Yapay Zeka Yatırımlarında Sert Fren
Silikon Vadisi'ne yapay zeka patlaması sırasında akan ve sonu gelmez gibi görünen sermaye seli, Wall Street'in devasa harcama planlarına karşı çıkmasıyla sona eriyor olabilir. Teknoloji hisselerinde geçtiğimiz hafta yaşanan sert satış dalgasının ardından, kaynakların Financial Times'a verdiği bilgiye göre OpenAI, son fon toplama turundaki hedefi 30 milyar dolardan 20 milyar dolara indirdi. Bu hamle, şirketin beklenen değerlemesini de 1,4 trilyon dolardan 1,25 trilyon dolara düşürdü.
Rapora göre, OpenAI'ın bu fon turu, önümüzdeki ay halka arz olmaya hazırlanan en büyük rakibi Anthropic'in gölgesinde kaldı. Anthropic, halka arz öncesinde Pazartesi günü sunduğu S-1 dosyasında, gelirlerinin hızla arttığını ve bu yılın ilk yarısında nakit akışının pozitife döndüğünü gösterdi. OpenAI ise konuyla ilgili bir yorum talebine hemen yanıt vermedi.
Devlerin Nakit Akışı Sorunu ve Piyasa Tepkisi
Zamanlama daha kötü olamazdı. Bu hafta açıklanan teknoloji devlerinin üç aylık kazanç raporları yatırımcıları ürküttü. Alphabet'in nakit akışı üçüncü çeyrekte daha da negatif bölgeye gerilerken, Google'ın ana şirketi de Meta ve Amazon ile birlikte devasa harcama planlarını sürdürme kararı aldı. Perşembe günü Alphabet hisseleri yaklaşık %12 değer kaybederek tarihindeki en kötü gününü yaşadı.
Elbette, Anthropic'in güçlü S-1 dosyasının yanı sıra başka olumlu işaretler de vardı. Microsoft, güçlü bulut büyümesi bildirdi ve nakit akışını pozitif tutmayı başardı; ancak sermaye harcamalarının hızlanacağını belirtti. Yapay zeka çipi üreticisi SK Hynix ise kazanç tahminlerini geride bıraktı. Ancak, özellikle ayın başlarında yapay zeka borç korkularının 'neo-bulut' şirketlerinin hisselerini ve tahvillerini düşürmesinin ardından piyasa algısı zaten düşüş eğilimine girmişti.
Meta'ya Kredi Notu Uyarısı
OpenAI sermaye arayışındayken, diğer yapay zeka devleri de finansal piyasalardan yoğun bir şekilde borçlanmaya devam etti. Sadece geçtiğimiz hafta Elon Musk, SpaceX'in 40 milyar dolarlık borç finansmanını kapattığını, Meta'nın 95 milyar dolarlık öz sermaye artırmayı planladığını ve Microsoft'un 25 milyar dolarlık tahvil satışı gerçekleştirdiğini duyurdu.
S&P Global: Meta'nın kaldıraç oranı 2027'de 1,0x'i aşabilir, bu da mevcut kredi notu için düşüş eşiğidir.
Teknoloji devlerinin fonları tüketmeye devam etmesi, S&P Global için bardağı taşıran son damla oldu. Cuma günü geç saatlerde Meta'nın kredi notu görünümünü 'durağan'dan 'negatif'e indiren S&P, gerekçe olarak negatif nakit akışını ve sermaye harcama planlarındaki belirsizliği gösterdi.
Kredi derecelendirme kuruluşu, Meta'nın notunu AA- seviyesinde tuttu ancak sosyal medya devinin kaldıraç oranının 2027 gibi erken bir tarihte 1,0x'i aşabileceği konusunda uyardı. Bu oran, 2025'te yaklaşık 0,1x seviyesindeydi ve artış, öncelikle şirketin borç ihracından ziyade veri merkezi kapasitesini kiralama stratejisinden kaynaklanıyor.
Meta'nın Yatırım Stratejisi Sorgulanıyor
S&P, Meta'nın sermaye harcamalarının bu yıl 140 milyar dolara ulaşacağını, 2027'de 225 milyar doları, 2028'de ise 252 milyar doları aşacağını ve ardından düzleşeceğini öngörüyor. Sonuç olarak, serbest faaliyet nakit akışının bu yıl -22 milyar dolar, 2027'de -71 milyar dolar ve 2028'de -39 milyar dolar seviyesinde negatif kalmasını bekliyor.
