Tahvil Sahipleri Neden Kazanabilir?
Yapay zeka veri merkezi harcamalarına getirilecek düzenleyici bir fren, büyük bulut bilişim ve teknoloji devlerinin (hyperscaler) tahvilleri için olumlu, hisse senetleri için ise olumsuz bir gelişme olabilir. Bu iki farklı yatırımcı grubu, aynı şirketten tamamen farklı beklentiler beslemektedir.
Daha az borçlanma süreci bu tablonun temelini oluşturur. Daha yavaş bir veri merkezi inşaatı temposu, daha az yeni tahvil ihracı demektir. Bu durum, aynı kazançlar karşısında piyasada daha az borç kalması anlamına gelir.
Geriye daha fazla nakit kalması sağlanır. Kapasitenin şimdiden satılmış olması durumunda, mevcut sözleşmelerden elde edilen gelirler akmaya devam eder. Sermaye harcamalarının azalmasıyla birlikte bu gelirlerin daha büyük bir kısmı serbest nakit akışına dönüşür ve faiz ile anapara ödemeleri bu sayede güvence altına alınır.
Sabit bir getiri mekanizması işler. Vadesine kadar bir tahvili elinde tutan yatırımcı, kupon ödemesini artı anaparasını alır ve fazlasını alamaz. Bu bağlamda güvenlik, büyümeden çok daha büyük bir önem taşır.
Hisse Senedi Yatırımcıları Neden Kaybeder?
Hisse senedi piyasası gelecekteki büyüme beklentilerini fiyatlar. Daha yavaş bir büyüme ve genişleme hızı, gelecekteki kazançları sınırlayabilir ve bu nedenle hisse senetleri bu zararı doğrudan tolere etmek zorunda kalır.
Aynı durum Çin riski için de geçerlidir. ABD'li firmaların yavaşlatılması ve Çinli rakip şirketlerin zemin kazanması durumunda, hisse senedi yatırımcıları yukarı yönlü potansiyeli kaybeder. Tahvil sahipleri ise borcun geri ödenmesini tehdit edecek düzeyde büyük bir kayıp yaşanmadığı sürece bundan büyük ölçüde etkilenmez.
Analist, tahviller açısından gerçek bir tehlikeye de dikkat çekmektedir: Karşılayabileceğinden daha hızlı büyüyen bir şirket. Bu durum bir kredi problemidir ve harcama freninin en çok yardımcı olabileceği alan tam olarak burasıdır.
Tahvil Spread'lerinin Piyasaya Söyledikleri
Spread (getir farkı), bir tahvilin güvenli bir kıyaslama varlığa kıyasla ödediği ek getiriyi ifade eder ve algılanan kredi riskini ölçer. Daha geniş spread'ler, piyasanın daha yüksek bir tazminat talep ettiği anlamına gelir.
Dev teknoloji şirketlerinin spread'leri son haftalarda genişleme kaydetti. Bu genişlemenin büyük kısmı, piyasanın nakit yakmaya devam etmeleri nedeniyle halihazırda riskli olarak değerlendirdiği Oracle ve SpaceX şirketlerinden kaynaklanmaktadır.
Bu durum yalnızca büyük teknoloji devleriyle sınırlı kalmamaktadır. Altı büyük dev teknoloji şirketi çıkarıldıktan sonra dahi sektörel spread'ler yükselmeye devam etmiştir. Bu durum, ABD ara seçimlerinden önce başlayan kredi risk iştahında daha geniş çaplı bir geri çekilmeye işaret etmektedir. Yapay zeka harcamalarından duyulan endişeler de bu tablonun bir parçasını oluşturmaktadır.
Yüksek dereceli kredi piyasası sakinliğini korumaktadır. Bloomberg ABD Kurumsal Endeksi spread'i, Çarşamba günü 2 baz puan düştükten sonra Perşembe günü 2 baz puan yükselmiştir. Bu haftaki dalgalanmalara rağmen yatırım yapılabilir düzeydeki kredi piyasası neredeyse hiç hareket etmemiştir.
Yüksek getirili (junk) tahvil piyasası ise dalgalı bir seyir izlese de hafta bazında yatay kalmıştır. Spread'ler Perşembe gününü geçen haftaki Cuma seviyelerinde kapatmıştır. Analist, dev teknoloji şirketlerinin henüz 'çöp tahvil' kategorisinde olmadığını, ancak koşulların kötüleşmesinin onları sonunda bu konuma itebileceğini belirtmektedir.
Öne Çıkan Sonuçlar ve Genel Değerlendirme
Bir harcama sınırı, değeri hisse senetlerinin fiyatladığı gelecekteki büyümeden, tahvillerin fiyatladığı mevcut nakit akışına doğru kaydırmaktadır.
Son dönemdeki genişlemenin büyük bir kısmı tüm gruba değil, nakit yakan birkaç belirli şirkete dayanmaktadır.
Geniş kredi piyasasında herhangi bir panik havası gözlenmemektedir. Tedirginlik belirli alanlarda yoğunlaşmış durumda ve hala gelişmeye devam etmektedir.
