Piyasalarda Gotik Cadılar Bayramı ve Yapay Zeka Şoku
Piyasalar, yapay zeka ticaretinin 21. yüzyıl erken dönem kapitalizminin yıkılmakta olan aristokratik yapısını gözler önüne sermesiyle birlikte son derece gotik bir Cadılar Bayramı'na giriyor. Wall Street yıllardır kendisini kaleye benzer terimlerle tanımlıyor.
Bu şirketi koruyan hendekler özellikle derin değil.
Jamie Dimon uzun süredir JPMorgan hissedarlarına bankanın 'kalete benzer bilançosundan' (fortress balance sheet) bahsediyor. 2015 yılındaki mektubunda, bu ifadenin tam olarak ne anlama geldiği sorusunu yanıtlamak için ayrı bir bölüm ayırmıştı. 2021 yılına geldiğinde ise ikinci bir kale kelimesi ekleyerek, 'bu şirketi koruyan hendeklerin özellikle derin olmadığını' uyarısında bulunmuştu.
Warren Buffett ve Rekabet Hendekleri Metaforu
Hendek kavramı Warren Buffett'tan geliyordu. Carol Loomis ile birlikte 1999 yılında Fortune dergisinde kaleme aldığı bir makalede, yatırımın anahtarının bir şirketin rekabet avantajı ve bunun ne kadar dayanıklı olduğu olduğunu, sahip olunmaya değer işletmelerin etraflarında geniş hendekler barındırdığını savunmuştu.
Gotik romanın en sevdiği tehlike tablosu yıkılmakta olan bir kaledir ve yaklaşık 250 yıldır bu ikisi birbirinin imajını takas etmiştir: kale ve hendek, vampir, laboratuvarda yaratılan yaratık. Bu Cadılar Bayramı sezonunda, perşembe ve cuma günleri teknoloji hisselerinde yaşanan iki günlük sert düşüş, yapay zeka devlerinin hendeklerinin dayanıp dayanmayacağı sorusu etrafında dönerken, gotik korku kitap raflarında ve sinema ekranlarında adeta patlama yapıyor.
Sinemada ve Edebiyatta Gotik Yükseliş
The Numbers verilerine göre, 2025 yılında korku sineması yurt içi gişe hasılatının yüzde 15,5'ini aldı; Circana BookScan verilerine göre ise ABD'de korku kitapları satışları 2025'in ilk dokuz ayında yüzde 7 artarken, genel yetişkin kurgu sektörü sadece yüzde 1 büyüdü. The New York Times cuma günü, yayıncıların aile destanlarından uzay operalarına kadar her şeye 'gotik' etiketini yapıştırmasının nedenini sorgularken, birçok film eleştirmeni Nathan Fielder'ın büyük yankı uyandıran iş dünyası skandalı belgeseli You Can See Everything'in Alfred Hitchcock geleneğinde bükülmüş, hatta gotik bir romansı temsil ettiğini belirtti.
Hendekler Test Ediliyor: Alphabet ve ServiceNow Düşüşte
Satış dalgası Alphabet ile başladı. Google'ın çatı şirketi, çeyrek raporunun ardından perşembe günü yüzde 12,6 düşerek piyasa değerinden yaklaşık yarım trilyon dolar sildi. Çekirdek arama biriminden elde edilen gelirler, kısmen daha az karlı 'yapay zeka modu' aramalarının popülaritesi ve şirketin nakiti beklenenden hızlı yakması nedeniyle beklentilerin altında kaldı. FactSet verilerine göre, şirketin serbest nakit akışı analistlerin beklediği eksi 2,23 milyar dolara karşılık eksi 9,1 milyar dolar olarak gerçekleşti.
S&P 500 endeksinin en kötü performans göstereni, yavaşlayan gelir büyümesi ve hayal kırıklığı yaratan öngörüler nedeniyle aynı gün yüzde 27 düşen yazılım devi ServiceNow oldu. Cuma sabahına gelindiğinde sıra Amazon ve Intel'e geldi; açılış zili öncesinde Intel yaklaşık yüzde 25 değer kaybetti. Financial Times'ın hesaplamalarına göre Büyük Teknoloji, üçüncü çeyrekteki yapay zeka harcamalarındaki yeni ve keskin artışın ardından yaklaşık 900 milyar dolar piyasa değeri kaybetti. Cuma günü tek başına Nasdaq 100 şirketleri 1 trilyon dolardan fazla piyasa değeri kaybetti. Cuma günü seans öncesi işlemlerde hisseleri yüzde 22'den fazla düşen Reddit ise yapay zeka arama motorlarını tükettikçe köprüleri kaldırmaya ve oturum açma zorunluluğuna geçmeye hazırlanıyor.
