Tahvil Piyasasında Ralli ve Cuma Günü Yaşanan Dönüş
Önümüzdeki hafta tahvil piyasası için oldukça yoğun bir gündeme sahip: İki kritik enflasyon raporu ile 10 ve 30 yıllık Hazine tahvili ihaleleri yakından takip edilecek. Cuma günü açıklanan güçlü istihdam raporunun ardından tahvil fiyatları düştü ve getiriler yükseldi. Tahvil piyasası Perşembe gününe kadar bir aydır ralli yapıyordu ve bu süreçte getiriler önemli ölçüde gerilemişti. Finansal piyasalarda bilindiği üzere, tahvil fiyatları yükseldiğinde getiriler düşer.
Piyasa, Hazine tahvillerinin sürekli bir düşüş trendine girmeyeceği düşüncesiyle derin bir nefes aldı ve bu durum tahvil rallisinin başlangıcı oldu.
Getirilerdeki son zirve, Ekim ayı başındaki 10 ve 30 yıllık Hazine ihaleleri civarında gerçekleşmişti. İkincil piyasada 10 yıllık tahvil getirisi 5 Ekim'de %5,31 ile kapanış zirvesini görmüştü. 7 Ekim'deki ihalede 10 yıllık Hazine kağıtları %5,30 getiriyle satıldı; bu, Kasım 2000'den bu yana görülen en yüksek ihale getirisiydi. 30 yıllık tahvil getirisi ise 7 Ekim'de %5,71 ile kapanırken, ertesi gün yapılan ihalede 30 yıllık tahviller %5,618 getiriyle satıldı. Bu oran Ağustos 2000'den beri en yüksek seviye olsa da bir önceki günün kapanışına göre 10 baz puanlık bir düşüşe işaret ediyordu.
Getiri Eğrisindeki Hareketler ve Baz Puan Değişimleri
Kısa vadeli Hazine getirileri bu ay boyunca pek oynamadı; asıl hareket getiri eğrisinin uzun ucunda yaşandı. 5 Ekim'den Cuma günkü kapanışa kadar getirilerdeki düşüşler oldukça dikkat çekiciydi. Cuma günü getiriler yükseldiği için Perşembe gününe kadar olan düşüşler aslında daha büyüktü.
Verilere bakıldığında; 2 yıllık getiri 33 baz puan, 3 yıllık 38 baz puan, 5 yıllık 42 baz puan, 7 yıllık 45 baz puan, 10 yıllık 45 baz puan, 20 yıllık 41 baz puan ve 30 yıllık getiri ise 40 baz puan düşüş gösterdi. Ancak bu rallinin önceki dönemlerle kıyaslandığında ne kadar güçlü olduğu tartışma konusu.
Tarihsel Kıyaslama: Mevcut Ralli Neden 'Cılız' Kalıyor?
30 yıllık Hazine getirisi Cuma gününe kadar 40 baz puan düşerek %5,26 seviyesinden kapandı. 2023'ten bu yana yaşanan her bir ralli, teknik grafiklerdeki direnç noktalarıyla karşılaştı veya oraya ulaşamadan sona erdi; ardından fiyatlar düştükçe getiriler yeniden yükseldi. Gelecekte bir gün getiri bu direnç çizgilerini anlamlı bir şekilde aşağı yönlü kıracaktır ancak bu henüz gerçekleşmedi. Mevcut rallinin bu çizgiyi kırması için getirinin %5'in altına inmesi, yani bir 30 baz puan daha düşmesi gerekiyor.
Eğer ralli burada 40 baz puanlık bir düşüşle sona ererse ve getiriler buradan tekrar yükselişe geçerse, bu tahvil piyasası için endişe verici bir işaret olacaktır.
Getirilerin çok daha fazla düştüğü önceki rallilere bakıldığında tablo daha netleşiyor: 2022 sonu 100 baz puan, 2023 sonu 114 baz puan, 2024 ortası 86 baz puan, 2025 başı 58 baz puan ve 2025 ortası 53 baz puanlık düşüşler yaşanmıştı. Piyasa büyük bir ralli bekliyordu ancak şu ana kadar yaşanan yükseliş o kadar da büyük değil. Eğer ralli burada sona ererse, bu tahvil piyasasının düzgün bir rahatlama rallisi bile gerçekleştiremediğini gösterecektir.
Enflasyon Verileri ve Hazine İhaleleri Bekleniyor
Önümüzdeki hafta tahvil piyasası için belirleyici olacak iki büyük enflasyon raporu açıklanacak. 10 Kasım Salı günü Ekim ayı Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ve 13 Kasım Cuma günü Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) verileri piyasaya sunulacak. Beklentilerin üzerinde gelecek bir enflasyon verisi, Cuma günü getirilerin yükselmesine neden olan güçlü istihdam raporunun etkisini pekiştirebilir.
Önümüzdeki hafta, tahvil piyasasının bu rallinin yeterli olduğuna karar verip satış dalgasını yeniden başlatacağı ya da rallinin bir süre daha devam edeceği kritik bir dönemeç olabilir.
Uzun vadeli Hazine tahvilleri için yüksek enflasyon büyük bir risk teşkil ediyor; çünkü satın alma gücünü her yıl eritiyor ve getirilerin bu kaybı telafi edecek kadar yüksek olması gerekiyor. Ekonomistlerin beklentilerine göre, aylık TÜFE'nin %0,24, çekirdek TÜFE'nin ise %0,2 artması öngörülüyor. Ayrıca, geçen yılki hükümet kapanışı nedeniyle Ekim ayı için yıllık bazda bir karşılaştırma verisi yayınlanmayacak olması piyasada bir belirsizlik yaratıyor.
Hafta boyunca üç önemli ihale de takip edilecek: Pazartesi 3 yıllık, Salı günü TÜFE verisinden hemen sonra 10 yıllık ve Perşembe günü 30 yıllık tahvil ihaleleri yapılacak. Bu ihaleler, piyasanın mevcut getiri seviyelerini 'iştah açıcı' bulup bulmadığını gösterecek. Mevcut durumda getiriler, Ekim ayındaki cazip seviyelerinden uzaklaşmış görünüyor.
