmak üzere bir dizi faktör nedeniyle borçlanma maliyetleri tırmanmaya devam ederse, bu durum genişlemeyi yavaşlatma riski taşımaktadır. Tarihsel olarak pahalı olan bir hisse senedi piyasası herhangi bir aksiliği kaldıramaz. Ancak enflasyon yüksek kalmaya ve tırmanmaya devam ederken, nihayetinde Wall Street'i sarsacak agresif bir faiz artırım döngüsü olasılığı artmaktadır.
