Beklentileri Aşan Kazançlar ve Sert Piyasa Tepkisi
Özel içecek ve kahve zinciri Dutch Bros (NYSE: BROS), 4 Kasım Çarşamba günü piyasaların kapanışının ardından 3. çeyrek kazançlarını açıkladı ve beklentilerin üzerinde bir performans sergiledi. Hisse başına kazanç (EPS) 25 sent olarak gerçekleşerek analistlerin 24 sentlik tahminini aşarken, gelirler de 548,27 milyon dolarlık konsensüs tahminini geçerek 549,84 milyon dolar seviyesine ulaştı.
Ancak kazançlar geçmişe dönük verilerdir ve hisseler, seans sonrası işlemlerde adeta uçurumdan yuvarlandı; bu satış dalgası Perşembe gününe de yansıdı. 4 Kasım piyasa kapanışından 5 Kasım piyasa kapanışına kadar BROS hisseleri %21 oranında değer kaybetti.
Büyüme Stratejisi Sorgulanıyor
Soru, Dutch Bros'un ayak izini genişletmeye devam edip edemeyeceği değil; yönetim bunu yapabileceğini zaten kanıtladı. Zincir şu anda 1.328 lokasyona ulaştı ve 3. çeyrek sonuna kadar 137 yeni mağaza açtı. Şirket, yıllık en az 185 mağaza açma hedefine ulaşmak için 4. çeyrekte 48 mağaza daha açmayı planlıyor. Ayrıca 2027 yılı için 250 yeni mağaza hedefi bulunuyor.
Bunun yerine şirket, büyümenin sürdürülebilir olduğunu kanıtlamak için daha yüksek bir çıtayla karşı karşıya. Asıl soru, mevcut lokasyonların şirketin iddialı genişleme planlarını desteklemek ve büyüme beklentilerini haklı çıkarmak için yeterli ek trafik yaratıp yaratamayacağıdır.
Müşteri Trafiğinde Yavaşlama Sinyalleri
Kağıt üzerinde Dutch Bros'un 3. çeyrek raporu etkileyiciydi. Şirket, 2023'ün 1. çeyreğinden bu yana kazanç tahminlerini ıskalamayarak üst üste 14 çeyrek boyunca hisse başına kazanç beklentilerini karşıladı veya aştı. GAAP bazlı hisse başına kazanç, 2. çeyrekteki %40'lık büyümenin ardından yıllık bazda yaklaşık %43 arttı.
Yönetim, 2029 yılına kadar 2.029 mağazaya ulaşmak için gayrimenkul hattında tam bir görünürlüğe sahip.
Gelir büyümesi, şirketin son 11 çeyrekte ortalama %30,64 olan büyüme oranıyla uyumlu şekilde yaklaşık %29,81 olarak gerçekleşti. Faiz, vergi, amortisman ve itfa payı öncesi düzeltilmiş kazanç (EBITDA) %30 artarak 101 milyon dolara ulaştı.
Şirket yönetimi, yıllık gelir görünümünü en az 2,1 milyar dolara, sistem genelindeki aynı mağaza satış büyümesini en az %5'e ve düzeltilmiş EBITDA'yı yaklaşık 380 milyon dolara yükseltti.
CEO Christine Barone, kazanç çağrısındaki yorumlarında şirketin 3. çeyrekte 48 yeni lokasyon açtığını vurguladı. Barone, sistem genelindeki aynı mağaza satışlarının %4,4, şirket tarafından işletilen aynı mağaza satışlarının ise %5,4 arttığını ekledi.
Ancak sistem genelindeki müşteri ziyaretleri, 2. çeyrekteki %1,7 ve 1. çeyrekteki %5,1'lik artışa kıyasla sadece %0,4 arttı. 3. çeyrekteki aynı mağaza satış artışının büyük bir kısmı, %4'lük ortalama bilet büyümesinden kaynaklandı.
