Yapay Zeka Hisseleri Yüksek Faizlere Karşı Bağışık Değil
Sürekli yüksek seyrini koruyan enflasyona rağmen Fed Başkanı Kevin Warsh ve Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) 28 Ekim tarihinde faiz oranlarını sabit tutma kararı aldı. Daha yüksek faiz oranları, yapay zeka alanındaki borçlanma dinamiklerini şimdiden değiştirmeye başladı.
Yapay zeka şirketleri, faiz oranı baskısıyla iki cephede birden karşılaşabilir. Son dört yılın büyük bölümünde Dow Jones Sanayi Ortalaması (^DJI +%0,41), S&P 500 (^GSPC -%0,51) ve Nasdaq Composite (^IXIC -%1,07) endeksleri, büyük ölçüde yapay zeka (AI) teknolojisinin evrimi sayesinde neredeyse durdurulamaz bir yükseliş kaydetti.
Yazılım ve sistemleri otonom, anlık kararlar alabilecek araçlarla donatmak, çoğu sektör ve endüstri için verimlilik ve üretkenlik artışı vaat ediyor ve kaçırılmaması gereken bir yatırım fırsatı olarak görülüyor. Ancak Fed Başkanı Kevin Warsh'a göre yapay zeka hisseleri yanılgıdan bağışık değil.
28 Ekim'de Warsh ve Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) meslektaşları, yıllık enflasyonun Fed'in uzun vadeli %2'lik hedefinin üzerinde kaldığı art arda 67. ayda faiz oranlarını sabit tutma yönünde oy kullandı. FOMC'nin kararı genellikle manşetleri domine etse de, asıl tartışma yaratan unsur, ekim ayı FOMC toplantısının ardından Fed Başkanı Warsh'ın basın mensuplarına yaptığı değerlendirmeler oldu.
Federal Reserve'in başkanı, sadece altı net kelimeyle borsa piyasasının bir numaralı katalizörünün kalbine adeta bir hançer sapladı.
Faiz Oranları Çatlaklara Sızıyor
Her FOMC faiz kararı toplantısının ardından görevdeki Fed başkanı hazırlanan konuşmayı okur ve ardından basından gelen bir dizi soruyu yanıtlar. 22 Mayıs'ta Fed başkanlığını devralmasından bu yana Warsh, FOMC toplantı metinlerinde ve muhabirlerle yaptığı toplantı sonrasında geleceğe yönelik yönlendirmelere yer vermemeyi tercih etti.
Interest rates get in the cracks, interest rates directly or indirectly, almost everything... You've seen market participants that are discriminating between the kinds of investments they want to make. You've seen credit spreads for certain assets widen out, gap out. For others, you've seen some tightening in financial conditions, but not significantly.
Başka bir deyişle, Warsh'ın beş aylık görev süresi boyunca gelecekte ne olacağına dair doğrudan yanıtlar veya ipuçları almak oldukça zor oldu. Ancak Jerome Powell'ın halefi olarak göreve gelmesinden bu yana en samimi anlarından birinde Fed Başkanı Warsh, yapay zeka şirketlerinin faiz oranı hassasiyeti konusunda dikkat çekici açıklamalarda bulundu.
Fed Başkanı Warsh konuya ilişkin şu ifadeleri kullandı: 'Faiz oranları çatlaklara sızar, faiz oranları doğrudan veya dolaylı olarak neredeyse her şeyi etkiler... Piyasa katılımcılarının yapmak istedikleri yatırım türleri arasında ayrım yaptığını görüyorsunuz. Belirli varlıklar için kredi marjlarının açıldığını, aralarındaki makasın açıldığını görüyorsunuz. Diğerleri için ise finansal koşullarda bazı sıkılaşmalar gördünüz, ancak bu çok önemli düzeyde değil.'
Piyasa yatırımcılarına kesin bir mesaj gönderen bu altı kelimelik net değerlendirme, 'faiz oranları çatlaklara sızar' şeklindeki ifadede kendini buldu.
Wall Street'in devasa ölçekli veri merkezi kuran bazı oyuncuları, veri merkezi yatırımlarını hisse senedi ihraçları ve mevcut nakitleriyle finanse ederken, yapay zeka donanımına olan benzeri görülmemiş talep kısmen borçlanmayla finanse ediliyor. Borçlanma maliyetleri yükselmeye devam ederse, bu durum genişleme hamlelerini ve yakın vadeli büyüme projeksiyonlarını olumsuz yönde etkileyebilir ve tarihin en pahalı ikinci borsasının yeniden fiyatlandırılmasına yol açabilir.
Yapay Zeka Hisseleri İki Cepheden Baskı Altında
Mevcut faiz ortamını yapay zeka hisseleri için özellikle zorlu kılan unsur, bu varlıkların iki cepheden birden darbe alabilecek olmasıdır. En aşikar durum, Warsh ve FOMC'nin aralık ayından başlayarak faiz oranlarını birkaç kez artırmasının beklenmesidir.
The last time US Treasury yields were this high, total US national debt stood at just $8.9 trillion. Today, US debt stands at $40.1 trillion. That's +$31.2 trillion more, or over 4.5 TIMES higher. This means every 1 percentage point in the average cost of servicing the debt now translates to ~$401 billion per year in interest expense. In 2007, the same 1 percentage point translated to just ~$89 billion. That’s an additional ~$312 BILLION in annual interest expense for every percentage point increase in borrowing cost. This is a vastly different situation than it was 19 years ago. The bond market matters more now than ever.
CME Group'un FedWatch Aracı, aralık ayında 25 baz puanlık bir faiz artışı olasılığını %72 olarak öngörürken, 15 Eylül 2027 tarihine kadar kümülatif artışların 75 baz puanı bulma ihtimalini ise yaklaşık %50 olarak tahmin ediyor.
Tahvil piyasası da yapay zeka hisselerini cezalandırabilir. Özellikle uzun vadeli Hazine tahvili getirilerindeki (özellikle 10 ve 30 yıllık getirilerdeki) belirgin artışlar, kurumsal borçlanma maliyetlerini yükseltebilir. Yüksek enflasyon, 2026 yılında uzun vadeli Hazine tahvili getirilerinin fırlamasının tek nedeni olmasa da, tek sebep bu değil.
Örneğin, tahvil yatırımcıları aynı zamanda ABD'nin toplam borcunun 40 trilyon doları aşmasından ve devam eden federal bütçe açıklarından da endişe duyuyor. Borçlanma oranlarını yukarı çeken bu güçlerin birleşimi, yapay zeka hisseleri için potansiyel bir felaketin habercisi niteliğinde.
