Halka Arz Öncesi Zorlu Piyasa Koşulları
Anthropic, halka arz izahnamesini yayınlamak için oldukça zorlu bir hafta seçti. İzahnamenin yayınlanmasından sadece birkaç gün sonra, Microsoft, Google ve Amazon gibi şirketin kilit ortakları, yapay zeka altyapı yatırımları etrafındaki piyasa tedirginliğini körükleyen üç aylık finansal sonuçlarını açıkladı.
Herkes yapay zeka konusunda tam gaz ilerlemeye devam ediyor ancak bu hafta çevresindeki her şey ilginç bir hal aldı. Büyük bulut sağlayıcılarının sonuçları piyasada kaşları kaldırdı ve sermaye yapısına ilişkin şüpheleri artırarak yeni bir engel oluşturdu. - Daniel Newman, Futurum Group CEO'su
Futurum Group CEO'su Daniel Newman, Cuma günü CNBC'ye verdiği demeçte, 'Herkes yapay zeka konusunda tam gaz ilerlemeye devam ediyor ancak bu hafta çevresindeki her şey ilginç bir hal aldı' dedi. Newman, büyük bulut sağlayıcılarının (hyperscalers) sonuçlarının piyasada kaşları kaldırdığını ve sermaye yapısına ilişkin şüpheleri artırarak yeni bir engel oluşturduğunu belirtti.
Finansal Tablolar ve Yatırımcı Şüpheciliği
Piyasanın mevcut durumu ne olursa olsun, Anthropic önümüzdeki haftalarda potansiyel olarak rekor kıracak bir halka arz sürecini yürütürken şüpheci bir yatırımcı kitlesine hitap etmek zorunda kalacak. Şirket, Pazartesi günü yayınlanan izahnamesinde, yılın ilk yarısı için 80 milyar dolarlık net zarar, yüz milyarlarca dolarlık bilgi işlem taahhüdü ve 90 sayfayı aşan risk faktörlerini açıkladı. Yatırımcılar hala Anthropic'in üçüncü çeyrek finansal verilerini bekliyor.
Harika bir teknoloji, asla hayal edemeyeceğimiz şeyler yapıyor gibi görünüyor, ancak bu durum nasıl uygulanabilir bir iş modeline dönüşecek? - David Hsu, Pennsylvania Üniversitesi Wharton School Profesörü
Haftaya girerken, artan borçlanma maliyetleri ve agresif yapay zeka yatırımları nedeniyle kredi veren bulmakta zorlanan CoreWeave ve Nebius gibi 'neocloud' şirketlerinin finansal sağlıklarına dair korkular artıyordu. Anthropic, kapasitesinin büyük bir kısmını Amazon, Google ve SpaceX'ten alsa da, mümkün olduğunca hızlı büyüme yarışında bilgi işlem gücü için bu yeni nesil bulut sağlayıcılarına da güveniyor.
Teknoloji Sektöründe Satış Dalgası
Nasdaq Composite endeksi, Cuma günü %2,9 değer kaybettikten sonra Mart ayından bu yana ilk kez üç haftalık bir düşüş serisi kaydetti. Yapay zeka patlamasını körükleyen grafik işlem birimlerinin üreticisi Nvidia, Intel'in zayıf bir tahmin yayınlayarak hisselerini 1970'lerden bu yana en sert düşüşüne sürüklemesinin ardından, tüm yarı iletken sektörüyle birlikte değer kaybetti.
Teknoloji sektörü için şu ana kadar çirkin bir raporlama dönemi oldu. Sektörde piyasanın görmezden gelemeyeceği kadar çok zayıflık var. - Jonathan Krinsky, BTIG Genel Müdürü
Microsoft, Google ve Amazon, bu haftaki raporlarında endişe verici notlar paylaştı. Şirketler, son yıllarda yapay zeka altyapısına yönelik artan talebi karşılamak için yoğun bir harcama yarışına girmişti, ancak her üç şirket de analistlerin tahminlerinin altında kalan sermaye harcaması (capex) rakamları veya tahminleri açıkladı. Microsoft, yıllık sermaye harcaması tahminini 175 milyar dolardan 170 milyar dolara düşürürken, Alphabet 205 milyar dolara kadar olan rehberliğini korudu ve Amazon yaklaşık 220 milyar dolarlık tahminini yineledi.
BTIG Genel Müdürü Jonathan Krinsky, Perşembe günü yayınladığı notta, 'Teknoloji sektörü için şu ana kadar çirkin bir raporlama dönemi oldu' ifadelerini kullandı. Krinsky, yaşanan durumu 'Teknoloji Katliamı' olarak nitelendirerek, sektörde piyasanın görmezden gelemeyeceği kadar çok zayıflık olduğunu ekledi.
