Ekim Ayının Son Haftasında Bilanço Şoku ve Piyasa Tepkisi
Teknoloji sektörünün dev isimleri, Ekim ayının son haftasını yapay zeka yatırımlarını nasıl finanse etmeye devam edeceklerini açıklayarak geçirdi. Elon Musk'tan Andy Jassy'ye kadar 'Muhteşem Yedili' (Magnificent Seven) liderleri, kazanç çağrılarında ve kamuoyuna yaptıkları açıklamalarda harcamaları, nakit akışını ve bu süreçte kimlerin geride kalabileceğini ele aldı. Yapılan tartışmalar, yapay zekanın neler yapabileceğinden ziyade bu maliyetleri kimin karşılayabileceği üzerine yoğunlaştı.
Yatırımcılar duydukları her şeyden memnun kalmadı ve bazıları tepkilerini hızlı bir şekilde hisse senetlerinde gösterdi. Alphabet, 28 Ekim'deki kazanç raporunun ardından mesai sonrası işlemlerde %8'in üzerinde sert bir düşüş yaşadı. Şirketlerin büyüme rakamları gerçek olsa da önlerine çıkan devasa fatura da aynı derecede gerçek bir tablo ortaya koyuyor.
Elon Musk'tan Neocloud Şirketlerine Uyarı: Küçük Balıklar Yok Olacak
Elon Musk, 25 Ekim'de X üzerinden yaptığı bir paylaşımla yapay zeka bilgi işlem gücü kiralayan 'neocloud' şirketlerine yönelik ciddi bir uyarıda bulunarak haftanın tonunu belirledi. Musk, bu alandaki 200'den fazla şirketin borç yükü nedeniyle fesh olunma ve konsolidasyonla karşı karşıya olduğunu ve çok azının hayatta kalabileceğini vurguladı.
Yaklaşık 200'den fazla neocloud şirketi küçük balık seviyesinde yok oluş ve konsolidasyon riskiyle karşı karşıya.
Musk'ın argümanı temel olarak borçlanma dinamiklerine dayanıyor. Borç veren kurumların, gelirlerinin neredeyse tamamını yapay zeka veri merkezlerinden elde eden şirketleri fonlama konusunda son derece temkinli davrandığını belirtti. Musk, SpaceX'in GPU satın almak için yaklaşık 40 milyar dolar borç taşıdığını ancak aynı zamanda Starlink ve roket fırlatmalarından düzenli gelir sağladığını hatırlatarak, şirketi ayakta tutan şeyin bu yan iş kolları olduğunu ifade etti.
Bazı piyasa aktörleri bu açıklamaları Musk'ın değer kaybeden neocloud hisselerinde kelepir avına çıkabileceği şeklinde yorumladı. Ancak Musk, Reuters tarafından aktarılan demeçlerinde SpaceX'in bu şirketlerden hiçbirini satın almayı düşünmediğini ve bunun 'anlamsız' olacağını belirterek bu iddiaları kesin bir dille reddetti. Başka bir deyişle Musk, zayıf oyuncuların satın alınarak kurtarılmak yerine kendi kendine piyasadan silineceğini öngörüyor.
Öte yandan daha büyük oyuncular borçlanma piyasalarına erişim konusunda hâlâ avantajlı konumda bulunuyor. Microsoft Finans Direktörü (CFO) Amy Hood, şirketin borç piyasalarına erişim imkanına sahip olmasının büyük bir şans olduğunu ve koşullar uygun olduğunda finansman sağlayacak pek çok seçeneğe sahip olduklarını söyledi. Kiralama yönteminin kullandıkları araçlardan biri olduğunu belirten Hood, Microsoft'un 2027 mali yılında serbest nakit akışını pozitif tutmayı beklediğini vurguladı.
Meta Dev Sermaye Arttırımına Gitti, Nvidia Ortaklığı Derinleşti
Meta, yapay zeka hedeflerini finanse etmek için farklı bir yol seçti. Şirket, 26 Ekim'de hisse başına 625 dolardan 40 milyon A Grubu hisse senedi fiyatlayarak, başlangıçta planlanan 22,5 milyar doların üzerine çıkarak toplam 25 milyar dolar kaynak sağladı. Reuters haberine göre gelen talepler sunulan hisse miktarının yaklaşık beş katına ulaştı.
Bu sermaye artırımının arkasındaki harcama ivmesi aceleciliği açıklıyor. Meta'nın sermaye harcamaları (CapEx) son çeyrekte yaklaşık 35 milyar dolara ulaşarak şirketin yaklaşık 33 milyar dolarlık faaliyet nakit akışını geride bıraktı. Bu durum, şirketin serbest nakit akışını 2012'den bu yana ilk kez negatif 2,1 milyar dolara geriletti.
