Nvidia'nın Liderlik Krizi ve Piyasalardaki Yankıları
Wall Street, yapay zeka sektöründe yeni bir krizle karşılaşmadan haftayı atlatacağını düşündüğü bir anda, yarı iletken hisseleri yüzde 4,5 oranında değer kaybetti. Nvidia hisselerindeki düşüş derinleşirken, Bitcoin 70.000 dolar seviyesinin altına geriledi. Cuma günü açıklanan üretici enflasyonu verileri beklentilerden daha ılımlı gelerek piyasaya bir nebze nefes aldırmış gibi görünse de, tahvil piyasasındaki bu sınırlı iyileşme teknoloji hisselerini kurtarmaya yetmedi.
Nvidia'nın liderlik depremi, yatırımcıların hisse fiyatları yükselirken görmezden gelmekten mutlu oldukları yapay zeka patlamasının bir yüzünü açığa çıkarıyor.
Daha büyük sorun ise Jensen Huang'ın ayrılışının, yapay zeka patlamasında oldukça rahatsız edici bir dönemi başlatmış olmasıdır. Nvidia üç yıl boyunca sadece grafik işlem birimleri (GPU) satmakla kalmadı; aynı zamanda kendi ürünleri etrafında inşa edilen tüm bir ekosistemin finansmanına, organizasyonuna ve sigortalanmasına yardımcı oldu. Şimdi 'Nvidia Bankası' başkanını kaybetti, yatırımcılar teminatları incelemeye başladı ve Washington, Çin ile ilgili casusluk iddiaları ve kısıtlı Amerikan çiplerinin Çinli alıcılara ulaşmasını engelleyememe suçlamaları nedeniyle sorumlu arıyor.
Hazine ve Ticaret Bakanlığı'nın birbirini suçlamaya başlamasıyla birlikte, Wall Street yapay zeka finansman makinesinin katmanlarını tek tek soyarken siyasi bıçaklar da çekilmeye başlandı.
Nvidia Bankası: Bir Ekosistemin Finansmanı
Nvidia üç yıl boyunca, yapay zeka ekosistemi için son çare mercii gibi faaliyet gösterdi. Ancak para basmak yerine GPU'lar, stratejik yatırımlar, ticari ilişkiler ve milyarlarca dolarlık veri merkezi projelerinin finanse edilmeye değer olduğuna yatırımcıları ikna etmek için gereken güvenilirliği sağladı.
Nvidia, donanımı tedarik ediyor, seçilmiş katılımcılara yatırım yapıyor, ticari ekosistemi bir araya getiriyor ve sonuçta ortaya çıkan genişlemeden kaynaklanan talepten faydalanıyordu.
Buna 'Nvidia Bankası' diyebiliriz; burada teminat işlem gücüydü, borçlular yarının altyapısını inşa ediyordu ve başkan da sektördeki en etkili satış temsilcisiydi. Çiplerin kıt olduğu, müşterilerin kuyruğa girdiği ve yatırımcıların her ek işlem kapasitesini para basma lisansı olarak gördüğü bir ortamda bu harika bir iş düzeniydi.
Ancak bir endüstriyi, müşterileri olağanüstü bir son kullanıcı talebi yarattığı için finanse etmek ile katılımcıları harcama döngüsünü sürdürmek için birbirine giderek daha fazla bağımlı hale gelen bir ekosistemi finanse etmek arasında rahatsız edici bir fark vardır. Bu durum işin gayrimeşru olduğu veya talebin hayali olduğu anlamına gelmez; ancak yatırımcıların kimin kimi finanse ettiğini, yapıda ne kadar kaldıraç olduğunu ve finansman düzenlemelerini destekleyen varsayımlar değiştiğinde ne olacağını anlamaları gerektiğini gösterir.
Washington'da Çin Casusluk Soruşturması ve Sorumluluk Arayışı
Nvidia'nın kurumsal sorunları yetmezmiş gibi, Washington şimdi bıçakları bilemek için tamamen ayrı bir neden keşfetti. Jensen Huang'ın, Singapur merkezli Megaspeed ile ilişkili bir iş kadını olan Alice Huang ile olan ilişkisine dair iddialar, ABD yarı iletken ihracat kısıtlamalarının olası ihlalleriyle ilgili sorulara yeniden dikkat çekti.
Washington'ın ortaya çıkan suçlama oyunu aslında Huang'ın kişisel davranışlarıyla ilgili değil. Bu, ABD ihracat kontrollerinin yeterince uygulanıp uygulanmadığı, potansiyel boşluklar hakkında kimin ne bildiği ve kısıtlı Amerikan teknolojisinin neden ulaşmaması gereken müşterilere ulaştığıyla ilgili.
Raporlar, Megaspeed ile bağlantılı şirketlerin, nihai olarak Çinli müşterilere giden milyarlarca dolarlık Nvidia çip sevkiyatını kolaylaştırmaya yardımcı olduğunu iddia ediyor. Nvidia, şirket sırlarının veya Amerikan ulusal güvenliğinin tehlikeye girdiğine inanmak için hiçbir neden olmadığını belirtirken, Megaspeed yanlış bir şey yapmadığını savundu.
Hazine Bakanı Scott Bessent, Cuma günü anlaşmazlığı alışılmadık bir şekilde kamuoyuna taşıyarak, Hazine, ABD Ticaret Temsilciliği ve Dışişleri Bakanlığı'nın Megaspeed'in 'Varlık Listesi'ne alınmasını aylardır desteklediğini, ancak Ticaret Bakanlığı'nın harekete geçme yetkisini elinde tuttuğunu savundu. Başka bir deyişle, Hazine kalemin Ticaret Bakanlığı'nda olduğunu söylüyor, Ticaret Bakanlığı ise o kalemin ne kadar rahatsız edici olabileceğini keşfediyor.
Yapay Zeka Kredi Defteri ve Tahvil Piyasası
S&P 500 endeksi, Nvidia'nın Ekim ayındaki zirvesinden bu yana yaklaşık 2 trilyon dolarlık piyasa değerini kaybetmesine rağmen, Cuma gününe girerken son rekorunun sadece yüzde 3 altında kaldı. Bu, tüm endeksi çok daha derin bir düzeltmeye sürüklemeden kaybolan olağanüstü bir servet miktarıdır.
Gelir tablosu şampanya resepsiyonu gibi görünürken, bilanço sabahın körü gibi görünebilir.
CoreWeave, oldukça kaldıraçlı bir neobulut operatörü olarak özellikle dikkat çekici bir örnek teşkil ediyor. Şirket, üçüncü çeyrek sonuçlarının güçlü gelmesiyle hafta ortasında spektaküler bir toparlanma yaşadı. Ancak şirketin Nvidia teknolojisine ve ticari ekosistemine olan bağımlılığı, Huang'ın ayrılışıyla birlikte yeniden odak noktası haline geldi.
CoreWeave, ek işlem kapasitesine agresif bir şekilde yatırım yaparken devasa bir borç yükü biriktirdi. Müşteriler kararlı kaldığı, çipler yeterli ekonomik değeri koruduğu ve finansman uygun şartlarda mevcut olduğu sürece bu mükemmel bir stratejidir. Zorluk, faiz oranları yükseldiğinde her üç varsayımın da daha talepkar hale gelmesidir.