S&P Global: Meta'nın yapay zeka yatırımlarını paraya dönüştürme yeteneği, rakiplerine kıyasla daha sınırlı görünüyor.
Diğer teknoloji devleri de yoğun harcama yapıyor ve nakit açığı veriyor olsa da, S&P, Meta'nın yapay zeka yatırımlarını paraya dönüştürme yeteneğinin rakiplerine göre daha sınırlı olduğunu belirtti.
S&P açıklamasında, 'Şirketin bu yatırımları, daha hızlı reklam geliri büyümesini destekleyen geliştirilmiş reklam araçları ve Muse gibi ajan tabanlı uygulamaların piyasaya sürülmesinden kaynaklanan yeni gelir akışlarının geliştirilmesi yoluyla paraya dönüştürmeyi amaçladığına inansak da, bu gelir akışlarının önümüzdeki birkaç yıl içinde artan maliyetleri aşan somut katkılar sağlayacağı belirsizdir' ifadelerine yer verdi.
Kuruluş, Meta'nın rakiplerinin ise veri merkezlerini, sınır model laboratuvarları ve kurumsal müşterilere bilgi işlem kapasitesi kiralayarak paraya dönüştürdüğünü ekledi.
Meta'dan Yanıt ve Piyasa Beklentileri
Fortune'a yaptığı açıklamada bir Meta sözcüsü, şirketin S&P'nin yapay zeka para kazanma yeteneklerine ilişkin değerlendirmesine katılmadığını belirterek, önlerinde 'önemli ürün ve iş fırsatları' olduğunu vurguladı.
Meta Sözcüsü: İnşa ettiğimiz teknoloji ve altyapı, yeni gelir akışları açacak ve uzun vadeli hissedar değeri yaratacaktır.
Sözcü, 'Meta, yapay zeka yatırımlarının bir sonucu olarak işletmeler için zaten daha güçlü etkileşim, daha iyi öneriler ve daha büyük getiriler sağlıyor. Şu anda inşa ettiğimiz teknoloji ve altyapının yeni gelir akışları açacağına, uzun vadeli hissedar değeri yaratacağına ve herkes için kişisel süper zeka sunmaya bizi yaklaştıracağına inanıyoruz' dedi.
Wall Street'teki düşüş eğilimi, artan tahvil getirilerinin borçlanma maliyetlerini keskin bir şekilde yükselttiği, veri merkezlerine yönelik siyasi tepkilerin Demokratların Kongre'yi yeniden kazanmasına yardımcı olmasının beklendiği ve ara seçimlerden sonra İran savaşının yeniden tırmanabileceği bir dönemde geliyor.
Uzman Görüşü: Yapay Zeka Balonu Patlıyor mu?
Yine de bazı iyimser sesler, yapay zeka patlamasının sona ermek üzere olduğuna ikna olmuş değil ve hatta bazı kısıtlamaların iyi bir şey olduğunu düşünüyorlar.
Ed Yardeni: Yapay zeka konusundaki tedirginlik, patlamanın sonunu işaret etmek yerine alım fırsatları yaratabilir.
Piyasa uzmanı Ed Yardeni'ye göre, yapay zeka yatırım patlaması finansal, fiziksel ve siyasi kısıtlamalarla karşı karşıya. Bu kısıtlamalardan herhangi biri kötüleşirse, özellikle yapay zekanın artık kurumsal kazançların ve GSYİH büyümesinin ana itici gücü olduğu göz önüne alındığında, hisse senetleri daha da düşebilir.
Yardeni, bu haftaki notunda, 'Ancak biz bu kısıtlamaları yapay zeka patlamasının sürdürülebilirliği için sağlıklı görüyoruz!' dedi.
Örneğin, sermaye arzı kolayca akmazsa, bu daha verimli bir tahsise yol açabilir ve aşırı yatırım riskini azaltabilir. Yardeni, güçlü bilançoları sayesinde teknoloji devlerinin finansmana erişimini koruyacağını ve harcamaya devam edeceğini öngörüyor.
Ona göre her şey, son birkaç on yılda oldukça iyi performans gösteren ABD ekonomisine bağlı. Ara seçimlerin bile, hangi parti Kongre'yi kontrol ederse etsin, ekonomiyi rayından çıkarması pek olası görünmüyor. Yardeni, 'Bu nedenle, yapay zeka konusundaki daha fazla tedirginlik, patlamanın sonunu işaret etmek yerine alım fırsatları yaratabilir' dedi.
