Yapay Zekâ Harcamaları ve Piyasa Türbülansı
Teknoloji ağırlıklı Nasdaq 100 endeksinden geçen ay 2 trilyon dolardan fazla piyasa değerinin silinmesi bekleniyor. Bu durum, Büyük Teknoloji (Big Tech) şirketlerinin bilançolarının, yapay zekâya dökülen milyarların yeterince hızlı bir şekilde getiri sağlayıp sağlayamayacağına dair yatırımcı incelemesini yoğunlaştırmasıyla gerçekleşti.
Yaşanan bu büyük kayıp, miktar olarak SpaceX'in tüm piyasa değerinin biraz üzerine denk geliyor. Yapay zekâ ticaretinin türbülansa girmesiyle birlikte endeks Ekim ayında yüzde 5,8'den fazla düşüş kaydetti. Bu süreçte Meta Platforms, Alphabet ve Amazon.com gibi dev ölçekli bulut sağlayıcıları (hyperscalers), yapay zekâ altyapısını genişletme yarışında harcama tahminlerini daha da yukarı çekti.
Sürekli büyüyen yapay zekâ harcamaları ihtimali yatırımcıları huzursuz etti. Özellikle artan borçlanma maliyetlerinin, borçla finanse edilen yatırımları daha pahalı hale getirmesi ve haklı çıkarılmasını zorlaştırması endişeleri artırıyor.
Dev Teknoloji Şirketlerinin Bilançoları ve Piyasa Tepkileri
Apple'ın gelecek hafta bilançosunu açıklaması beklenirken, yapay zekâ sektörünün öncüsü Nvidia da kasım ortasında finansal sonuçlarını duyuracak. Şu ana kadar açıklanan dev şirket bilançolarının genel bir özeti piyasaların yönünü belirliyor.
İş büyümesinin ne kadar güçlü olabileceğini aşırı tahmin etmiş olabiliriz, ancak toplamda negatif bölgeye gitmiyorlar. Verilere karşı doymak bilmeyen ve artan bir talebimiz var.
Teknoloji sektöründeki erime kapsamında Alphabet, arama reklamcılığı temel iş kolundaki hayal kırıklığı yaratan sonuçlar ve nakit yakma hızındaki devasa artış sonrasında perşembe günü tarihindeki en büyük günlük yüzde düşüşünü yaşadı.
Meta'nın rekor düzeyde 97,5 milyar dolarlık fon toplama planları, hisse senedi seyreltilmesine ilişkin endişeleri artırdı. Ayrıca artan yapay zekâ harcamalarının diğer Büyük Teknoloji şirketlerini de sermaye piyasalarına daha fazla yönelmek zorunda bırakıp bırakmayacağı soru işaretleri yarattı.
Buna karşın Microsoft ve SpaceX, yapay zekâ harcamalarının karşılığını almaya başladığını gösteren sonuçlarla bu kasvetli tablonun dışında kalmayı başardı.
Artan Borç Yükü ve Sermaye Piyasaları
Microsoft'un, dokuz yılı aşkın süredir ilk kez ABD'de yatırım yapılabilir düzeyde (investment-grade) tahvil satışı yoluyla yaklaşık 25 milyar dolar toplamayı planladığı bildiriliyor. Diğer dev ölçekli bulut sağlayıcıları arasında yer alan Meta, Amazon ve Alphabet de son dört yılda yüz milyarlarca dolarlık tahvil satışında bulunarak yatırımcıların sermaye toplamak için bu araca aşırı bağımlı olunmasından duyduğu endişeyi tetikledi.
Morgan Stanley, genel olarak yapay zekâ altyapısına yönelik sermaye harcamalarının önümüzdeki yıl bir trilyon doları aşacağını öngörüyor.
Yapay zekâ şirketlerinin borç finansmanına artan bağımlılığı, yatırımcılar için yeni bir risk olarak ortaya çıkıyor. Bu durum, patlamanın merkezindeki şirketlerin makroekonomik baskılardan yalıtıldığı yönündeki görüşe meydan okuyor.
Endişeler sadece hisse senetleriyle sınırlı kalmayıp kredi piyasalarına da yayılıyor. Yatırımcılar, artan finansman maliyetlerinin yapay zekâ harcamalarındaki daha yavaş getirilerle birleşerek, daha önce nispeten korunaklı görülen şirketleri sıkıştırabileceği ihtimalini fiyatlamaya başlıyor.
Güçlü Gelirler ve Yükselen Sermaye Harcamaları (Capex)
ChatGPT'nin 2022'deki lansmanından bu yana "Muhteşem Yedi" (Magnificent Seven) genelindeki gelirler güçlü kalmaya devam etti. Bu durum, doymak bilmeyen talebi gözler önüne sererken, yatırımcıların getirilerin zaman çizelgesi belirsizliğini korusa bile harcamaları neden başlangıçta desteklemeye istekli olduğunu belki de açıklıyor.
Amazon'un bulut bilişim alanındaki kâr makinesi Amazon Web Services (AWS) büyümesini hızlandırmaya devam ederken, Meta beklentilerin üzerinde gelir büyümesi ve iyimser bir görünüm sundu. Microsoft da en son bilançosunda güçlü bulut büyümesi öngörüsünde bulundu.
Büyük Teknoloji, bulut bilişim, çevrimiçi reklamcılık ve e-ticaret gibi işletmeleri kurmak ve genişletmek için tarihsel olarak altyapıya yoğun harcama yaptı, ancak yapay zekâ patlaması sermaye harcamalarını benzeri görülmemiş düzeylere taşıdı.
JP Morgan, küresel yapay zekâ sermaye harcamalarının 2030 yılına kadar 5,5 trilyon dolara ulaşmasını bekliyor ve yalnızca 2026 yılında 900 milyar dolar harcanacağını öngörüyor.
JP Morgan analistleri, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle ve Microsoft'un bu yılki yapay zekâ sermaye harcamalarının, ChatGPT'nin Kasım 2022'deki lansmanından bu yana yaptıkları kümülatif harcamaya muhtemelen eşit olacağını belirtti.
