Yapay Zeka Altyapısında Siyasi Şok ve Piyasa Çöküşü
Wall Street'in yapay zeka patlaması, yatırımcıların büyük ölçüde göz ardı ettiği bir riskle yüzleşmesiyle Perşembe günü son yılların en büyük şokunu yaşadı: Seçmenler, Amerika'nın yeterince veri merkezi inşa etmiş olduğuna karar verebilir. Demokratların ara seçimlerdeki zaferlerinin yapay zeka ticaretini destekleyen altyapıya yeni kısıtlamalar getirme tehdidinde bulunmasının ardından Nvidia %9'dan fazla düşerek 440 milyar dolardan fazla piyasa değerini sildi.
Philadelphia Yarı İletken Endeksi %12 gerilerken, Nasdaq 100 Endeksi %6.4 düşüş kaydetti; bu oranlar Mart 2020'deki pandemi çöküşünden bu yana her iki endeks için de en büyük bir günlük düşüşler olarak kayıtlara geçti. Satış dalgası yalnızca çip üreticileriyle sınırlı kalmadı, değerlemeleri yüz milyarlarca dolarlık öngörülen yapay zeka yatırımlarına bağlı olan şirketleri de kasıp kavurdu.
Teksas'ta Beklenmedik Sürpriz ve Veri Merkezi Kısıtlamaları
Demokratlar Kongre'nin her iki kanadının kontrolünü kazandı ve ülke genelinde valilikler ile eyalet yasama meclislerini ele geçirdi. Başarılı adayların birçoğu, özellikle elektrik, su ve arazi tüketen devasa veri merkezlerinin, bunlara ev sahipliği yapmaya karşı direnişin arttığı topluluklardaki hızlı genişlemesine karşı kampanyalar yürüttü.
Teksas belki de en sonuç doğurucu sürprizi yaşattı. Gina Hinojosa, Cumhuriyetçi Vali Greg Abbott'u mağlup ederek, yeni veri merkezi onaylarını durdurma sözü vermesinin ardından 1990'dan bu yana eyaletin ilk Demokrat valisi oldu. UBS stratejistleri, ülke çapında 2028'de faaliyete geçmesi beklenen bilgi işlem kapasitesinin neredeyse üçte birinin artık tehlikede olduğunu, bunların çoğunun planlanan Teksas projeleriyle bağlantılı olduğunu tahmin ediyor.
Artan Faizler ve Düzenleme Endişeleri
Siyasi tersine dönüş, yatırımcıların yapay zeka endüstrisinin olağanüstü harcama taahhütlerinin aynı derecede olağanüstü karlar üretip üretemeyeceğini zaten sorguladığı bir dönemde geldi. Yükselen faiz oranları, tırmanan borçlar ve veri merkezlerine karşı artan kamuoyu muhalefeti, seçimler düzenleyici kısıtlamalar olasılığını ortaya koymadan önce bile güveni aşındırmaktaydı.
Yatırımcılar sektör genelindeki veri merkezi tedarikçilerine yönelik büyüme varsayımlarını yeniden değerlendiriyor.
Chase Investment Counsel Başkanı Peter Tuz, Bloomberg'e yaptığı açıklamada, yatırımcıların sektör genelindeki veri merkezi tedarikçilerine yönelik büyüme varsayımlarını yeniden değerlendirdiğini belirtti. Şirketi, Alphabet ve Amazon gibi büyük yapay zeka müşterilerinin yanı sıra Nvidia ve Advanced Micro Devices hisselerine de sahip olup, altyapı patlamasının her iki tarafına da maruz kalıyor.
Değerlemeler ve Bilgi İşlem Talebindeki Değişim
Acil endişe, yapay zekanın ortadan kalkacağı veya bilgi işlem gücüne olan talebin buharlaşacağı yönünde değil. Sorun, aralıksız altyapı genişlemesini öngörmeye alışmış bir piyasanın, fiilen ne kadar ekipman satın alınacağını, projelerin ne kadar hızlı tamamlanabileceğini ve tedarikçilerin gelecekteki kazançlarının ne kadar değer taşıdığını yeniden gözden geçirmek zorunda kalacak olmasıdır.
Bu sorular şimdiden değerlemeleri dönüştürdü. Nvidia, bir yıl önceki 32 katından fazla olan seviyesine kıyasla, önümüzdeki 12 ayda beklenen kazancının yaklaşık 13 katından işlem görüyor. Broadcom'un benzer çarpanı ise Aralık ayındaki 42 zirvesinden 15'e geriledi.