Nakit Akışı ve Finansman Sorunları
Nakit artık bir sorun haline geliyor. Amazon, son 12 aylık dönemde 42,4 milyar dolarlık çıkış kaydederek üst üste ikinci çeyrekte de negatif serbest nakit akışı bildirdi. Google, Perşembe günü hisselerinin %13'e yakın değer kaybederek tarihinin en kötü gününü yaşamasına neden olan 9,1 milyar dolarlık negatif serbest nakit akışı açıkladı.
Aniden, 'Bunu serbest nakit akışıyla finanse etmeye devam edemeyiz' diyorlar. Endişe şu ki, temel olarak artık kendi iş yeteneklerini kullanarak nakit akışı yaratıp bunu yapabilen hiçbir şirket kalmadı. - Daniel Newman, Futurum Group CEO'su
Microsoft, 18,6 milyar dolarlık pozitif serbest nakit akışını korudu ancak bu rakam üst üste ikinci çeyrekte de önemli ölçüde düştü. Şirket, altyapı genişlemesini finanse etmeye yardımcı olmak için ek fon kaynakları arayışıyla Perşembe günü 25 milyar dolarlık tahvil ihracı planladığını duyurdu.
Newman, 'Aniden, 'Bunu serbest nakit akışıyla finanse etmeye devam edemeyiz' diyorlar' şeklinde konuştu. 'Endişe şu ki, temel olarak artık kendi iş yeteneklerini kullanarak nakit akışı yaratıp bunu yapabilen hiçbir şirket kalmadı. Bu durum giderek daha endişe verici hale geliyor.'
Bulut Büyümesi ve Gelecek Beklentileri
Anthropic'in büyük bulut ortağı olan şirketler aynı zamanda en büyük yatırımcıları arasında yer alıyor. Şirketlerin çarkı döndürmek için birbirlerine ihtiyaçları var ve bu konu Anthropic'in yaklaşan yatırımcı turlarında (roadshow) önemli bir tartışma konusu olacak. Anthropic, yorum talebine hemen yanıt vermedi.
Anthropic şu noktada halka arz piyasasının kendisidir. Şirketlerin bu dönemde piyasaya çıkmak istemeleri için son derece temkinli olmaları, hatta aptal olmamaları gerektiğini düşünüyorum. - Daniel Newman, Futurum Group CEO'su
Anthropic için büyük bir itici güç olmaya devam eden şey ise yapay zeka talebi. Microsoft, Google ve Amazon, analistlerin tahminlerini aşan bulut büyüme rakamları bildirdi; Google'ın iş kolundaki gelir bir önceki yıla göre iki katından fazla arttı. Yapay zeka veri merkezlerine en çok harcama yapan şirketlerden biri olan Oracle ise Çarşamba günü yatırımcı gününde, önümüzdeki yıllarda ek fon toplamayı 20 milyar dolarla sınırlayacağını ve bir sonraki mali yılın ikinci yarısında nakit akışının pozitif olacağını belirtti.
Citizens analistleri Perşembe günü yayınladıkları raporda, bu duyurunun 'en büyük yatırımcı korkusunu, yani devasa yapay zeka altyapı inşasını finanse etmenin sınırsız bir borç ve öz sermaye ihracı gerektireceği korkusunu ortadan kaldırdığını' yazdı.
Dikkatler artık büyük bulut sağlayıcılarının kazançlarından Anthropic'e dönecek; yatırımcılar ne kadar risk almaya istekli olduklarını ve hangi fiyattan yatırım yapacaklarını değerlendirecekler.
Halka arz piyasası, SpaceX'in Haziran ayındaki rekor arzından bu yana büyük ölçüde donmuş durumda. Biyometrik yüzük üreticisi Oura, Avustralyalı yapay zeka veri merkezi operatörü Firmus ve SK Hynix'in ABD merkezli Solidigm iştiraki, yakın zamanda halka arz planlarını erteledi veya iptal etti. Eylül ayında halka açılmak için başvuran neocloud şirketi Nscale ve SoftBank'ın SB Energy şirketi de haftalardır izahnamelerini güncellemedi.
Newman, Anthropic ile ilgili olarak, 'nesiller boyu sürecek' potansiyele sahip bir şirketi kaçırma korkusunun (FOMO) gerçek olduğunu ve izahnamenin %1.300 yıllık satış büyümesi, %900 net gelir tutma oranı ve %85'lik zımni brüt kar marjı ile 'çok etkileyici' olduğunu söyledi.
Newman, 'Anthropic şu noktada halka arz piyasasının kendisidir' dedi. 'Şirketlerin bu dönemde piyasaya çıkmak istemeleri için son derece temkinli olmaları, hatta aptal olmamaları gerektiğini düşünüyorum.'