Yapay Zeka Yatırımlarının Çelişkisi ve Piyasa Endişeleri
İşin ironisi yatırımcıları ürkütüyor. Yapay zeka, nakit akışı sağlayan işletmelerin kazancını tüketiyor ve bu nakit sonuçta yine yapay zekaya aktarılıyor. S&P Global Market Intelligence verilerine göre, dev altyapı sağlayıcıları bu yıl altyapı inşasını finanse etmek için hisse senedi ve tahvil yoluyla 326 milyar dolar topladı; bu rakam 2025'in üç katından fazla.
Yapay zeka aksaması ufukta görünürken, şu sıralar hendekler hakkında çok fazla tartışma yapılıyor.
İşin temelindeki soru, Alphabet'in düştüğü sabah Apollo baş ekonomisti Torsten Slok'un müşterilerine yönelttiği soruydu. Slok, perşembe günkü Daily Spark bülteninde, 'Yapay zeka aksaması ufukta görünürken, şu sıralar hendekler hakkında çok fazla tartışma yapılıyor' diye yazdı.
Yapay Zeka Hendekleri İçin Üç Aşamalı Kontrol Listesi
Slok, 'değerlemenin dekanı' olarak bilinen finans profesörü Aswath Damodaran'ın marka gücü, geçiş maliyetleri, ağ etkileri, maliyet avantajları ve yasal koruma dahil olmak üzere rekabet avantajı kaynaklarını derlediği listesini baz aldı. Ardından bunu üç sorudan oluşan bir yapay zeka hendek kontrol listesine indirgedi: Şirket rakiplerinin elde edemediği verilere sahip mi, ürünü müşterilerin günlük işlerini yapma biçiminin bir parçası mı ve müşterileri kaçmadan fiyat artırabiliyor mu?
Üçüncü teste bakılırsa, yapay zeka satan şirketler bu kriterleri karşılayamıyor gibi görünüyor. OpenAI'ın yeni GPT-6.1 Terra modeli, kendisinden önceki versiyona kıyasla token başına yarı yarıya daha ucuza mal oluyor. Masraf yönetimi firması Ramp'in şirketlerin Anthropic ve OpenAI'a fiilen ne ödediğini inceleyen endeksi, Axios'un bir fiyat savaşı olarak nitelendirdiği süreçte token fiyatlarının haziran sonundan bu yana yaklaşık yüzde 35 düştüğünü gösteriyor.
Kurumsal Amerika Yapay Zekadan Henüz Kar Edemiyor
Yapay zekaya ödeme yapan şirketler de henüz karşılığında pek bir şey elde edemiyor. 24 Ekim tarihli bir notta Slok, yapay zekanın 'teknoloji dışında kurumsal Amerika'ya teknoloji sektörü haricinde sıfır finansal getiri sağladığı' argümanıyla Wall Street terminallerinde bir şok dalgası yarattı. Muhteşem Yedi'de çalışan başına gelir ve kar marjlarının arttığını, geri kalan S&P 500 şirketlerinde ise yatay seyrettiğini belirten Slok, ana akım şirketlerin token harcamalarını bir büyüme kaynağından ziyade marjları baskılayan bir maliyet merkezi olarak görmeye başladığını kaydetti.
Yapay zeka, teknoloji sektörü dışında kurumsal Amerika'ya sıfır finansal getiri sağladı.
İlk Kalenin Sahteliği ve Gotik Edebiyatın Doğuşu
Manchester Üniversitesi Gotik Araştırmalar Merkezi'nden araştırmacı Xavier Aldana Reyes, Times'a yaptığı açıklamada, gotik türe olan ilginin toplumsal kaygı ve siyasi çalkantı dönemlerinde artma eğiliminde olduğunu söyledi. Edebiyat ajanı Mary C. Moore ise türün konusunu daha net bir şekilde özetleyerek gazeteye, 'Gotiklerin asıl amacı, parıltılı ve zengin bir şeyin özündeki çürümüşlüğü ifşa etmektir' dedi.
Gotiklerin asıl amacı, parıltılı ve zengin bir şeyin özündeki çürümüşlüğü ifşa etmektir.
Tür, eski düzeni içeriden bilen ve hiç çalışmadan maaş alan zengin bir aristokratın soyundan gelen kişi tarafından icat edildi. İngiltere Başbakanı Robert Walpole'un oğlu olan Horace Walpole'un 1764 yılında yayınlanan Otranto Şatosu (The Castle of Otranto), genellikle ilk gotik roman olarak kabul edilir.
Tarihsel Bağlam: Aristokratik Sistemden Frankenstein'a
Walpole bu eseri, kuzey İngiltere'deki eski bir Katolik ailenin kütüphanesinde bulunan ve 1529'da Napoli'de basılmış karanlık bir İtalyan eserinin çevirisi olarak sunmuştu. Ancak Çankaya Üniversitesi'nden Ertuğrul Koç ve Neslihan Atcan Altan'ın 2014 tarihli bir makalesine göre eser aslında aristokratik sistemin 'açgözlü' yeni burjuvazi tarafından gasp edilmesinin bir dramatikleştirilmesiydi. Edebiyat tarihçisi Robert Miles, modern romanın ta kendisinin, dolaşım kütüphanesini mümkün kılan matbaa teknolojisiyle devrim yarattığının anlaşıldığını ve Walpole'un bu modern öncesi sahte köken hikayesini açıkladığını yazmıştır.