Finansal Baskılar ve Gelecek Beklentileri
Barone, Dutch Bros'un şirket tarihindeki en hızlı 12 aylık hızla mağaza açtığını belirtti. Ancak bu tarihi hız, kar beklentilerinin yumuşatılmasında etkili bir faktör olabilir. Dutch Bros'un atfedilebilir net geliri yıllık bazda yaklaşık %55 artarak 27 milyon dolara yükselse de, 2. çeyrekteki 37 milyon dolara kıyasla çeyrek bazında %27'den fazla düşüş gösterdi.
Şirket, 4. çeyrek için benzin ve kamu hizmeti maliyetleri gibi ekonomik baskıların yanı sıra gıda ürünlerinin piyasaya sürülmesinden elde edilen daha küçük faydalar nedeniyle tüketici oynaklığı endişelerine dikkat çekti. Maliyet baskıları 4. çeyrek marjlarını da etkileyebilir; gıda ve paketleme maliyetlerinin artması beklenirken, 3. çeyrekteki 4 milyon dolarlık gümrük vergisi iadesi avantajının tekrarlanması beklenmiyor. Kahve, doluluk, kamu hizmetleri ve navlun maliyetlerindeki artışlar da devam edebilir, ancak yönetim burada uzun vadeli operasyonel kaldıraç fırsatları görüyor.
Yatırımcılar, şirket genişlemesini hızlandırırken manşet gelirinden ziyade müşteri trafiğini ve aynı mağaza satışlarını daha yakından izlemelidir. Bununla birlikte, önemli bir iyimser karşı argüman da mevcut: Dutch Bros, üst üste 14 çeyrek boyunca pozitif aynı mağaza satış büyümesi kaydetti ve mevcut lokasyonları yıllık bazda daha fazla müşteri çekmeye devam ediyor.
Sürdürülebilirlik konusundaki endişeler satışlardaki bir daralmadan kaynaklanmıyor. Bu endişeler, özellikle müşteri trafiği büyümesi yavaşlarken ve işletme maliyetleri yüksek kalmaya devam ederken, agresif genişleme sürdükçe Dutch Bros'un karlılığını koruyup koruyamayacağına dayanıyor.
Wall Street'in Bakış Açısı ve Hisse Performansı
Şirket, üst ve alt satırda güç göstermeye devam etmesine rağmen, 3. çeyrek kazanç çağrısı ve ardından gelen satış dalgasının ardından hisse senedi, TradeSmith'in finansal sağlık açısından 'kırmızı bölgesine' girdi.
Ancak Wall Street, BROS konusunda iyimser kalmaya devam ediyor. Genel olarak, hisse senedi 'Ilımlı Al' konsensüs notuna sahip ve 12 aylık ortalama fiyat hedefi, mevcut hisse fiyatından %80'in üzerinde bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Hisseleri takip eden 26 analistten 20'si 'Al', ikisi ise 'Güçlü Al' notu veriyor.
Hisse senedi 1,97'lik bir beta değerine sahip, bu da onu genel piyasadan %97 daha oynak hale getiriyor. Bu arada, 15 Ekim itibarıyla yaklaşık 20,25 milyon hissenin açığa satılmasıyla kısa pozisyonlar (short interest) %18,97 ile yüksek seviyede kalmaya devam ediyor.
Kurumsal sahiplik %85,54 ile sağlıklı seviyede. Ancak MarketBeat raporlarına göre, geçtiğimiz yıl içinde içeriden 612,55 milyon dolarlık satış gerçekleşirken, içeriden sadece 205.460 dolarlık alım yapıldı. Satışların çoğu kurucu ve Yönetim Kurulu Başkanı Travis Boersma'yı içeriyordu ve önceden düzenlenmiş ticaret planları kapsamında gerçekleştirildi.
Hisseler, Şubat 2025'teki tüm zamanların en yüksek seviyesinden %60'tan fazla, yılbaşından bugüne kadarki en yüksek seviyesinden ise %50'den fazla düşüşte.
