Warsh'un Enflasyon Mesajı ve Fed'in Kararlılığı
ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Kevin Warsh, seleflerine kıyasla daha ketum bir iletişim tarzı benimsemiş olsa da, Haziran ayındaki ilk basın toplantısından bu yana güçlü bir mesajı tutarlı bir şekilde vurguluyor. Warsh, enflasyonun kesinlikle kontrol altında olmadığını birçok kez yineledi.
Fiyat istikrarını sağlayacağız. No ifs, ands, or buts. - Kevin Warsh, Fed Başkanı
29 Ekim 2026 tarihinde gerçekleştirilen son Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında Fed, daha önceki artışların ardından faiz oranlarını sabit tutma kararı aldı. Ancak Warsh, toplantı sonrası düzenlenen basın toplantısında Amerikalıların 'yaklaşık 6 yıldır Komite'nin hedefinin üzerinde seyreden bir enflasyonla mücadele etmeye devam ettiğini' belirtti ve 'Enflasyonu düşürmek bizim sorumluluğumuz' ifadesini kullandı.
Basın toplantısının ilerleyen bölümlerinde gelen bir soruya yanıt veren Warsh, 'Fiyat istikrarını sağlayacağız. Bunun lamı cimi yok' diyerek kararlılığını net bir şekilde ortaya koydu.
Enflasyonla Mücadelede Fed'in Araçları
Warsh'un enflasyonun tehlikelerine karşı uyarıda bulunması aslında yeni bir durum değil. Mart 2010'daki bir konuşmasında, 'Sadece biraz daha fazla enflasyon isteyen merkez bankaları, sonunda çok daha fazlasıyla karşılaşabilirler' uyarısında bulunmuştu.
Eğer bilançoda değişiklik yapmaya karar verirsek, bu, önerilerinin ve tavsiyelerinin ciddi bir şekilde değerlendirilmesinden sonra olacaktır. - Kevin Warsh
Fed'in enflasyonla mücadelede iki temel silahı bulunuyor. Bunlardan ilki, bankaların birbirlerine gecelik borç verirken uyguladıkları faiz oranı olan federal fonlama oranını yükseltmek. İkincisi ise bilançosunun boyutunu küçültmek.
Federal fonlama oranını artırmak, borçlanmayı daha maliyetli hale getirir. Bu hamle ekonomiyi yavaşlatır ve zamanla enflasyonu düşürür.
Fed'in bilançosunu küçültmesi (niceliksel sıkılaştırma olarak da bilinir), elindeki ABD Hazine tahvillerinin ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin, parayı yeniden yatırıma dönüştürmeden vadelerinin dolmasına izin vermesini içerir. Bu eylem, tahvil getirilerini ve piyasa faiz oranlarını yükselterek ABD'li işletmeler ve tüketiciler için borçlanma maliyetini artırabilir.
Warsh, son basın toplantısında bilançoyu küçültmeye yönelik önceki referansları hakkında kendisine yöneltilen bir soruya, Fed'in Bilanço Görev Gücü'nün öneriler hazırlamak için çalıştığını, ancak FOMC'nin muhtemelen 2027'nin ilk çeyreğine kadar geri bildirim almayacağını belirtti. Warsh, 'Ve eğer bilançoda değişiklik yapmaya karar verirsek, bu, önerilerinin ve tavsiyelerinin ciddi bir şekilde değerlendirilmesinden sonra olacaktır' diye ekledi.
Tarihsel Perspektif: Geçmişten Gelen İpuçları
Üç geçmiş faiz artırım döngüsü, Fed'in faizleri artırmaya devam etmesi durumunda ABD ekonomisinin ve borsasının neler yaşayabileceğine dair ipuçları sunuyor.
İlki, eski Başkan Paul Volcker liderliğindeki Fed'in, 1970'lerin kalıcı yüksek enflasyonunu kırmak için 1979'dan 1981'e kadar federal fonlama oranını dramatik bir şekilde %20'ye yükselttiği dönemdir. Volcker ve ekibinin hamlesi enflasyonda düşüşe yol açtı; ancak aynı zamanda bir resesyonu ve S&P 500 endeksinin 1981 başından 1982 ortasına kadar %20'den fazla değer kaybetmesini tetikledi.
Eski Fed Başkanı Alan Greenspan, 1994 ve 1995'in başlarında birden fazla faiz artışına öncülük etti. Hamlesi, yükselen enflasyonu düşürmek için değil, enflasyonun artacağına dair korkuları önceden ele almak içindi. Sonuç olarak Greenspan, ekonomiyi birçok kişinin 1990'ların ikinci yarısındaki muazzam borsa patlamasına zemin hazırladığına inandığı bir 'yumuşak inişe' yönlendirdi.
Üçüncü örnek ise, Warsh'un selefi Jerome Powell liderliğindeki Fed'in 2022 ve 2023 yıllarında agresif bir şekilde faizleri artırdığı dönemdir. Sıkılaştırma, enflasyonu %9'un üzerinden %3'ün altına düşürdü ancak bir resesyonu tetiklemedi. Bununla birlikte, S&P 500 endeksi 2022'de ayı piyasasına girdi.
Bu tarihsel emsallerden hangisi bugüne en çok benziyor? Muhtemelen Powell'ın 2022 ve 2023'teki faiz artışları. O dönemde de uzun süre yüksek seyreden bir enflasyonla karşı karşıyaydı ve Fed'in güvenilirliği mercek altındaydı. Ancak o dönemle bugün arasındaki büyük fark, Powell harekete geçmeden önce enflasyonun 2026'ya kıyasla önemli ölçüde daha yüksek olmasıdır. Öte yandan, borsa şu anda 2022'ye göre daha yüksek değerlemelere sahip.
Yatırımcılar İçin Strateji
Daha fazla faiz artışı yolda gibi görünüyor. CME Group'un FedWatch verileri, FOMC'nin Aralık 2026 toplantısında faiz artırma olasılığını %70,9 olarak tahmin ediyor. Ocak ayında başka bir faiz artışı olasılığı ise %79 seviyesinde.
Borsa genellikle agresif faiz artırım döngülerine olumsuz tepki verir. Ancak 1990'larda Greenspan döneminde görüldüğü gibi, yumuşak inişler mümkündür.
Yatırımcılar ne yapmalı? Her senaryoya hazır olun. Faizlere karşı oldukça hassas olan hisselerden (örneğin, değerlemeleri şişmiş büyüme hisseleri) kaçının. Çalkantılı zamanlarda daha iyi performans gösterme eğiliminde olan yüksek kaliteli hisselere, özellikle de temettü hisselerine odaklanın.
Yatırımcıların yapması gereken en önemli şey ise sabırlı olmaktır. Faiz oranları yükselir ve düşer. Ancak sağlam hisse senetlerinden oluşan çeşitlendirilmiş bir portföy, uzun vadede pozitif getiriler sağlamalıdır.