Sonrasında hangi gotik masalların geldiğini hepimiz biliyoruz. Mary Shelley, 1831 tarihli Frankenstein önsözünde, fikrin kendisine Haziran 1816'da Lord Byron ve Percy Shelley'nin galvanik deneyleri tartışmasını kulak misafiri olduktan sonra geldiğini belirtmiştir. Live Science tarafından yeniden yayınlanan 2018 tarihli bir makale, bu karşılaştırmayı doğrudan yapmıştır: elektriksel yaşam o dönemde yapay zekanın bugün yarattığı argüman yelpazesini tetiklemiştir.
Karl Marx ve Bram Stoker'ın Vampir Metaforu
Karl Marx bu ticareti resmiyete döktü. 1867 tarihli Kapital'de sermayenin 'yalnızca canlı emeği emerek yaşayan vampir benzeri ölü emek' olduğunu yazdı; bu imge onun otuz yıllık yazıları boyunca karşımıza çıkmaktadır. Bram Stoker'ın Dracula'sı 1897'de büyük modern vampir mitini yarattı; bu mit, bozkır çiftliklerinden gelen ucuz tarım ürünleri ve tarımsal krizin Britanya soylularının servetlerini ve malikanelerini tehdit ettiği bir dönemde ortaya çıktı.
Sermaye, yalnızca canlı emeği emerek yaşayan vampir benzeri ölü emekdir.
Edebiyat eleştirmeni Franco Moretti, kontu bir iş insanı olarak okudu. New Left Review'da 1982 yılında yayınlanan bir makalesinde, Stoker'ın Dracula'sını servetini imparatorluğunu genişletmek ve Londra Şehri'ni fethetmek için yatıran rasyonel bir girişimci olarak tanımlamıştı.
Wall Street'in Hortlakları ve Zombi Firmalar
Daha yakın zamanlarda, Matt Taibbi'nin 2009 tarihli Rolling Stone haberi 'Büyük Amerikan Balon Makinesi', Goldman Sachs'ı 'insanlığın yüzüne sarılmış büyük bir vampir kalamar' olarak nitelendirdi. Bu benzetme o kadar tuttu ki, dönemin Goldman CEO'su Lloyd Blankfein aynı yılın ağustos ayında makalenin 'bir noktaya parmak bastığını' kabul etmek zorunda kaldı.
Ekonomistler de kendi canavarlarını buldu: zombi firmalar. Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS) araştırmacıları Ryan Banerjee ve Boris Hofmann, bu şirketleri en az 10 yıllık olan ve kazançları üst üste üç yıldır faiz ödemelerini karşılayamayan firmalar olarak tanımlıyor. 14 gelişmiş ekonomide, borsaya kote finansal olmayan şirketler arasındaki zombi payı 1980'lerin sonundaki yüzde 4'ten 2017'de yüzde 15'e yükseldi. Araştırmacılar, kredileri silmek yerine devreden zayıf bankaların zombi şirketleri hayatta tuttuğunu ve daha düşük faiz oranlarının zombi payını artırma eğiliminde olduğunu buldu.
Yazılım Sektöründe Borç Krizi ve Gotik Boom
En yeni adaylar yazılım sektöründe bulunuyor. PitchBook, dolar başına 80 sentin altında fiyatlanan ve sıkıntının yaygın bir eşiği olan 131 milyar dolarlık kaldıraçlı kredi saydı; bu rakam Mayıs 2020'den bu yana görülen en yüksek seviye. Endeksin yalnızca yüzde 12'sini oluşturmalarına rağmen yazılım şirketleri bu sıkıntılı kredilerin yüzde 32'sini oluşturuyor ve sıkıntıdaki yazılım şirketlerinin yüzde 84'ü özel sermaye (private equity) destekli. Bunlar, kendi bakımlarını ödeyemeyen, başkasının parasıyla ayakta tutulan, çeyiz yerine bir kredi hattına sahip dolar-prenses düzenindeki kalelerdir.
Bu kaygı, 2026'nın ürkütücü patlaması için büyük bir iş kolu haline geldi. Kitap yayıncısı Zando, yılda altı ila sekiz eser yayınlamayı planlayan korku markası Evil Twin'i kurdu. Hollywood'da ise Warner Bros.'un 18 yaş ve üzeri izleyici kitlesine yönelik beden korkusu filmi Clayface, The Numbers verilerine göre 23 Ekim hafta sonunu yaklaşık 24 milyon dolarla gişede birinci sırada açtı.
