Değerleme Farkı ve Piyasa Konumu
İçinde bulunduğumuz dönemde Netflix, tarihsel olarak piyasanın üzerinde bir primle işlem görme alışkanlığını terk etmiş durumda. Dünya genelinde 300 milyondan fazla ücretli abonesi bulunan bu devasa yayın hizmeti, şu anda onlu seviyelerde bir kazanç çarpanıyla işlem görüyor.
Netflix hisselerini, geçmiş 12 aylık kazançlarının 19 katına ve gelecek yılın kâr hedefinin 16,5 katına satın alabiliyorsunuz. Buna karşılık, S&P 500 endeksi geçmiş kazançlarının 25 katından ve gelecek yılın net gelir beklentilerinin 18 katından işlem görüyor.
Hissedarlar İçin Zorlu Bir Süreç
Halka arzından bu yana geçen 24 yıl içinde 520 kat değer kazanan bu yayın şirketinin yatırımcıları için mevcut durum bir fırsat mı? Netflix'in nadiren de olsa 'değer tuzağı' olarak anıldığı bu döneme nasıl gelindiğini ve şirketin piyasa iskontosunu hak edip etmediğini yakından incelememiz gerekiyor.
Uzun süreli bir Netflix hissedarı olarak, bu sürecin hem zirvelerini hem de diplerini yaşadım. Hisseler geçen hafta iki yılın en düşük seviyesine geriledi. Hisse senedi, geçen yılın Haziran ayında ulaştığı tüm zamanların en yüksek seviyesinden yüzde 54 oranında düşüş kaydetti.
Gelir büyümesi üst üste üç çeyrek boyunca yavaşladı. Şirketin üst düzey gelir rehberliği, Ocak ayında açıklanacak bir sonraki raporla birlikte bu serinin dördüncü çeyreğe uzanacağını gösteriyor. Belki de en moral bozucu olanı, Netflix'in son altı kazanç raporunun her birinin ardından başlangıçta değer kaybetmiş olmasıdır.
İlk birkaç seferde bu durum, yüksek fiyatlı bir hisse senedinin harika değil, sadece iyi finansal sonuçlar açıklamasından kaynaklanıyordu. Ancak son zamanlarda, hayal kırıklığı yaratan rehberlik güncellemeleri zinciriyle karşı karşıyayız. Geçen ayki güncelleme, raporun hemen öncesinde duyurulan işten çıkarmalarla birlikte oldukça sarsıcıydı. 'Binge-watching' (aralıksız izleme) kavramına ilham veren şirketin, bugünlerde pek de 'binge-hiring' (aralıksız işe alım) yapmadığını söyleyebiliriz.
Geçmişteki Düşüşler ve Gelecek Beklentileri
Yıkıntılar arasında yürürken bazı iyi haberler de var. Netflix hisseleri daha önce de bu yollardan geçti. Yatırımcıların bugün yaşadığı yüzde 54'lük zirveden dibe düşüş, 2011'deki Qwikster fiyaskosu ve 2022'deki büyüme odaklı hisse senedi satış dalgasının ardından yaşanan kayıpların yanında sönük kalıyor.
Netflix'in neden gözden düştüğünü anlıyorum. Ancak S&P 500'e kıyasla bu iskontonun haklı olduğunu düşünüyor muyum? Hayır, kesinlikle düşünmüyorum.
Hisse senedi her iki durumda da yaklaşık yüzde 80 değer kaybetmiş, ancak sadece birkaç yıl içinde beş kattan fazla artarak bu kayıpları telafi etmiş ve üzerine çıkmıştı. Bu durum, Netflix'in bu toparlanmayı hak etmesi gerekmediği anlamına gelmiyor. Pazar, artık daha güçlü ve kârlı yayıncılık rekabetiyle evrimleşmiş durumda.
Doğal olarak, Netflix'in şansını hala yüksek görüyorum ve bir hissedar olarak kalmaya devam ediyorum. Değerleme tarihsel dip seviyelere yakın. Analistler, Netflix'in düşük çift haneli oranlarda gelir büyümesi kaydetmeye devam edeceğini öngörüyor. Kâr marjları gelecek yıl baskı altında kalacak olsa da, 2028 ve 2029 yıllarına bakıldığında hisse senedi sırasıyla 14 ve 12 katın altında bir kazanç çarpanıyla işlem görüyor.
Netflix'in neden gözden düştüğünü anlıyorum. Ancak S&P 500'e kıyasla bu iskontonun haklı olduğunu düşünüyor muyum? Hayır, kesinlikle düşünmüyorum.
