Yapay Zeka Ticaretinde Siyasi Rüzgarlar ve Şirket Değerleri
Seçim Günü'nden bu yana iki seans geride kalırken, dünyanın en değerli şirketi Washington'ın yapay zeka konusundaki yeni siyasi çekişmelerinden en az etkilenen dev oldu. Perşembe günkü kapanışta 14.53 milyar adet hisse üzerinden 344.17 dolardan işlem gören Apple (NASDAQ:AAPL), toplam piyasa değerini 5.00 trilyon dolara ulaştırdı. Buna karşılık Nvidia (NASDAQ:NVDA) hisseleri %9.26 düşüşle 181.60 dolara geriledi ve şirketin piyasa değeri 4.39 trilyon dolarda kaldı. Bu tablo, Apple'ı yaklaşık 615 milyar dolar farkla zirveye taşıdı.
İki seans geride kalırken, dünyanın en değerli şirketi Washington'ın yapay zeka konusundaki yeni siyasi çekişmelerinden en az etkilenen dev oldu.
Her iki şirket de son çeyrekte güçlü finansal sonuçlar açıklamış olmasına rağmen, aradaki bu piyasa değeri farkının büyük kısmı yatırımcıların politika risklerini nasıl fiyatlandırdığından kaynaklanıyor. Son dönemdeki hisse satış dalgası, Demokratların Kongre'yi kontrol etmesinin daha katı yapay zeka düzenlemelerini beraberinde getireceği ve veri merkezi altyapı yatırımlarını yavaşlatacağı korkularından beslendi. Bu süreçte Nasdaq Endeksi %5.52, PHLX Yarı İletken Endeksi ise %12'den fazla değer kaybetti.
Çip Sektörü Doğrudan Hedefte, iPhone Gelirleri Güvencede
Nvidia, bu politika riskinden en doğrudan etkilenen şirket konumunda bulunuyor; çünkü Veri Merkezi (Data Center) birimi, 96.22 milyar dolarlık mali ikinci çeyrek gelirinin 89.02 milyar dolarını tek başına oluşturdu. Bu harcamalar küçük bir hiper ölçekleyici (hyperscaler) grubu, yapay zeka laboratuvarları ve bulut operatörleri tarafından yapılıyor. Bu tedarik zincirinin alt kollarını oluşturan enerji, soğutma ve ağ altyapısı şirketleri de sektörün geleceğini şekillendiren kritik unsurlar arasında yer alıyor.
Apple'ın iPhone gelirleri %17 artarak Eylül çeyreği rekoru olan 57.6 milyar dolara yükselirken, Servisler tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 31.6 milyar dolara ulaştı.
Buna karşılık Apple'ın iPhone gelirleri %17 artarak Eylül çeyreği rekoru olan 57.6 milyar dolara yükselirken, Servisler (Services) kalemi ise tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 31.6 milyar dolara ulaştı. Kongre tarafından getirilebilecek yeni yapay zeka kurallarının bu gelir akışlarının hiçbirine doğrudan dokunması beklenmiyor.
Nvidia Artık Daha Cazip Bir Fiyat Kazanç Oranına Sahip
Yaşanan düşüşün ardından Nvidia, ileriye dönük kazançlarının 15 katından, geçmiş kazançlarının ise 23 katından işlem görmeye başladı. Gelirleri son çeyrekte %105.8 artan ve cari çeyrek için 108.0 milyar dolar gelir öngören bir işletme için bu değerleme oldukça düşük bir seviyeye işaret ediyor.
Nvidia, ileriye dönük kazançlarının 15 katından, geçmiş kazançlarının ise 23 katından işlem görmeye başladı.
Ancak bu iskonto, piyasadaki gerçek riskleri de yansıtıyor. Nvidia'nın görünümü, Çin veri merkezi bilişim gelirlerinin sıfır olacağı varsayımına dayanıyor ve şirketin 279 milyar dolarlık tedarik taahhüdü bulunuyor. Ayrıca alacak tahsil süreleri (Days sales outstanding) 45 günden 60 güne kadar uzamış durumda.
Apple'ın görünümü ise daha yavaş ancak çok daha az karmaşık ilerliyor. Şirket yönetimi, Aralık çeyreği gelirlerinin %7 ila %10 oranında artmasını bekliyor ve bu dönemi 'şirket tarihindeki en iyi gelir çeyreği' olarak nitelendiriyor.
Nakit Zengini Apple Neden Yeniden Borçlanıyor?
Apple, Perşembe günü yaklaşık 7.5 milyar dolar değerinde yedi parçalı bir tahvil ihracıyla tahvil piyasasına adım attı. Bu hamle, Mayıs 2025'teki 4.5 milyar dolarlık anlaşmadan bu yana şirketin ilk borçlanma operasyonu oldu.
Apple, Perşembe günü yaklaşık 7.5 milyar dolar değerinde yedi parçalı bir tahvil ihracıyla tahvil piyasasına adım attı.
Bilançosunda 80 milyar dolar borca karşılık 137 milyar dolar nakit ve menkul kıymet bulunduran Apple, son çeyrekte hissedarlarına 28 milyar dolar iade etti. Yönetimin net nakit-nötr hedefinden vazgeçmesiyle birlikte, artan yapay zeka harcamaları fonlanırken hisse geri alım programlarının kesintisiz sürdürülmesi için yeni borçlanmalar hayati rol oynuyor.
Satış Dalgası Sonrası Değerlemeler ve Gelecek Beklentileri
Mevcut seviyelerde Apple, Nvidia'ya kıyasla çok daha tam değerlenmiş (fully valued) görünüyor. Apple hisseleri bu yıl %26.95 oranında değer kazanırken, Nvidia hisseleri %2.4 geriledi; bu da mevcut hisse fiyatlarının Apple'ın sunduğu güvenli liman algısını büyük ölçüde yansıttığını gösteriyor.
Apple hisseleri bu yıl %26.95 oranında değer kazanırken, Nvidia hisseleri %2.4 geriledi.
Bununla birlikte Apple'ın kar marjları da aşağı yönlü bir seyir izliyor. Şirket, Aralık çeyreği brüt marj beklentisini, henüz açıkladığı %47.9'luk oranın altında kalarak %45 ile %46 aralığında öngördü. Bu düşüşte, 'benzeri görülmemiş' olarak nitelendirilen bellek fiyatlandırmaları ve Siri yapay zeka altyapısının ölçeklendirme maliyetleri etkili oldu.
17 Kasım'da açıklanması beklenen bir sonraki Nvidia bilançosu piyasanın odak noktasında yer alıyor. Seans sonrası işlemlerde şirketler arasındaki piyasa değeri farkı 550 milyar dolara kadar geriledi; bu durum aradaki makasın ne kadar hızlı kapanabileceğini gösteriyor. Öte yandan, Kongre'nin hiper ölçekleyici harcamalarını kısıtlayacak kuralları hızla hayata geçirmesi durumunda bu görünüm tamamen değişebilir ve Nvidia'nın düşük çarpanlı değerlemesini haklı çıkarabilir.