Tek Bir Motoru Olan Ekonomide Siyasi ve Mali Sınırlar
Ironsides Macroeconomics'in yönetici ortağı Barry Knapp, veri merkezi inşaatının süresiz olarak genişlemeye devam edebileceği varsayımını sorguladı. İnşaat patlaması, yarı iletken talebi daha yavaş bir büyüme yörüngesine dönmeden önce yalnızca birkaç yıl daha sürerse, yatırımcıların çip üreticileri için ödemesi gereken fiyatları haklı çıkarmak oldukça zorlaşacaktır.
Knapp ayrıca ekonominin tek bir ivme kaynağına giderek daha fazla bağımlı hale geldiğini açıkladı. Yapay zeka harcamaları; yüksek petrol fiyatları, kalıcı enflasyon ve İran'daki savaşı çevreleyen ekonomik belirsizliğe rağmen S&P 500 endeksinin ayakta kalmasına yardımcı olmuştu. Şimdi ise bu güç kaynağı kendi siyasi ve finansal kısıtlamalarıyla karşı karşıya.
Aşırı Borçlanan Şirketlerin Durumu ve Müşteriler İçin Beklenmeyen Avantajlar
Hasar, özellikle yoğun bir şekilde borçlanan veya işlerini neredeyse sınırsız bilgi işlem talebi beklentileri üzerine kuran şirketler arasında şiddetli oldu. Bir yapay zeka altyapı sağlayıcısı olan CoreWeave, Haziran 2025'teki zirvesinden bu yana değerinin %75'inden fazlasını kaybederken, Nebius Group Haziran ayındaki zirvesinden %58 geriledi.
Yine de seçimler, sektörün en büyük müşterilerinden bazıları için beklenmedik bir finansal avantaj yaratabilir. Amazon, Alphabet, Microsoft ve Meta, işletme nakit yaratımının giderek üzerine çıkan sermaye harcamaları nedeniyle artan eleştirilerle karşı karşıya kaldı. Veri merkezi gelişimindeki kısıtlamalar, bu şirketleri harcamalarını azaltmaya, nakitlerini korumaya ve borçlanmayı sınırlamaya zorlayabilir.
Büyüme Çelişkisi ve Geleceğe Yönelik Siyasi Belirsizlikler
Yatırımcılar Çarşamba günü bu olasılığı kısmen benimseyerek bu dört şirketin ve Apple'ındoğrudan toplam piyasa değerlerine 800 milyar dolardan fazla ekleme yaptı. İyimserliğin büyük bir kısmı Perşembe günkü daha geniş teknoloji satış dalgası sırasında solup gitti; bu durum, yavaşlayan bir yapay zeka genişlemesinin kazananlarını ve kaybedenlerini birbirinden ayırt etmenin ne kadar zorlaştığını gözler önüne serdi.
Bu çelişki, yıllarını yatırımcıları daha büyük altyapı yatırımının daha büyük ekonomik değer üreteceğine ikna etmekle geçiren bir sektör için özellikle rahatsız edici. Daha yavaş inşaat süreci, bomu finanse eden şirketlerde nakit akışını iyileştirebilirken, aynı anda bunu tedarik eden şirketlerde gelir beklentilerini zayıflatabilir.
Siyasi belirsizlik hesaplamaları daha da zorlaştırıyor. Yeni kısıtlamaların uygulanması yıll sürebilir, hukuki engellerle karşılaşabilir veya kampanya vaatlerinin önerdiğinden daha az kapsamlı olduğu ortaya çıkabilir. Ancak yatırımcılar, hükümetler fiilen neye izin verileceğini belirlemeden çok önce bu olasılığı fiyatlandırmak zorundadır.
Sermaye Kısıtlamasından Toplumsal Direnişe Geçiş
Wall Street, yapay zeka patlamasının büyük kısmını, teknolojinin inşa maliyetini haklı çıkaracak kadar gelir üretip üretemeyeceğini tartışarak geçirdi. Ara seçimler farklı bir olasılığı ortaya koydu: Ekonomi nihayetinde işe yarasa bile, inşaata devam etme siyasi izni artık garanti olmayabilir.
Amerika'nın yapay zeka altyapısını finanse eden şirketler, sermayeyi genişlemenin ana kısıtlaması olarak ele almaya alışmışlardı. Perşembe günkü çöküş, bu altyapıyla birlikte yaşayan insanların patlamanın ne kadar ileri gidebileceği konusunda çok daha büyük bir söz hakkı elde etmiş olabileceğini gösterdi.
