Yapay Zeka Yatırımları Nakit Akışını Negatife Çevirdi
Alphabet hisseleri Perşembe sabahı itibarıyla yaklaşık %12 oranında değer kaybetti. Wall Street'in hisse senedini yakından takip etmesinin üç temel nedeni ve yatırımcıların şirketten uzaklaşmasının iki ana gerekçesi bulunuyor. 24/7 Wall Street'ten Eric Bleeker olarak, Google'ın neden değer kaybettiğini ve Perşembe gününün en büyük finansal hikayesi haline geldiğini inceleyelim.
Anlaşılması gereken ilk husus, Google'ın binalar, sunucular ve çipler için yapılan ödemelerden sonra elinde kalan para olan serbest nakit akışının -9,1 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesidir. Bu durum oldukça kritiktir çünkü Wall Street -3,5 milyar dolar civarında bir rakam bekliyordu. Bu, beklentilerin çok altında kalan büyük bir sapmadır.
Peki, para nereye gitti? Cevap, yapay zeka (AI) altyapısının kurulması. Alphabet'in veri merkezleri gibi uzun ömürlü varlıklara harcadığı sermaye harcamaları çeyrek dönemde 51,4 milyar dolara ulaştı. Alphabet, bu rakamın bir yıl önceki yaklaşık 24 milyar dolara kıyasla %114'lük bir artışa işaret ettiğini belirtiyor. İşletmenin fiilen elde ettiği nakit olan faaliyet nakit akışı ise çeyrek dönem için 42,29 milyar dolar olarak kaydedildi.
Harcamalar Gelirleri Geride Bırakıyor
Basitçe ifade etmek gerekirse, harcamalar elde edilen nakit miktarını aşıyor ve bu durum bir kalıp haline gelmeye başladı. İkinci çeyrekte de 42,9 milyar dolarlık sermaye harcaması, 39 milyar dolarlık faaliyet nakit akışını aşmıştı. Bu, üst üste gelen iki negatif serbest nakit akışı çeyreği anlamına geliyor ve Google'ın 2022'de sermaye harcamalarını (CapEx) önemli ölçüde artırmasıyla bu eğilimin devam etmesi bekleniyor.
AI altyapımız ve çözümlerimiz, bulut büyümesinin ana itici güçleridir ve müşterilerimiz bizi bu alanda lider sağlayıcı olarak görüyor. Dolayısıyla devasa bir talep var. - Sundar Pichai, CEO
İkinci sorun ise arama motoru tarafında yaşanıyor. Google'ın tüm iş modelini finanse eden nakit makinesi olan arama motoru gelirleri beklentileri karşılayamadı. Google'ın arama satışları 63,4 milyar dolar seviyesinde kalarak Wall Street'in beklediği 64,9 milyar doların altında kaldı. Şirket genelinde net kâr %25 oranında düştü. Bu düşüş kısmen, hisse başına kazancı (EPS) %55 oranında etkileyen öz sermaye menkul kıymetlerindeki 8,7 milyar dolarlık zarardan kaynaklanan bir düzeltmeden kaynaklanıyor.
Ancak önemli olan nokta, 127,58 milyar dolarlık toplam gelirin de Wall Street tahminlerinin altında kalmış olmasıdır. Kötü haberleri geride bırakırsak, olumlu gelişmelere odaklanabiliriz: Google Cloud. Gelirlerin %103 oranında büyüdüğü bulut bilişim bölümü, aynı gece rapor veren ve %48 büyüme kaydeden Microsoft Azure'u geride bıraktı.
Google İçin Uzun Vadeli Strateji ve Microsoft Örneği
Google'ın kazanç raporlarında asıl anlaşılması gereken nokta budur. 2025 yılına geri dönersek, yatırımcılar Nvidia gibi diğer yapay zeka hisseleri patlama yaşarken Alphabet'i ciddi şekilde elden çıkarmıştı. Bunun nedeni, Google'ın bir 'yapay zeka kaybedeni' olarak görülmesiydi. Yatırımcılar, Google Arama'nın, şirketin yapay zekadan fırsatlar keşfedebileceğinden daha hızlı bir şekilde düşeceğine dair bahis oynuyordu.
O zamandan beri Google Arama son derece dirençli olduğunu kanıtladı. Bir önceki çeyrekte %19 büyüme kaydetmişti, bu yüzden %12'ye olan yavaşlama Wall Street'in bu kadar endişelenmesinin nedenidir. Yatırımcıların şu anda Microsoft gibi bir şirkete bakmaları gerektiğini düşünüyorum. Geçen on yılın başına dönersek, yatırımcıların en büyük endişesi Windows ve Microsoft'un Office paketi gibi franchise'larının, bulut bilişim ve Google gibi şirketlerin kendi ürün paketlerini sunmasıyla giderek metalaşmasıydı.
Microsoft dün gece rapor verdi ve Wall Street'in beklentilerini aştı. Bunun bir kısmı Azure'dan kaynaklanıyordu, ancak diğer tarafı Office 365 gibi ürünlerdeki başarıydı. Bir kez daha, yatırımcıların uzun zaman önce hayal kırıklığı yaratacağından endişe ettiği bir ürün, nakit makinesi olmaya devam etti. Google için bir fırtına yaklaşıyor; Google Arama giderek çok hızlı bir LLM'e (Büyük Dil Modeli) benzeyecek. Arama artık tek başına durmayacak, yapay zeka ekosisteminin bir parçası olacak ve bu durum büyüme yeteneği üzerinde baskı yaratacaktır.
Ancak şunu belirtmek gerekir ki, Google Cloud'un mevcut büyüme oranlarıyla, 2027'nin sonuna kadar gelir açısından arama motorundan daha büyük bir iş birimi olabilir. Eğer Google, arama motorundan kaynaklanan kayıpları ve korkuları hafifletebilirse, bu boşluğu dolduracak ürünler yolda. Android'den Gmail'e kadar tüketicilerin standartlaştığı olağanüstü ürün paketlerine sahip olduğuna inanan Google yatırımcıları için, eğer fırtınayı atlatabilir ve Google Cloud'u büyütebilirlerse, şirket uzun vadede yatırımcıları ödüllendirecektir.
Önümüzdeki 6 ila 18 ay, yatırımcıların arama motoru hakkındaki endişeleri ve bunun şirketin genel profilini aşağı çekip çekmeyeceği nedeniyle biraz daha karanlık bir dönem olabilir. Karanlık yolda, arama motorunun büyüme oranlarının düşmeye devam ettiğini ve Google için zayıf getiriler görebiliriz. Aydınlık yolda ise, Microsoft örneğine tekrar bakarsak; eğer Google bunu tekrarlayabilir ve arama motorunu stabilize edip işinin diğer kısımlarını büyüme motoru haline getirebilirse, Microsoft'un 15 yıl önce yaşadığı gibi önümüzdeki 10 veya 15 yıl boyunca bir yükseliş görebilir. O dönemde Microsoft hisseleri 10-15 kat değer kazandı ve baskın teknoloji şirketlerinden biri olmaya devam etti. Bugün itibarıyla, kısa vadede Wall Street Google'ın aleyhine bahis oynuyor, ancak uzun vadede buna karşı bahis oynamak istemem.
