Yapay Zeka Dünyasının 'Amazon Web Services'i
Ben aykırı (contrarian) bir teknoloji yatırımcısıyım. Wall Street'in yanlış anladığına inandığım şirketleri ararım. Şu anda CoreWeave bunun en çarpıcı örneği. Livingston, New Jersey merkezli bu şirket, yapay zeka için bulut altyapısı sağlayan lider bir sağlayıcıdır. Onu GPU dünyasının Amazon Web Services'i olarak düşünebilirsiniz. CoreWeave, genel amaçlı bulut bilişim hizmeti sunmak yerine, yapay zeka modellerini geliştirmek ve çalıştırmak için gereken güçlü bilişim altyapısında uzmanlaşmıştır.
Şirket, yapay zeka altyapısında lider bir konum inşa etti ve ayak izini hızla genişletiyor. Büyük müşterilerle yapılan uzun vadeli sözleşmeler, şirketin ağır borç yükünden kaynaklanan riskleri hafifletmeye yardımcı oluyor. Şirket daha fazla veri merkezini devreye aldıkça, gelir ve karlılığın önümüzdeki birkaç yıl içinde hızla artması bekleniyor. CoreWeave, yapay zeka altyapısını oluşturmak için devasa miktarda borç aldı ve yatırımcılar bu durumdan endişelenmeye başladı. Bu endişeler, daha geniş bir teknoloji satış dalgasıyla birleşince, hisseler geçen hafta sert bir düşüş yaşadı. Ancak ben görüşümün arkasındayım. CoreWeave, teknolojideki en büyük isimlerden bazılarıyla uzun vadeli sözleşmeler imzaladı ve yapay zeka bilişim kapasitesine olan talep yavaşlama belirtisi göstermiyor. Bu kuşkusuz riskli bir strateji, ancak şirketin iddialı genişlemesinin karşılığını almasını sağlayacak müşteri portföyüne ve büyüme potansiyeline sahip olduğuna inanıyorum.
Agresif Büyüme ve Stratejik Ortaklıklar
CoreWeave, yapay zeka şirketleri için özel bilişim altyapısı sağlayan gelişmekte olan 'neocloud' endüstrisinde kendini şimdiden bir lider olarak kanıtladı. Şirketin 51 veri merkezi bulunuyor ve yaklaşık 1.5 gigawatt aktif güç kapasitesi ile 4.2 gigawatt sözleşmeli güç kapasitesine sahip. Bunu perspektife oturtmak gerekirse, şirket sadece son çeyrekte 500 megawatt kapasite ekledi; bu rakam, rakiplerinin çoğunun toplam kurulu kapasitesinden daha fazla.
Ayrıca CoreWeave'in kiminle iş yaptığı da hoşuma gidiyor. Müşterileri arasında Microsoft, Meta ve OpenAI gibi yapay zeka dünyasının en büyük isimleri yer alıyor. Sözleşmelerinin çoğu 'al ya da öde' anlaşmaları olarak yapılandırılmış durumda; bu da müşterilerin kapasiteyi tam olarak kullansalar da kullanmasalar da ödeme yapmayı taahhüt ettikleri anlamına geliyor.
Borç Endişeleri Abartılıyor mu?
Odanın içindeki file değinelim: CoreWeave, hızlı büyümesini finanse etmek için ağır borçlandı. Kredi piyasaları, şirketin borcunu 'sorunlu' (distressed) bölgede fiyatlandırmaya başladı ve bu durum hisse senedi fiyatında büyük bir geri çekilmeye yol açtı. CoreWeave'in rakiplerine kıyasla bu kadar çok borç taşımasının bir nedeni, altyapısını oluşturma sürecinde daha ileri bir aşamada olmasıdır.
Şirket ayrıca, sözleşmeli müşteri nakit akışlarıyla desteklenen özel finansman yapılarını kullanıyor; bu da devasa sermaye harcama gereksinimlerini karşılamaya yardımcı oluyor. Köşesinde bir başka güçlü ortak daha var: Nvidia. Çip devi, kullanılmayan belirli CoreWeave kapasitesini satın almak için sözleşmesel bir taahhüde sahip ve şirkette önemli bir hisse payına sahip.
Patlayıcı Büyüme ve Fiyat Hedefi
CoreWeave'in yıllık gelirinin 2025'teki yaklaşık 5.1 milyar dolardan 2028'de 43.6 milyar dolara çıkmasını bekliyorum. Bu, üç yıl içinde sekiz kattan fazla bir artış demek. Ayrıca 2028'de yaklaşık %67'lik bir düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA) marjı öngörüyorum. Eğer CoreWeave bu projeksiyonları gerçekleştirebilirse, yatırımcıların borcuna bakış açısının çok değişeceğini düşünüyorum. Şirketin ilerleme kaydedip kaydetmediğini görmek için 2028'e kadar beklememiz gerekmeyecek.
Birkaç yıl içinde Tom Brady tarzı bir efsane gibi görünebilirim ya da çok kötü bir hisse seçimi yapmış bir 'keçi' olabilirim. Zaman gösterecek. Ama ben genel kanının aksine hareket etmeye hazırım. - Paul Meeks, Freedom Capital Markets
Neden şimdi? CoreWeave hisseleri 52 haftalık düşük seviyelerine yakın işlem görürken, şirketin 10 Kasım'daki kazanç raporu öncesinde cazip bir giriş noktası görüyorum. Düzeltilmiş FAVÖK marjlarında yukarı yönlü bir sürpriz potansiyeli ile sağlam sonuçlar bekliyorum. Ayrıca yönetimin Aralık çeyreği görünümünde marj iyileşmesine dair işaretleri takip edeceğim. Resmi fiyat hedefim 151 dolar; bu, 53.77 dolarlık mevcut fiyattan yaklaşık %181'lik bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Hissenin önümüzdeki iki yıl içinde ikiye, hatta üçe katlanabileceğine inanıyorum.
Sonuç olarak, CoreWeave'in önemli borç yükü, büyümenin hayal kırıklığı yaratması veya finansmanın pahalılaşması durumunda onu savunmasız kılıyor. Ancak benim en büyük endişem, şirketin tüm bu yeni veri merkezi kapasitesini zamanında ve bütçeye uygun şekilde devreye alıp alamayacağıdır. Bu aykırı çağrıyla risk alıyorum. Birkaç yıl içinde Tom Brady tarzı bir efsane gibi görünebilirim ya da çok kötü bir hisse seçimi yapmış bir 'keçi' olabilirim. Zaman gösterecek. Ama ben genel kanının aksine hareket etmeye hazırım.