Çip üreticisi Nvidia ise Meta'nın hisse arzına 3 milyar dolarlık yatırım yaparak iki şirket arasındaki ortaklığı daha da genişletti. TheStreet tarafından verilen bilgilere göre Meta, yeni nesil yapay zeka ajanları için daha fazla Nvidia Vera Rubin sistemi, Vera CPU'ları ve Spectrum-X ağ teknolojisi kullanmayı planlıyor. İki şirket ayrıca Meta'nın Muse modellerinin eğitilmesi ve çalıştırılması maliyetlerini düşürmek için ortak çalışmalar yürütecek. Bu adımla Nvidia, müşterileri için sadece bir tedarikçi değil aynı zamanda finansal bir destekçi konumuna yükseliyor.
Sektördeki hareketlilik sürerken Nvidia CEO'su Jensen Huang da zor sorularla karşı karşıya kaldı. 29 Ekim'de Huang, ABD makamlarının Singapur merkezli Megaspeed International'ın eski bir yöneticisi hakkında soruşturma başlattığı yönündeki haberlerin ardından Nvidia'nın söz konusu şirketle olan iş ilişkisinin normal olduğunu belirtti. Bloomberg'in aktardığına göre Huang, ciplerin yasadışı bir şekilde Çin meşreyli kurumlara gönderilmediğini doğruladıklarını ve eski yöneticiyle yapılan görüşmelerin Çinli müşterilerle yapılan standart görüşmelerden farksız olduğunu ifade etti.
Alphabet ve Microsoft Bilançolarında Büyümenin Ağır Maliyeti
Alphabet'in açıkladığı çeyrek sonuçları, yapay zeka yatırımlarının iki farklı yüzünü birden gösterdi. Google Cloud gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre iki kattan fazla artarak yaklaşık 30,7 milyar dolara ulaştı. Ancak sermaye harcamalarının faaliyet nakit akışını aşması nedeniyle serbest nakit akışı negatif 9,1 milyar dolar olarak gerçekleşti. Hisse başına kazanç da beklentilerin oldukça altında kaldı.
Kurumsal yapay zeka benimsemesi çeyreklik geçici bir yükseliş değil, uzun vadeli devasa bir fırsattır.
Alphabet üzerindeki finansal baskının ana nedeni sermaye harcamaları oldu. Şirket çeyrek boyunca yaklaşık 51,4 milyar dolar harcama yaptı ve tüm yıl için toplam harcama öngörüsünü 195 milyar dolar ile 205 milyar dolar aralığına yükseltti.
Microsoft ise rakiplerine kıyasla daha sorunsuz bir haftayı geride bıraktı. Şirketin toplam gelirleri %19 artarak 92,3 milyar dolara yükselirken, Azure bulut platformu %48 büyüyerek tahminleri aştı. Şirketin sermaye harcamaları ise 39,4 milyar dolara ulaştı. Microsoft yapılan açıklamada, CEO Satya Nadella'nın kurumsal yapay zeka benimsemesini çeyreklik kısa vadeli bir artıştan ziyade uzun vadeli stratejik bir fırsat olarak tanımladığını aktardı.
Amazon Talebin Kesintisiz Süreceğine Bahse Giriyor
Amazon CEO'su Andy Jassy, gruptaki en kendine güvenen lider olarak öne çıktı. Amazon Web Services (AWS), üçüncü çeyrekte %39,3 büyüyerek son yaklaşık beş yılın en hızlı temposuna ulaştı ve şirketin birikmiş iş yükü (backlog) 578 milyar dolara ulaştı. Amazon tarafından yapılan açıklamada, şirketin her 14 saniyede bir yeni bir yapay zeka hızlandırıcısı kurduğu ve müşterilerin yeni kapasiteleri neredeyse devreye girdiği anda tüketmeye başladığı bildirildi.
Bu yüksek güven beraberinde büyük bir maliyet faturasını da getiriyor. Amazon, 2026 yılı için yaklaşık 220 milyar dolarlık tüm yıl sermaye harcaması tahminini korurken, Jassy harcamaların 2027 yılında da anlamlı bir şekilde artacağını ifade etti. Jassy, AWS yatırımlarının birkaç yıl önce tahmin edilenden çok daha büyük bir gelir ve serbest nakit akışı üreteceğini vurguladı.
Özetle, açıklanan bilançolar teknoloji sektöründe belirgin bir çizgi çekti. Dev şirketler hâlâ borçlanma ve sermaye artırma imkanına sahipken büyümesini sürdürüyor; yan gelir kaynakları bulunmayan daha küçük oyuncular ise Musk'ın da ifade ettiği gibi borç piyasalarının kapanmasıyla ayakta kalmakta zorlanıyor. Wall Street ise şu an için büyümeyi yalnızca arkasında güçlü bir nakit akışı hikayesi barındırdığı sürece ödüllendiriyor.
